近期在宏觀和政策影響下，美元指數(shù)和美債收益率大幅走低，貴金屬偏強(qiáng)運(yùn)行。其中工業(yè)屬性偏強(qiáng)的白銀表現(xiàn)強(qiáng)于黃金，白銀期貨價(jià)格日線向上實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢突破，金銀比價(jià)繼續(xù)下降。美國通脹回落、就業(yè)環(huán)境松動，美聯(lián)儲激進(jìn)加息預(yù)期緩和，美元指數(shù)回調(diào)壓力較大，白銀或振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

加息預(yù)期緩和

自今年3月美聯(lián)儲開始加息以來，美元指數(shù)便持續(xù)走高，尤其是6月美聯(lián)儲開始提速，每次加息75個基點(diǎn)后，美元指數(shù)便一路飆升，最高觸及114.17。美元指數(shù)猛漲以及美債收益率快速上行，令全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及各國的匯率承壓。但近期宏觀數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，就業(yè)市場環(huán)境松動疊加通脹高位回落，美聯(lián)儲激進(jìn)加息預(yù)期緩和，美元指數(shù)大幅下挫。預(yù)計(jì)美元或進(jìn)入下行通道，這將利多大宗商品價(jià)格。

當(dāng)下美聯(lián)儲正密切關(guān)注通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)，從而決定它下一步的政策走向。10月美國通脹指標(biāo)如市場預(yù)期出現(xiàn)回落，堅(jiān)定了市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將放緩加息節(jié)奏的信心。10月CPI數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，美元指數(shù)直線跳水帶動所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)飆升，大宗商品價(jià)格普漲。

但美國通脹水平依然維持在高位，距離美聯(lián)儲設(shè)定2%的目標(biāo)仍較遠(yuǎn)。勞動力市場仍相對緊張，美國10月的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國的勞動力市場緊張局面并沒有改變，工資依然在快速上漲，因此工資未來對通脹的推動不可小視。美聯(lián)儲改變的可能是12月加息幅度，預(yù)計(jì)12月將加息50個基點(diǎn)，但加息持續(xù)時間及最終終點(diǎn)仍未有進(jìn)一步明確信號，后續(xù)預(yù)期仍可能有反復(fù)。

美國通脹回落

去年2月份以來，美國通脹持續(xù)走高，為控制持續(xù)攀升的通貨膨脹美聯(lián)儲不得不采取激進(jìn)加息方式。經(jīng)過激進(jìn)加息數(shù)月后，美國頑固的通脹終于出現(xiàn)回落。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，10月美國CPI同比漲幅為7.7%，是今年1月以來最小的單月同比漲幅。10月CPI環(huán)比上漲0.4%，同樣好于市場預(yù)期的0.6%，增速與前值0.4%一致。此外，剔除能源和食品價(jià)格后，核心CPI同比上漲6.3%，好于市場預(yù)期的6.5%，較前值6.6%回落。核心CPI環(huán)比上漲0.3%，好于市場預(yù)期的0.5%，較前值0.6%大幅回落。細(xì)分項(xiàng)目中二手車和能源服務(wù)項(xiàng)是拖累CPI下行的主要因素。但值得關(guān)注的是食品、租金等價(jià)格增速仍堅(jiān)挺，由于美國就業(yè)市場仍處于較緊張狀態(tài)，薪資增速仍有黏性且美國長期抵押貸款利率攀升，這兩項(xiàng)回落速度可能比較慢，因此通脹回落至目標(biāo)區(qū)間可能比預(yù)期更久。

資金動態(tài)分析

持倉方面，截至11月10日，白銀ETF—iShares Silver Trust持倉數(shù)為1.46萬噸，環(huán)比略微下降了17.19噸，近兩周ETF持倉量持續(xù)流出。交易頭寸方面，截至11月1日，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)多頭持倉環(huán)比小幅增加了123張，當(dāng)前多頭持倉數(shù)為5.13萬張。在非商業(yè)空頭持倉數(shù)據(jù)上，空頭持倉環(huán)比減少了1502張，當(dāng)前空頭持倉量為4.98萬張。期貨市場中空頭已出現(xiàn)乏力態(tài)勢，后市預(yù)計(jì)凈空頭將多空反轉(zhuǎn)。

綜上，面臨經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，美聯(lián)儲不得不采取更為溫和的手段來對抗通脹。目前美國通脹水平超預(yù)期回落疊加就業(yè)環(huán)境松動，美聯(lián)儲激進(jìn)加息預(yù)期緩和，美元指數(shù)或進(jìn)入下跌通道對銀價(jià)有較強(qiáng)支撐。