今年以來(lái)，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入滯漲周期，在產(chǎn)銷(xiāo)倒掛的情況下出現(xiàn)負(fù)反饋，主要邏輯是棉花價(jià)格沖高推漲紗價(jià)、下游需求傳導(dǎo)不暢使得棉價(jià)漲幅大于下游產(chǎn)品、下游生產(chǎn)虧損導(dǎo)致紗布開(kāi)機(jī)負(fù)荷下降，進(jìn)而使棉花價(jià)格回落。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季結(jié)束，疊加物流運(yùn)輸受阻，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈訂單明顯萎縮，紗布開(kāi)工負(fù)荷進(jìn)入下降通道，需求負(fù)反饋將進(jìn)一步加深。

花紗價(jià)格共振下降

“金九銀十”旺季剛過(guò)，國(guó)內(nèi)花紗價(jià)格同步下滑。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月9日，國(guó)內(nèi)3128B級(jí)皮棉均價(jià)14569元/噸，較10月底下降223元/噸；高配32支棉紗均價(jià)22750元/噸，較10月底下降750元/噸；花紗價(jià)差8182元/噸，較10月底收斂528元/噸。究其原因在于兩個(gè)方面：一是下游需求清淡，紡織企業(yè)訂單不足，棉紗庫(kù)存處于高位。另外，期貨價(jià)格陰跌導(dǎo)致棉紡企業(yè)、貿(mào)易商拿貨意向降低；二是新年度棉花增產(chǎn)以及上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存處于高位，隨著新疆物流運(yùn)輸情況改善，新年度棉花上市進(jìn)度加快，新疆棉移庫(kù)內(nèi)地增多，棉花供應(yīng)由階段性偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?。整體上，供需兩端雙向施壓，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)下探。

據(jù)筆者調(diào)研，截至11月10日，高配32支純棉紗加工利潤(rùn)為0.59元/噸，較10月底下降717.86元/噸，較去年同期增加246.94元/噸。山東棉紡企業(yè)訂單排單4.3天，較10月底下降0.2天，較去年同期下降1.2天；棉紗庫(kù)存46天，較10月底增加1天，較去年同期增加17天；棉花庫(kù)存可用天數(shù)18天，較10月底下降2天，較去年同期下降11天；開(kāi)工負(fù)荷49%，較10月底下降2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降10個(gè)百分點(diǎn)。

隨著圣誕節(jié)訂單加工完畢，11月棉紡織市場(chǎng)后續(xù)訂單跟進(jìn)乏力，其中因物流運(yùn)輸效率下降，內(nèi)貿(mào)訂單降溫明顯，外貿(mào)訂單持續(xù)不溫不火?？椩飙h(huán)節(jié)開(kāi)工負(fù)荷不足五成，廣東佛山等部分物流運(yùn)輸停滯地區(qū)開(kāi)工負(fù)荷降至三成左右。在棉花供應(yīng)不穩(wěn)定、需求萎縮、訂單利潤(rùn)不佳和庫(kù)存壓力大等多重壓力下，棉紡企業(yè)被動(dòng)降低開(kāi)工負(fù)荷，壓低棉花庫(kù)存并隨用隨采。

化纖市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌

受紡織品服裝消費(fèi)回落拖累，化纖產(chǎn)業(yè)鏈也出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊跌現(xiàn)象。11月上旬聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌，主要因需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期及PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。需求端，紗廠(chǎng)訂單匱乏，織造企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷下滑較快，對(duì)市場(chǎng)形成利空。原料端，原油價(jià)格偏強(qiáng)振蕩，PTA加工費(fèi)較低，支撐成本端偏強(qiáng)運(yùn)行。但PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，庫(kù)存高位亦壓制原料端價(jià)格，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振走弱。

受成本和需求雙弱壓制，11月上旬粘膠產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格小幅走低。當(dāng)前棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均已至盈虧平衡點(diǎn)附近，成本支撐、物流運(yùn)輸不暢和國(guó)儲(chǔ)棉政策調(diào)整成為短期棉價(jià)抗跌、修復(fù)基差的主要驅(qū)動(dòng)力。從宏觀(guān)方面來(lái)看，近期美國(guó)出現(xiàn)暫停加息呼聲，美元高位走弱，部分商品超跌反彈。但目前美國(guó)通脹水平仍高達(dá)8.2%，遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)值，有較強(qiáng)的加息動(dòng)力。隨著流動(dòng)性持續(xù)收緊，疊加黑天鵝事件擾動(dòng)，全球紡織品服裝需求將見(jiàn)頂回落。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，10月我國(guó)紡織品服裝出口額250.2億美元，同比下降13.6%，降幅較上月擴(kuò)大9.9個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著宏觀(guān)利空因素逐漸兌現(xiàn)，需求萎縮將持續(xù)壓制紡織市場(chǎng)，同時(shí)產(chǎn)能擴(kuò)張的化纖對(duì)于棉花的替代將繼續(xù)加強(qiáng)，并將拖累棉價(jià)反彈。預(yù)計(jì)今年年底棉花價(jià)格將維持低位。