10月份棕櫚油產(chǎn)地持續(xù)降雨，疊加季節(jié)性減產(chǎn)臨近，市場擔憂提前減產(chǎn)將助力期價上行。但近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示10月馬棕產(chǎn)量創(chuàng)年內新高，且?guī)齑鏉q至近3年高點。國內棕櫚油庫存也迅速累積至歷史同期高點，國內外供應寬松。

產(chǎn)地庫存走勢分化

上半年印尼為保障其國內植物油供應，限制出口，導致棕櫚油脹庫，隨后通過降低關稅刺激棕櫚油出口，重新與馬棕出口形成競爭，產(chǎn)地庫存走勢分化。8月份印尼棕櫚油出口433萬噸，庫存環(huán)比下降31%至404萬噸，庫存壓力降低，但同比仍增加18%，處于歷史同期中位區(qū)域。船運機構數(shù)據(jù)顯示，9月印尼棕櫚油預估產(chǎn)量達450萬噸、消費量185萬噸，出口回歸正常，為258萬噸，9月印尼棕櫚油庫存止跌或小幅累積。另外，馬來西亞棕櫚油持續(xù)累庫，截至10月底，馬棕庫存漲至240萬噸，觸及近3年歷史高位。整體看，產(chǎn)地供應仍相對寬松。

季節(jié)性減產(chǎn)期到來

今年“三峰”拉尼娜現(xiàn)象給棕櫚油產(chǎn)地帶來了更多降雨，10月初馬來西亞大部分產(chǎn)區(qū)降雨超過歷史均值，上旬馬棕的確有減產(chǎn)趨勢，不過中下旬天氣好轉后產(chǎn)量恢復，豐沛降雨未阻其連續(xù)增產(chǎn)步伐，10月馬棕產(chǎn)量達181萬噸。

但是，隨著11月后進入棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)期，馬棕產(chǎn)量將逐步下滑。

隨著高庫存的釋放，印尼棕櫚油出口壓力緩解，開始逐步提高CPO參考價。11月下半月印尼將CPO參考價升至826.58美元/噸，導致CPO出口稅從18美元/噸漲至33美元/噸，并觸發(fā)征收85美元/噸的出口Levy稅，導致印尼與馬來西亞的棕櫚油價差進一步走擴。且國際棕櫚油較豆油貼水450美元/噸，生物柴油商業(yè)摻混利潤良好，需求有望保持旺盛。船運機構數(shù)據(jù)顯示，11月上半月馬棕出口環(huán)比增加10.7%—12.7%，下半月馬棕更具價格優(yōu)勢，出口預期樂觀。年內馬棕庫存或已見頂，后期供應將逐步收縮。

國內油脂供應趨松

隨著印尼降低關稅刺激出口，國際棕櫚油價格大跌，我國棕櫚油進口利潤大幅改善，貿易商采購積極性增加，三季度棕櫚油到港顯著恢復。海關數(shù)據(jù)顯示，9月到港62萬噸，國內棕櫚油快速累庫，截至11月15日，庫存漲至82.8萬噸，環(huán)比增加23.8萬噸。近期人民幣升值，進口成本下降、利潤改善有利于刺激進口需求，11月我國棕櫚油進口預估58萬噸，隨著氣溫降低，替代需求下降，棕櫚油供應將保持寬松。

目前美國大豆收割結束，美西港口出口加速，10月累計對我國出口大豆738萬噸。11月、12月進口大豆到港量恢復，有效緩解國內油廠大豆庫存。隨著進口大豆逐步到港，油廠壓榨有所恢復，預計11月下旬美豆集中到港后，將緩解國內豆油供應緊張格局。

綜上，目前國內外棕櫚油供應相對寬松，但產(chǎn)地進入季節(jié)性減產(chǎn)期，且國際豆棕油價差擴大刺激棕櫚油需求。印尼提高出口稅費，馬棕出口前景樂觀，年底馬棕供應將逐漸收緊，國內棕櫚油價格重心有望跟隨上移。