若失守2830元/噸需警惕回落

雖然新季玉米面臨集中供應(yīng)上市，但玉米現(xiàn)貨價格上漲，基差的走強(qiáng)支持期價短線維持偏強(qiáng)運行。

近期玉米期價高位蓄勢整理，下游消費走好及新季玉米上市壓力并存，多空因素交織導(dǎo)致市場交投謹(jǐn)慎。

短期供應(yīng)偏緊及較低的港口庫存促進(jìn)現(xiàn)貨價格上漲，基差回升，對盤面構(gòu)成支持。但伴隨新季玉米上市，看多宜短線思路對待，警惕后市增庫存周期的到來對盤面的壓力。

國際因素影響有限

按照11月美國農(nóng)業(yè)部供需報告情況來看，新季全球玉米產(chǎn)量同比下滑，但美玉米產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增抵消了其他地區(qū)的產(chǎn)量調(diào)減，總體產(chǎn)量環(huán)比變化較小。美玉米產(chǎn)量及庫存出現(xiàn)的環(huán)比調(diào)增影響中性偏空。從年度庫消比情況來看，近三年全球玉米庫消比在前期因中國去庫因素大幅下滑后持續(xù)走平，供應(yīng)端暫無明顯驅(qū)動。

近日備受市場矚目的黑海協(xié)議將于11月17日到期，各方博弈仍在進(jìn)行當(dāng)中，延期問題成為市場近期最大的影響因素。但就國內(nèi)市場來講，俄烏戰(zhàn)爭對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品影響逐步弱化。11月2日，中國海關(guān)總署網(wǎng)站更新了巴西輸華糧食注冊企業(yè)名單，共計136家企業(yè)初步獲準(zhǔn)向華出口玉米。烏克蘭玉米進(jìn)口問題將逐步由巴西進(jìn)口替代，加上進(jìn)口配額限制，玉米市場價格運行邏輯更多取決于國內(nèi)供需。

下游消費季節(jié)性好轉(zhuǎn)

目前東北地區(qū)收割基本完成，但基層售糧進(jìn)度同比偏慢，貿(mào)易商觀望情緒偏重，采購潮糧節(jié)奏相對平緩，深加工企業(yè)陳糧庫存持續(xù)消耗，采購新糧積極性增加。此外，華北黃淮地區(qū)市場玉米購銷不暢，糧源供給偏緊。短期現(xiàn)貨市場上漲支持盤面，但仍需警惕后市新季玉米上市所帶來的港口庫存出現(xiàn)季節(jié)性累庫。

在玉米下游消費中，飼料消費占到60%以上。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，2022年5月能繁母豬存欄環(huán)比開始出現(xiàn)改善，扭轉(zhuǎn)了前期持續(xù)下行的趨勢。從生豬養(yǎng)殖周期來看，2022年11月及以后仔豬供應(yīng)改善，四季度末及來年一季度生豬飼料需求的好轉(zhuǎn)，將有利于玉米消費預(yù)期。深加工需求方面，相對飼料需求較小，占到玉米總消費量的25%以上。其中，酒精開工率近三周維持平穩(wěn)，略低于過去三年同期水平，但淀粉開工表現(xiàn)好于去年同期，雖然淀粉價格偏弱，但其他副產(chǎn)品利潤較好，導(dǎo)致淀粉利潤尚可，整體深加工喜憂參半。綜合來看，玉米下游消費面臨季節(jié)性改善。

現(xiàn)貨價格回升支撐盤面

伴隨近期現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，1月基差回升，對短線玉米期貨價格構(gòu)成支持。截至11月11日，1月合約玉米大連地區(qū)基差-16元/噸，高于過去兩年同期均值的-54元/噸。作為對比，2021年及2022年11月基差均值分別為-51元/噸、-57元/噸，期貨升水但較歷史基差情況來看，期貨仍存在上行空間。在現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，港口庫存尚未顯現(xiàn)增庫壓力的情況下，偏強(qiáng)的基差有利于支持玉米期貨價格短線維持偏多運行。

綜上所述，新季玉米產(chǎn)量下降，但下游消費需求呈現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，供需局面相對良好支持新季度玉米價格重心上移。雖然新季玉米面臨集中供應(yīng)上市，但玉米現(xiàn)貨價格上漲，基差的走強(qiáng)支持期價短線維持偏強(qiáng)運行?？紤]供應(yīng)季來臨，追高操作需謹(jǐn)慎，短期看多以期價調(diào)整后逢低參與較為妥當(dāng)。玉米2301合約2830元/噸以上短多參與，若失守2830元/噸則需警惕調(diào)整風(fēng)險。后市關(guān)注現(xiàn)貨貿(mào)易的物流以及港口庫存情況。