港口貨源偏少PK新增產(chǎn)能投放

國慶節(jié)之后，港口甲醇庫存自100萬噸下滑至55萬噸，港口現(xiàn)貨價格逐步走強。內地則受運輸不暢影響，庫存不斷攀升，且新建裝置計劃集中開車，價格持續(xù)走低。甲醇期貨在偏強的現(xiàn)實與偏弱的預期間徘徊，后市預計維持寬幅振蕩格局。

A多重因素影響  港口庫存下降

上半年，港口甲醇價格一直較內地偏弱，主要原因是甲醇到港量較多，但下游需求清淡，以至于港口庫存累積，6—7月一度超過110萬噸。之后，得益于相對低廉的現(xiàn)貨價格，沿海外采型甲醇制烯烴工廠利潤有所恢復，進而提高開工負荷，需求也開始增加。同時，進口商進口意愿強烈，進口貨物持續(xù)涌入。

6—7月港口庫存偏高還導致沿海甲醇倉儲一度緊張，部分貨物在抵港之后長期滯港，無法快速卸船，影響航運正常往返，最終導致進口貨物產(chǎn)地庫存偏高，部分國外裝置不得不降負或者檢修。

8月開始，華東、華南港口因臺風造成數(shù)次封航，進口卸船進度緩慢，加之今年長江水位偏低，航運一度延遲，自西南地區(qū)至華東地區(qū)的貨源補充不足。另外，前期庫存偏高，港口甲醇價格羸弱，進口商利潤縮水，進口意愿減弱。上述因素使得港口庫存逐步減少。尤其是9月以來，魯南蘇北地區(qū)甲醇價格走高，部分港口進口貨物返銷內陸，加速了港口庫存的下降。

國慶節(jié)前后，沿海甲醇需求較前期顯著恢復，下游廠家節(jié)前備貨及節(jié)后補貨釋放短期甲醇需求，疊加港口大霧封航，港口庫存進一步下滑，并在10月底降至50萬噸，創(chuàng)歷史同期新低。

貨源緊張促使港口甲醇現(xiàn)貨、紙貨價格偏強運行，基差隨之走高，港口形成現(xiàn)貨較期貨偏強的局面?？梢钥吹剑舜胃劭趲齑娴拇蠓陆挡⒉皇菃我辉?，而是供應面、需求面等多因素作用的結果。

庫存下降之前，港口庫存偏高，罐容較為緊張，加之卸船偏慢，貿易商急于拋售貨物騰出罐容，不得不壓低售價，進口利潤隨之收縮。

庫存下降之初，港口庫存依舊偏高，進口貨物無法及時卸船，大量滯港。于此同時，沿海地區(qū)進入臺風季，封航、停止卸船事件時有發(fā)生，但甲醇現(xiàn)貨價格并未走強，進口商進口意愿偏低，進口量明顯減少。

卸船進度持續(xù)緩慢，一方面造成港口庫存下降，另一方面影響中東等甲醇產(chǎn)地正常裝船，并倒逼部分國際甲醇廠家降負或者檢修。

庫存快速大幅下降之后，甲醇現(xiàn)貨價格走高，港口最大的下游——甲醇制烯烴的利潤收縮，其裝置開工積極性受挫，進而導致甲醇需求下滑，工廠被迫減少貨物進口、主動消耗前期庫存，最終形成供需雙弱局面。目前，沿海地區(qū)甲醇制烯烴裝置綜合開工負荷僅為35%，需求只有上半年的50%，如果利潤無法及時恢復，那么部分裝置存在長期檢修的可能。

后市來看，因甲醇下游多數(shù)處于虧損和嚴重虧損狀態(tài)，如果無法扭虧為贏，那么其開工率就無法提升，甲醇需求就無從談起。從季節(jié)性來看，四季度甲醇需求并無亮點可循，但進口貨物船運已經(jīng)恢復，港口甲醇庫存勢必增加。

B新建裝置開車  內地市場走弱

近年來，國內煤制甲醇利潤相對微薄，部分外采煤炭的甲醇裝置甚至陷入長期虧損窘境，裝置整體開工負荷一直不高，市場開始關注煤制甲醇的生產(chǎn)成本問題。今年上半年，煤炭價格相對去年偏弱，煤制甲醇利潤有所好轉，且多數(shù)裝置為煤礦下屬企業(yè)所有，不存在煤炭緊缺問題，煤制甲醇裝置開工負荷逐漸抬升，并在國慶節(jié)前后創(chuàng)出歷史同期最高水平。

今年以來，山東地區(qū)地煉企業(yè)開工負荷一直偏低。不過，相對往年同期，實際減少的量并不明顯。10月之前剛需仍在，當?shù)芈?lián)想聯(lián)泓、魯西化工、陽煤恒通的三套甲醇制烯烴裝置開工正常，甲醇需求尚可。

山東地區(qū)地煉企業(yè)開工負荷不高，一方面造成甲醇需求收縮，另一方面造成當?shù)爻善酚团l(fā)價格優(yōu)勢不再，銷往內蒙古、陜西、寧夏等地的成品油大幅減少。油品銷售欠佳，又造成油品車隊運輸不暢，自西北地區(qū)運輸油品回程拉甲醇的車輛隨之減少，運費隨之走高。運費上漲是近期西北地區(qū)甲醇價格下跌的一個主要原因。為了削弱運費上漲的影響，西北地區(qū)工廠主動降價讓利銷售。

國慶節(jié)前后，甲醇制烯烴裝置開工負荷創(chuàng)出歷史同期新高，一是利潤恢復，激發(fā)工廠的開工積極性；二是沿海庫存下降，促使下游對內地需求增加。但國慶節(jié)假期，甲醇現(xiàn)貨價格創(chuàng)出6月之后的高點，下游利潤被快速擠壓，部分裝置嚴重虧損，開工負荷和甲醇需求大幅下滑。

國慶節(jié)之后，三套大型甲醇裝置——內蒙古久泰新建產(chǎn)能200萬噸/年的裝置投產(chǎn)、寧夏鯤鵬新建產(chǎn)能60萬噸/年的裝置試車、寧夏寶豐產(chǎn)能240萬噸/年的裝置即將試車，西北地區(qū)甲醇供應壓力加大，價格隨之走低。

就西北地區(qū)而言，運輸車輛偏少的一個原因是回程車減少，另一個原因是西北地區(qū)疫情反復，部分地區(qū)裝車困難，尤其是在運費漲至偏高區(qū)間后，運輸瓶頸得不到緩解。盡管當?shù)丶状純r格下滑，但加上運費，運至銷區(qū)依舊沒有價格優(yōu)勢，故下游采購進口甲醇的數(shù)量相比內地偏多。

后期來看，因天然氣限氣，西北地區(qū)多套天然氣制甲醇裝置將停產(chǎn)檢修至明年3月，但三套產(chǎn)能總計500萬噸/年的新建甲醇裝置正在陸續(xù)投產(chǎn)中，實際四季度和明年一季度的甲醇供應并未縮量。與此同時，甲醇相對下游，其價格一直處于偏高狀態(tài)，下游停產(chǎn)待市較多。在下游利潤明顯轉好之前，甲醇需求持續(xù)偏弱。

C內地港口各異  兩地走勢分化

近年來，內地與港口甲醇價格走勢分化，尤其是去年以來，港口因進口貨源較多，價格偏弱，削弱了下游對內地貨源的需求，而內地貨源因天津、山東地區(qū)需求增加，已經(jīng)失去了銷售至華東、華南港口套利的動力。

今年國慶節(jié)前后，內地與港口走勢分化更加明顯。9月中旬，西北地區(qū)甲醇主流可交割貨物價格在2450—2460元/噸，港口現(xiàn)貨價格在2700元/噸，價差為220—260元/噸。而國慶節(jié)之后，西北地區(qū)甲醇主流可交割貨物價格在2700—2750元/噸，港口現(xiàn)貨價格在3150元/噸，價差擴大至400—450元/噸。進入10月下旬，西北地區(qū)甲醇主流可交割貨物價格在2300—2350元/噸，港口現(xiàn)貨價格依舊在2850元/噸，價差為500—550元/噸。

不過，要是引入山東地區(qū)甲醇價格就能發(fā)現(xiàn)，國慶節(jié)之前，現(xiàn)貨定價錨地一直是山東地區(qū)，而國慶節(jié)之后，現(xiàn)貨定價錨地發(fā)生變化。

9月中旬，山東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價格在2850—2900元/噸，此時西北到山東的運費在450—500元/噸，華東到山東的運費在150—200元/噸，山東地區(qū)需求旺盛，既吸收了西北貨物，又吸收了華東貨物。

國慶節(jié)之后，山東地區(qū)現(xiàn)貨價格在2990—3150元/噸，此時華東地區(qū)現(xiàn)貨價格已經(jīng)持平甚至高于山東地區(qū)，兩地物流隨之停止，而西北地區(qū)相對山東地區(qū)存在價格優(yōu)勢，山東地區(qū)大量吸收西北貨物，但運費基本恒定。到了10月下旬，山東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價格降至2730—2800元/噸，西北到山東的運費依舊在450—500元/噸，華東地區(qū)完全失去價格優(yōu)勢。

港口庫存就是在10月下旬開始回升的，這表明山東地區(qū)對港口現(xiàn)貨的需求下降后，港口庫存開始累積。

國慶節(jié)之前，西北地區(qū)樣本企業(yè)甲醇庫存在39萬噸，而國慶節(jié)之后，攀升至50萬噸。內蒙古久泰新建的裝置開車后，甲醇供應增量明顯，盡管山東地區(qū)已經(jīng)不再采購港口甲醇，但西北地區(qū)庫存依舊維持在50萬噸。

未來，隨著天氣的轉冷，山東及周邊地區(qū)針對西北地區(qū)的甲醇需求預計減少。尤其是甲醇制烯烴裝置，利潤微薄，魯西化工計劃從本月開始停產(chǎn)技改2—3個月，聯(lián)想聯(lián)泓及陽煤恒通的裝置開工負荷均在七成以下。蘇北地區(qū)較為重要的甲醇下游——江蘇斯爾邦產(chǎn)能80萬噸/年的甲醇制烯烴裝置，可能因為盛虹集團大煉化的開啟而再度降負甚至停產(chǎn)。

整體看，8月前甲醇價格低廉，給予甲醇制烯烴等下游一定利潤，其開工積極，對甲醇需求良好，但近期甲醇價格相對偏強，下游利潤遭到擠壓，如果下游利潤不能有效好轉，那么甲醇需求就無法恢復。

現(xiàn)階段，甲醇市場的主要問題是現(xiàn)實偏強而預期偏弱。港口庫存已經(jīng)處于低位，而需求仍有支撐，現(xiàn)貨價格相對偏高。與此同時，下游需求正在收縮，港口及內地庫存開始累積，加之進口到港恢復正常、內地新建裝置陸續(xù)試車投產(chǎn)，供應增加令現(xiàn)貨價格承壓。

目前甲醇港口庫存僅有55萬噸，但可銷售庫存逐步提升，說明貿易商主動進口的積極性提高。不過，下游工廠的庫存依舊偏低。一方面，甲醇制烯烴裝置普遍虧損，華東地區(qū)浙江興興產(chǎn)能60萬噸/年、南京誠志一期產(chǎn)能30萬噸/年的兩套裝置停產(chǎn)，寧波富德產(chǎn)能60萬噸/年、常州富德產(chǎn)能30萬噸/年、南京誠志2期產(chǎn)能60萬噸/年的裝置開工負荷只有六成，其對原料甲醇的需求不佳。另一方面，在普遍虧損的狀態(tài)下，下游工廠主動備貨熱情不高，并不想購入更多原料。

內地與港口的價格分化將持續(xù)一段時間。港口庫存累積速度偏緩，且常州富德產(chǎn)能30萬噸/年的甲醇制烯烴裝置計劃重啟，甲醇需求短期相對穩(wěn)定，港口甲醇現(xiàn)貨價格也將偏強運行。與之相對，內蒙古博源產(chǎn)能100萬噸/年、青海中浩產(chǎn)能60萬噸/年的天然氣制甲醇裝置如期檢修，但寧夏鯤鵬產(chǎn)能60萬噸/年的新建甲醇裝置以及寧夏寶豐產(chǎn)能240萬噸/年的新建甲醇裝置已經(jīng)進入試車階段，加之內蒙古久泰新建產(chǎn)能200萬噸/年的甲醇裝置穩(wěn)定量產(chǎn)，甲醇供應存在增加預期，內地現(xiàn)貨價格預計偏弱運行。