11月以來國際、國內(nèi)玉米期貨價格都出現(xiàn)不同程度下調(diào)，這主要是因為烏克蘭和巴西玉米出口政策調(diào)整以及人民幣匯率升值共同導(dǎo)致的。綜合評估兩國玉米出口潛力和政策變動實際影響，疊加全球玉米價格處于高位，我們認為新年度玉米價格繼續(xù)上漲空間較小。

11月2日，中國海關(guān)更新了獲準對華輸出玉米的出口商名單，巴西玉米出口到中國指日可待。

自俄烏沖突爆發(fā)以來，黑海地區(qū)谷物出口受到限制，使得原有的玉米貿(mào)易格局被打斷。中國作為玉米進口大國，由于烏克蘭玉米出口受阻，使得進口谷物渠道減少。與此同時，為了保證國內(nèi)谷物供應(yīng)安全，必須增加谷物進口渠道。而巴西作為玉米出口大國，恰好能夠滿足中國進口玉米需求。

巴西農(nóng)業(yè)部發(fā)布的10月玉米供需報告顯示，2022/2023年度巴西新季玉米產(chǎn)量將增加至1.26億噸，同比增加1414萬噸。出口方面，巴西農(nóng)業(yè)部預(yù)估2022/2023年度玉米出口量將提高至4500萬噸，超過2018/2019年的4107萬噸，為近幾年峰值。從出口目的地來看，2022年以前巴西玉米主要出口至日本、伊朗、越南、埃及等國。除此之外，我們認為最值得關(guān)注的是巴西玉米產(chǎn)量和出口增長潛力。根據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2009—2021年，巴西玉米種植面積復(fù)合增速為3.6%。隨著巴西玉米種植面積持續(xù)增加，巴西玉米產(chǎn)量有望繼續(xù)提高，進而出口數(shù)量會更上一個臺階。

10月末，市場關(guān)于烏克蘭谷物能否繼續(xù)出口的討論可謂是一波三折，扣人心弦。梳理各國政府官員對烏克蘭谷物出口問題表態(tài)可一窺究竟。10月29日，俄羅斯相關(guān)發(fā)言人宣布暫停烏克蘭“糧食協(xié)議”。10月31日，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書表示，暫時無法確認俄方繼續(xù)履行黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運協(xié)議的條件，有關(guān)談判還在繼續(xù)中。11月1日，黑海糧食外運聯(lián)合協(xié)調(diào)中心聯(lián)合國秘書處發(fā)布聲明稱，烏克蘭、土耳其和聯(lián)合國代表團同意11月2日將不安排任何船只在黑海糧食倡議下移動。11月2日，聯(lián)合國“黑海糧食倡議”協(xié)調(diào)員阿卜杜拉在社交媒體發(fā)文表示，烏克蘭的糧食和食品需要繼續(xù)出口，運糧船預(yù)計將于11月3日恢復(fù)通行。

烏克蘭谷物允許出口在很大程度上緩解國際谷物市場供應(yīng)偏緊格局。參考美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告，2022/2023年度烏克蘭玉米產(chǎn)量約為3150萬噸，同比減少1000萬噸左右；2022/2023年度玉米出口量約為950萬噸，同比減少1350萬噸。考慮到目前俄羅斯對烏克蘭玉米出口表態(tài)，我們認為即將于11月19日到期的“糧食協(xié)議”方案將會延長，這有助于黑海地區(qū)的谷物繼續(xù)出口，從而緩解全球谷物供應(yīng)偏緊格局。

綜合考慮俄羅斯關(guān)于黑海地區(qū)“糧食協(xié)議”方案表態(tài)和巴西玉米即將出口到中國等因素，我們評估新年度全球玉米市場供應(yīng)同比并未顯著下降，只是玉米貿(mào)易格局有所改變。另外，匯率因素也值得關(guān)注。本周以來人民幣匯率持續(xù)升值，使得進口成本有所下降，這也會抑制國內(nèi)玉米價格上行空間。

回顧國內(nèi)玉米價格季節(jié)性走勢，可以看到，每年的5—6月處于玉米價格相對高點，從7月開始玉米價格下跌，一直持續(xù)到新季玉米上市。因此，對于玉米貿(mào)易商而言，把握好價格變動節(jié)奏，降低玉米貿(mào)易敞口頭寸，將風(fēng)險控制在合理范圍之內(nèi)是非常有必要的。