11月以來，尿素出現(xiàn)一波反彈走勢，2301合約一度逼近2500元/噸一線。隨著現(xiàn)貨價格漲幅放緩，期貨盤面也開始承壓。

固定床利潤的淡旺季規(guī)律

從近5年的固定床利潤可以發(fā)現(xiàn)，上半年固定床一般都有盈利，但進(jìn)入下半年淡季，固定床一般都難以盈利。這是因為國內(nèi)需求主要以農(nóng)業(yè)需求為主，而農(nóng)業(yè)需求大部分集中在上半年。根據(jù)國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能測算，上半年供不應(yīng)求，需要依賴前一年的淡儲。但進(jìn)入下半年，國內(nèi)農(nóng)業(yè)需求大幅下降，雖仍有出口、淡儲及部分工業(yè)需求，但農(nóng)業(yè)需求占比超過五成，這塊需求的缺失難以彌補，導(dǎo)致下半年國內(nèi)供給過剩。因此，成本最高的固定床基本難以盈利。但亦有例外，若下半年有額外需求能彌補農(nóng)業(yè)需求這一缺口，則固定床仍有微利可期。例如2018年和2020年下半年，這兩年下半年出口需求強勁，一定程度上補足了農(nóng)業(yè)需求缺口，帶動價格上漲，固定床亦有盈利。

下游各類需求分析

今年下半年能否有對應(yīng)需求滿足農(nóng)業(yè)需求的這部分缺失呢？接下來我們逐一分析。

首先是出口需求。今年以來，出口有所回升，最新出口數(shù)據(jù)顯示，9月出口回升至34.74萬噸，整體出口水平較去年底明顯回升，但同比下降68.17%，距離正常水平仍偏低。在固定床有盈利年份的淡季月份里，平均月出口量大多維持在50萬噸以上，峰值突破100萬噸。按照今年節(jié)奏來看，預(yù)計依賴出口帶動需求是難以實現(xiàn)的。

其次是淡儲需求。今年淡儲規(guī)則較往年更為嚴(yán)格，要求在更短的時間內(nèi)承儲更多的量，指標(biāo)從之前的第4個月50%、第5個月80%、第6個月110%到今年的第3個月的月末庫存量不低于承儲任務(wù)量的50%，第4至6個月的月末庫存量不低于承儲任務(wù)量的100%。但整體承儲情況還要看尿素價格是否夠低，若價格偏高，承儲積極性也會減弱。所以，淡儲需求的效果以托底為主。

最后是工業(yè)需求。尿素下游的板材需求和房地產(chǎn)周期密切相關(guān)，也是淡季尿素需求的一大支柱。目前國內(nèi)房地產(chǎn)三工面積累計同比均明顯下滑，對板材需求支撐有限。上半年海外需求尚可，三聚氰胺出口量較為可觀，也在一定程度上支撐尿素價格。但進(jìn)入下半年，海外進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行周期，出口量明顯回落。因此，工業(yè)需求對于今年下半年尿素需求大概率也缺少支撐力度。

綜上所述，今年下半年尿素下游需求缺乏明顯亮點，尿素價格難進(jìn)一步突破，預(yù)計到固定床成本價格附近會面臨壓力。