隨著PX新裝置臨近投產(chǎn)，疊加亞洲及國內(nèi)PX開工率緩步回升，未來PX供應(yīng)量將開始增多，PTA成本端支撐作用趨于轉(zhuǎn)弱。同時，聚酯環(huán)節(jié)在高庫存以及低利潤的雙重壓力下開工負荷持續(xù)下滑，需求表現(xiàn)疲軟。不過，考慮到近期PTA基差維持堅挺，預(yù)計短期PTA將以振蕩為主。

成本端支撐逐步轉(zhuǎn)弱

10月以來，由于亞洲及國內(nèi)PX開工率均處于低位，使得PX供應(yīng)維持偏緊，同時北美地區(qū)由于調(diào)油需求偏強，使得短期美亞芳烴套利窗口處于打開狀態(tài)，目前已有部分芳烴產(chǎn)品甲苯、二甲苯以及對二甲苯出口至美國。出口需求帶動下，PXN利潤表現(xiàn)持穩(wěn)，基本維持于300美元/噸附近運行。雖然短期PX供應(yīng)依舊偏緊，但是考慮到四季度有三套PX新裝置計劃投產(chǎn)，未來PX供給將逐步趨于寬松。根據(jù)此前市場消息，計劃四季度投產(chǎn)的三套PX新裝置均在穩(wěn)定推進其自身進程，其中盛虹煉化 280 萬噸/年裝置前期已產(chǎn)出合格 PX 產(chǎn)品；富海集團220萬噸重整裝置也已投料進入預(yù)加氫環(huán)節(jié)，其配套100萬噸 PX 裝置預(yù)計11月中下旬出產(chǎn)品；廣東煉化一體化項目也已轉(zhuǎn)入生產(chǎn)準備階段?？傮w來看，四季度隨著新裝置產(chǎn)能的逐步釋放，PX供應(yīng)端增量較為顯著。此外，亞洲及國內(nèi)PX開工率近期也有出現(xiàn)拐頭回升跡象。截至11月18日，PX開工率也回升至74.8%，相比月初低點67.9%上升6.9個百分點。整體來看，未來在PX新裝置的相繼投放下，疊加PX開工率逐步回升，PX供應(yīng)量將趨于寬松，成本端給予PTA的支撐作用將有所轉(zhuǎn)弱。

聚酯負荷持續(xù)下滑

今年終端訂單表現(xiàn)不及往年同期，織造成品庫存高企使得企業(yè)生產(chǎn)積極性大受打擊，同時高庫存在一定程度上擠壓了企業(yè)的現(xiàn)金流，迫使織造工廠不得不下調(diào)開機負荷來降低庫存的累積速度。目前來看，隨著紡織行業(yè)逐步進入季節(jié)性淡季，加之業(yè)內(nèi)對于后市普遍持悲觀態(tài)度，不少地區(qū)織造工廠已開始計劃提前停工放假，未來織造環(huán)節(jié)開機率將持續(xù)下滑。

終端需求表現(xiàn)低迷已向上負反饋傳導至聚酯端，聚酯庫存持續(xù)累積，聚酯各品種利潤則開始呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。目前來看，滌綸長絲中POY、DTY以及FDY利潤均已處于虧損狀態(tài)，而其余品種如短纖、瓶片等利潤相比前期也已出現(xiàn)大幅壓縮，當前聚酯綜合利潤處于虧損。在高庫存、低利潤的雙重壓力下，聚酯企業(yè)不得不降低裝置開工率。近期幾家聚酯龍頭企業(yè)已計劃聯(lián)合減產(chǎn)，未來聚酯負荷存在持續(xù)下滑的可能性。

關(guān)注新裝置投產(chǎn)變化

雖然未來需求預(yù)期普遍悲觀，但近期PTA基差表現(xiàn)并沒有如此前預(yù)期一樣展現(xiàn)出持續(xù)走弱態(tài)勢。近期PTA基差報價基本維持在01+400附近，相比9月底的01+900雖有顯著回落，但回落幅度不及此前預(yù)期。而導致當前PTA在供需偏弱下仍能維持高基差的主要原因在于市場流通現(xiàn)貨較少，疊加PTA主力供應(yīng)商的現(xiàn)貨基差報價保持堅挺。目前來看，近期一主力供應(yīng)商采購現(xiàn)貨使得PTA流通現(xiàn)貨保持偏緊狀態(tài)，同時另一主力供應(yīng)商現(xiàn)貨報盤基差持續(xù)偏強使得當前PTA基差表現(xiàn)難以走弱。因此，在當前偏強的基差帶動下，PTA期貨價格難以出現(xiàn)大幅下行走勢。

綜上所述，隨著PX新裝置逐步投產(chǎn)，疊加現(xiàn)存裝置開工率日趨回升，未來PX供應(yīng)端增量將較為顯著，PX供應(yīng)將由前期偏緊狀態(tài)轉(zhuǎn)為寬松。同時，當前下游聚酯由于終端需求表現(xiàn)疲軟而面臨著高庫存以及低利潤的雙重壓力，未來聚酯開工率將持續(xù)下滑，PTA需求端表現(xiàn)存在走弱預(yù)期。不過，考慮到當前PTA基差依舊堅挺，現(xiàn)貨市場流通性維持偏緊下，PTA下行動能將受到較強抑制。因此，預(yù)計短期PTA將呈現(xiàn)振蕩走勢，后市重點關(guān)注基差變化以及新裝置實際投產(chǎn)情況。