年初至今，PP期貨大致經(jīng)歷了8個階段的行情：第一階段，年前國際油價上漲帶動下游積極補(bǔ)庫，PP這個階段的行情以成本為主導(dǎo)。第二階段，春節(jié)后下游需求疲軟，且?guī)齑嫣幱诩竟?jié)性高位，高庫存和弱需求導(dǎo)致PP價格下跌。第三階段，受俄烏沖突的影響，國際油價大幅上漲，由此帶動PP價格沖至年內(nèi)最高點。第四階段，國際油價雖高位回落，但仍處于高位，加之國內(nèi)物流受阻導(dǎo)致下游企業(yè)需求難以釋放，PP價格高位回落。第五階段，隨著下游需求逐漸好轉(zhuǎn)，PP價格出現(xiàn)反彈。第六階段，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加重，宏觀面壓制大宗商品價格，加上6月為PP下游需求淡季，價格開始大幅下跌。第七階段，PP價格大幅下跌后，各制成路徑虧損嚴(yán)重，生產(chǎn)企業(yè)多以檢修應(yīng)對，開工率降至年內(nèi)低位，供應(yīng)緊縮帶來價格反彈。此后，隨著生產(chǎn)旺季來臨，下游開工率回升，需求好轉(zhuǎn)的同時供應(yīng)也逐漸回升，供需緊平衡下PP開啟振蕩格局。第八階段，10月至今，PP供應(yīng)持續(xù)增加，并且臨近年底投產(chǎn)即將從預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，同時需求旺季臨近尾聲，PP價格再次下探。總體來看，近期PP處于低位偏弱振蕩格局中，并且價格重心明顯下移。

目前來看，PP成本端的支撐仍在，但后市需警惕全球經(jīng)濟(jì)減速對國際油價的沖擊。自2014年煤化工裝置集中投產(chǎn)后，我國煤制PP產(chǎn)能逐漸提升，得益于我國“富煤、貧油、少氣”的能源特點，煤制PP成本較低，經(jīng)濟(jì)效益高。不過，2020年P(guān)P開啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)展期，油制PP占比回升，但今年國際油價大漲導(dǎo)致油制PP虧損嚴(yán)重，而外采丙烯制PP利潤則歷史性地超過油制PP及PDH制PP。截至11月8日，油制PP利潤約為-2419.41元/噸，煤制PP利潤約為-577.67元/噸，PDH制PP利潤約為-1105.99元/噸，丙烯制PP利潤約為-107.67元/噸。

另外，根據(jù)市場情況分析，PP供應(yīng)端的壓力明顯增長。一方面，今年以來PP進(jìn)口量在低位徘徊，進(jìn)口套利窗口打開時間較短，導(dǎo)致PP進(jìn)口明顯偏低。三季度以后，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)走弱的影響，海外需求逐漸下滑，帶動外盤PP價格大幅下滑，疊加國際航運(yùn)價格從高點回落，進(jìn)口套利窗口打開，從而帶動國內(nèi)PP進(jìn)口量回升。不過，四季度在海外裝置檢修預(yù)期下，預(yù)計進(jìn)口量將有所下滑。另一方面，PP上游生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴(yán)重，廠商通過加大檢修量減少虧損，導(dǎo)致開工率處于較低水平，生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)定去庫。10月隨著檢修裝置恢復(fù)，供應(yīng)增加使得企業(yè)出現(xiàn)小幅累庫。四季度PP預(yù)計投產(chǎn)約為260萬噸，全年總投產(chǎn)約為540萬噸。由于前期投產(chǎn)裝置延期，四季度PP供應(yīng)壓力增大。綜合來看，四季度PP進(jìn)口或小幅下降，但國內(nèi)新增產(chǎn)量投放使得供應(yīng)端壓力較大，后期或逐漸轉(zhuǎn)為累庫格局。

與此同時，需求表現(xiàn)不佳，短期難見好轉(zhuǎn)。今年以來，PP傳統(tǒng)需求中最重要的塑編行業(yè)開工率較往年有所下滑，塑編行業(yè)在技術(shù)門檻低、競爭力弱勢下難以掌握議價權(quán)，利潤微薄打壓企業(yè)的積極性。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2022—2025年，我國BOPP、無紡布行業(yè)復(fù)合增速將分別為2.58%、4.28%，主要是受下游行業(yè)需求刺激消費(fèi)增長。三季度至今，受海外高通脹的影響，國內(nèi)家電產(chǎn)量表現(xiàn)不佳，制約注塑需求上漲。

綜合以上分析，供應(yīng)端，目前PP依舊處于新增產(chǎn)能的集中投放期，并且未來兩年內(nèi)將維持投產(chǎn)節(jié)奏，尤其是今年受利潤的影響，PP投產(chǎn)進(jìn)度和節(jié)奏有所延后，明年上半年投產(chǎn)壓力將較大。需求端，受宏觀環(huán)境的影響，下游需求整體表現(xiàn)不及預(yù)期，高價貨源也會抑制下游需求。雖然未來部分下游行業(yè)發(fā)展空間較為廣闊，但其發(fā)展時間窗口可能較長，無法在短期內(nèi)匹配新增供應(yīng)。筆者由此預(yù)計，PP短期或維持振蕩走勢，中長期或隨著新增投產(chǎn)的落地而偏弱運(yùn)行。