本周，上證指數(shù)低位反彈收復(fù)3000點(diǎn)之后，持續(xù)反彈動(dòng)力不足，在3000點(diǎn)上方振蕩微調(diào)，后期演繹方向存分歧，觀望情緒濃厚，兩市成交額下降，但換手率仍高至2.75%。結(jié)構(gòu)上，因前期調(diào)整深度不同，上證50與滬深300指數(shù)本輪弱反彈強(qiáng)度高于中證500指數(shù)。

宏觀驅(qū)動(dòng)變量看，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)變量預(yù)期均趨向改善。房地產(chǎn)作為內(nèi)生周期性變量，是決定市場(chǎng)情緒改善程度的關(guān)鍵因素。雖然9月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)依然向弱，未有明顯改善，但繼地產(chǎn)政策出臺(tái)后，近期房企融資環(huán)境已顯著改善。8日晚間，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)文稱，在央行支持和指導(dǎo)下，協(xié)會(huì)將繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資工具，支持包括房企在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資；此項(xiàng)政策預(yù)計(jì)可支持2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資。地產(chǎn)政策導(dǎo)向明確之后，變量在于政策效果的預(yù)期差，其中居民中長(zhǎng)期貸款是關(guān)鍵指標(biāo)，雖然該數(shù)據(jù)在7月探底后，已連續(xù)兩月增長(zhǎng)，但仍未回到6月年內(nèi)峰值，而在“金九銀十”和各項(xiàng)政策加持之下，10月居民中長(zhǎng)期貸款若出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，突破年內(nèi)峰值，將利于市場(chǎng)信心的進(jìn)一步恢復(fù)。

美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向作為外部溢出變量，是當(dāng)前市場(chǎng)不確定性的主要來(lái)源。美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議基調(diào)較預(yù)期偏鷹，除如期加息75BP之外，還增加了12月第四次加息75BP的概率。

總體上，連續(xù)4個(gè)月的振蕩調(diào)整之后，當(dāng)前各寬基指數(shù)的估值再次回到歷史低位區(qū)域內(nèi)，進(jìn)入到左側(cè)交易區(qū)間內(nèi)，存在超跌修復(fù)空間。但宏觀驅(qū)動(dòng)變量的預(yù)期尚不明確，內(nèi)部仍待觀察政策效果，居民中長(zhǎng)期貸款增量是反映居民收入和加杠桿信心的綜合指標(biāo)；外部待觀察美聯(lián)儲(chǔ)政策導(dǎo)向邊際變化，10日晚間公布的美國(guó)通脹預(yù)期差再度引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期的波動(dòng)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)股指仍以振蕩為主，修復(fù)空間的再突破，需待各變量邊際預(yù)期差的共振向好。