雖然存量收縮導(dǎo)致甲醇開工率高位回落，但在新增投產(chǎn)的補(bǔ)充下，甲醇供應(yīng)仍顯寬松。后期需重點(diǎn)關(guān)注原材料價(jià)格以及天然氣限氣對(duì)甲醇供應(yīng)彈性的影響。

前期，在區(qū)域間物流不暢、運(yùn)費(fèi)居于高位、內(nèi)地庫存高壘的情況下，部分生產(chǎn)企業(yè)讓利運(yùn)費(fèi)導(dǎo)致出貨價(jià)格走弱，從而拖累甲醇盤面價(jià)格弱勢下行。上周初，西北地區(qū)部分天然氣制甲醇裝置開始停車檢修，河南、山東等地的甲醇裝置降負(fù)和檢修增多，供應(yīng)縮減，利好逐步發(fā)酵。與此同時(shí)，原油價(jià)格沖高上行提振能化板塊氛圍，甲醇期貨主力合約探底回升。

供應(yīng)略顯寬松

截至11月3日，煤制甲醇開工率在70.84%，環(huán)比下降3.07%，同比增加3.04%；天然氣制甲醇開工率在51.78%，環(huán)比大幅下降8.43%，同比減少2.67%。青海中浩、內(nèi)蒙古蘇里格、內(nèi)蒙古博源等共計(jì)195萬噸/年的天然氣制甲醇裝置于10月底開始兌現(xiàn)限氣停車。內(nèi)蒙古、山西等甲醇主產(chǎn)區(qū)的物流運(yùn)輸仍然不暢，產(chǎn)區(qū)為排庫避險(xiǎn)主動(dòng)下調(diào)價(jià)格并讓利運(yùn)費(fèi)。目前，內(nèi)蒙古煤制甲醇的虧損幅度已接近歷年極值，虧損程度在800元/噸左右。同時(shí)，受原材料成本高企的影響，河南、山東等地的部分煤制甲醇企業(yè)虧損嚴(yán)重，裝置停車降負(fù)及計(jì)劃檢修的現(xiàn)象增多。

在虧損大幅增加的情況下，甲醇供應(yīng)有繼續(xù)收縮的可能，但冬季寒冷使得裝置停車后開車難度增大，這將限制企業(yè)開工的持續(xù)性。此外，內(nèi)蒙古久泰200萬噸/年新投產(chǎn)的甲醇裝置開始外賣產(chǎn)品，并且11月和12月寧夏鯤鵬60萬噸/年和寶豐三期240萬噸/年兩套甲醇裝置都有投產(chǎn)計(jì)劃?？傮w而言，雖然存量收縮導(dǎo)致甲醇開工率高位回落，但在新增投產(chǎn)的補(bǔ)充下，甲醇供應(yīng)仍顯寬松。后期需重點(diǎn)關(guān)注原材料價(jià)格以及天然氣限氣對(duì)甲醇供應(yīng)彈性的影響。

需求難改弱勢

截至11月3日，甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等傳統(tǒng)需求的開工率出現(xiàn)明顯下滑，傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率環(huán)比下降2.02%至48.18%。雖然部分傳統(tǒng)下游裝置逐步重啟，但成本壓力導(dǎo)致企業(yè)盈利狀況不佳，傳統(tǒng)下游開工恢復(fù)緩慢。疊加“金九銀十”消費(fèi)旺季已過，開工率難現(xiàn)大幅提升，短期難改傳統(tǒng)需求的弱勢局面。

圖為MTO裝置開工率

國內(nèi)MTO裝置開工率自10月中旬開始已連續(xù)3周下滑，目前在74.46%。外采甲醇制烯烴開工率更是下滑15.65個(gè)百分點(diǎn)，至62.44%。因成本利潤問題，港口多套MTO裝置仍處于停車或降負(fù)狀態(tài)，MTO裝置開工率尤其是外采甲醇制烯烴開工率較前期明顯走弱，處于相對(duì)低位。常州富德30萬噸/年MTO裝置雖于10月30日重啟，但運(yùn)行負(fù)荷不滿，并且魯西化工30萬噸/年MTO裝置11月有檢修計(jì)劃，主力下游對(duì)甲醇支撐力度仍將有限。后期密切關(guān)注常州富德和魯西化工兩套MTO裝置的運(yùn)行情況，以及浙江興興69萬噸/年MTO裝置能否在11月中旬如期重啟。整體來看，需求端仍維持偏弱運(yùn)行。

港口庫存偏低

截至11月2日，內(nèi)地甲醇庫存在49.47萬噸，環(huán)比小幅下降0.30%，但同比大幅增加9.52%。目前，內(nèi)蒙古至山東的甲醇運(yùn)費(fèi)已升至400元/噸左右的歷史同期高位，運(yùn)費(fèi)高企導(dǎo)致企業(yè)出貨受限。下游主動(dòng)補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，多保持剛需采買，內(nèi)地庫存逐步累積至絕對(duì)高位。

近期，進(jìn)口船卸貨速度良好，港口庫存有所回升，但仍處于絕對(duì)低位，目前在54.70萬噸，同比減少35.8%。10月以來，甲醇進(jìn)口利潤大幅提升至同比偏高的位置，除Bushehr（165萬噸/年）和Kaveh（230萬噸/年）停車檢修外，伊朗地區(qū)其余的甲醇裝置基本恢復(fù)正常運(yùn)行。在裝港排貨相對(duì)穩(wěn)定且長約加點(diǎn)商談確定的情況下，后期甲醇進(jìn)口量或增至100萬噸以上。不過，由于MTO裝置停車及降負(fù)操作導(dǎo)致港口表需大幅下降，并且因船期問題，11月甲醇進(jìn)口抵港量很難有明顯回升。因此，11月港口庫存回升幅度將較為有限，或?qū)状蓟顜沓掷m(xù)性支撐。

后市展望

雖然甲醇供應(yīng)存在收縮預(yù)期，但仍維持充?；{(diào)。同時(shí)，貨物流通依然受阻，產(chǎn)區(qū)出貨壓力偏大，拖累甲醇盤面價(jià)格。此外，考慮到內(nèi)地補(bǔ)充港口貨源數(shù)量有限，進(jìn)口量回升需要時(shí)間演繹，港口可流通貨源依舊偏緊，即便卸貨速度加快，短期內(nèi)甲醇到港量增加也很難改變港口庫存偏低的現(xiàn)實(shí)。在缺乏強(qiáng)利多驅(qū)動(dòng)的情況下，甲醇期價(jià)仍將承壓運(yùn)行。基于高基差以及今后兩個(gè)月將有新增投產(chǎn)的預(yù)期，甲醇期貨2301合約與2305合約可正套持有。