11月以來，原油供應端的利多因素開始兌現(xiàn)，包括OPEC+200萬桶/日的減產(chǎn)計劃和俄羅斯即將面臨的石油制裁，這些利多因素已經(jīng)被覆蓋到三家機構的供需平衡表中。三大機構EIA、OPEC、IEA發(fā)布的11月月報分別預計俄羅斯將于2023年減產(chǎn)157萬、85萬、142萬桶/日。另外，三大機構不斷下調全球石油需求增速。整體而言，短期預計油價在供應利多的支撐下仍維持90—100美元/桶的高位運行區(qū)間，但后期若供應利多支撐不及預期抑或歐美經(jīng)濟衰退風險加劇，預計油價上方壓力增加，油價或再度轉弱。

A    EIA月報

油價預測

EIA預計2022、2023年WTI原油均價為95.88、89.33美元/桶，較10月預估提高0.14、0.75美元/桶；預計2022、2023年Brent原油均價為102.13、95.33美元/桶，較10月預估提高0.04、0.75美元/桶。

供應預測

EIA預計2022、2023年全球石油供應同比增加423萬、74萬桶/日至9993萬、10067萬桶/日；10月預計2022、2023年全球石油供應同比增加419萬、83萬桶/日。

EIA預計2022、2023年美國原油產(chǎn)量同比增加58萬、48萬桶/日至1183萬、1231萬桶/日；10月預計2022、2023年美國原油供應同比增加50萬、61萬桶/日。

EIA預計2022、2023年OPEC原油產(chǎn)量同比增加231萬、26萬桶/日至2859萬、2885萬桶/日；10月預計2022、2023年OPEC原油供應同比增加230萬、27萬桶/日。

2022年10月5日，OPEC+產(chǎn)油國同意從2022年11月起，將原油產(chǎn)量目標從之前規(guī)定的目標削減200萬桶/日。這一聲明對EIA關于全球石油產(chǎn)量預測的影響有限，因為EIA已經(jīng)預期OPEC+無法達到之前的產(chǎn)量目標。

EIA預計，沙特阿拉伯、科威特和阿聯(lián)酋占OPEC減產(chǎn)份額的大部分，而其他OPEC成員國的預測產(chǎn)量與EIA在10月5日宣布之前所做的評估基本保持不變。EIA預計OPEC原油產(chǎn)量從2022年三季度的2920萬桶/日下降到四季度的2860萬桶/日，與10月的預測基本持平。

EIA預計2022、2023年俄羅斯石油產(chǎn)量同比增加11萬桶/日、減少157萬桶/日至1089萬、932萬桶/日；10月預計2022、2023年俄羅斯石油產(chǎn)量同比增加8萬桶/日、減少154萬桶/日至1086萬、932萬桶/日。受歐盟對俄制裁影響，預計俄羅斯的石油產(chǎn)量從三季度的1090萬桶/日降至四季度的1080萬桶/日，隨后在2023年進一步降至930萬桶/日。這一預測取決于即將到來的制裁多大程度上影響貿易流以及俄羅斯石油供應商尋找替代運輸商和替代買家的能力。

需求預測

EIA預計2022、2023年全球石油需求同比增加226萬、116萬桶/日至9982萬、10098萬桶/日；10月預計2022、2023年全球石油需求同比增加212萬、148萬桶/日。

供需平衡

EIA預計2022、2023年全球石油供需過剩11萬桶/日、短缺31萬桶/日；10月預計2022、2023年全球石油供需過剩35萬桶/日、短缺30萬桶/日。

B    OPEC月報

世界經(jīng)濟

2022年和2023年世界經(jīng)濟增長預期分別維持在2.7%和2.5%不變，這反映了2022年四季度及之后幾個季度GDP增長的不確定性。美國2022年GDP增長率保持在1.5%，而2023年的預測不變，為0.8%。歐元區(qū)2022年和2023年的經(jīng)濟增長率也分別保持在3.0%和0.3%不變。日本2022年和2023年的經(jīng)濟增長預測分別為1.5%和1%。中國的經(jīng)濟增長預期不變，分別為2022年3.1%和2023年4.8%。對印度的預測與之前對2022年和2023年的評估一致，分別為6.5%和5.6%。同樣，巴西的經(jīng)濟增長預測不變，2022年為1.5%，2023年為1%。俄羅斯2022年GDP預計收縮5.7%，2023年增長0.2%，與10月評估持平。

全球增長已經(jīng)進入了一個充滿不確定性和挑戰(zhàn)的時期，這既是歐美高企的通脹和主要央行貨幣緊縮的后果，也是許多地區(qū)的主權債務水平居高不下以及持續(xù)存在的供應鏈問題的體現(xiàn)。此外，地緣風險持續(xù)存在，新冠肺炎疫情相關的事態(tài)發(fā)展也持續(xù)存在，仍然是關鍵的不確定性因素。

OPEC產(chǎn)量

10月，OPEC的原油產(chǎn)量為2949.4萬桶/日，較9月減少21萬桶/日。主要的原油產(chǎn)量增加國是尼日利亞（增加3.3萬桶/日）、伊拉克（增加2萬桶/日），沙特（減少14.9萬桶/日）、安哥拉（減少7.8萬桶/日）的原油產(chǎn)量下降。

供應預測

OPEC月報預計2022、2023年非OPEC石油供應同比增加190萬、154萬桶/日至6558萬、6712萬桶/日；10月預估2022、2023年非OPEC石油供應同比增加193萬、152萬桶/日。預計2022年供應增長的主要驅動力來自美國、加拿大、中國、巴西和圭亞那，而產(chǎn)量的下降主要來自挪威和泰國。預計2023年供應增長主要來自美國、挪威、巴西、加拿大、哈薩克斯坦和圭亞那，而產(chǎn)量的下降主要發(fā)生在俄羅斯和墨西哥。歐盟即將對俄羅斯石油進口實施制裁，地緣政治形勢的不確定性仍然很高，美國頁巖油的產(chǎn)量也有進一步增加的可能。

OPEC月報預計2022、2023年美國石油產(chǎn)量同比增加109萬、120萬桶/日至1893萬、2013萬桶/日。預計2022、2023年俄羅斯石油產(chǎn)量同比增加13萬桶/日、減少85萬桶/日至1093萬、1008萬桶/日；10月預估2022、2023年俄羅斯石油產(chǎn)量同比增加6萬桶/日、減少79萬桶/日。

需求預測

OPEC月報預計2022、2023年全球石油需求同比增加255萬、224萬桶/日至9957萬、10182萬桶/日；10月預計2022、2023年全球石油需求同比增加264萬、234萬桶/日。石油需求增長預計受到經(jīng)濟活動、防疫政策和地緣事件等不確定性的影響。

供需平衡

OPEC月報預計2022、2023年Call on OPEC同比增加54萬、65萬桶/日至2860萬、2926萬桶/日，10月預計2022、2023年Call on OPEC同比增加60萬、77萬桶/日。

C    IEA月報

庫存水平

9月，全球可觀察的石油庫存下降了1420萬桶，OECD和非OECD組織的陸上庫存分別減少了550萬桶和1930萬桶，但浮倉庫存增加5060萬桶，部分抵銷了陸上庫存的下降。9月，OECD工業(yè)石油庫存下降了800萬桶，是正常季節(jié)性下降量的1/4，其中原油、天然氣凝析油和原料庫存反季小幅增加20萬桶，成品油庫存下降820萬桶，為5年平均水平的一半。OECD組織的總庫存水平為27.1億桶，比5年平均水平低了2.368億桶。OECD組織行業(yè)總庫存覆蓋58日，環(huán)比下降0.3日。

供應預測

IEA預計2022、2023年全球石油供應同比增加460萬、80萬桶/日至9990萬、10070萬桶/日；10月預計2022、2023年全球石油供應同比增加460萬、70萬桶/日。IEA預計2022、2023年非OPEC石油供應同比增加170萬、60萬桶/日至6550萬、6610萬桶/日；10月預計2022、2023年非OPEC石油供應同比增加170萬、50萬桶/日。IEA預計2022、2023年美國石油產(chǎn)量同比增加113萬、103萬桶/日至1796萬、1899萬桶/日；10月預估2022、2023年美國石油產(chǎn)量同比增加111萬、116萬桶/日。

IEA預計2022、2023年俄羅斯石油產(chǎn)量同比增加14萬桶/日、減少142萬桶/日至1101萬、959萬桶/日；10月預估2022、2023年俄羅斯石油產(chǎn)量同比增加8萬桶/日、減少141萬桶/日。10月，俄羅斯原油供應量下降了2萬桶/日至972萬桶/日；原油、凝析油和天然氣的總產(chǎn)量下降了4萬桶/日至1107萬桶/日。IEA預計，11月俄羅斯石油產(chǎn)量仍將保持穩(wěn)定，并預計12月當歐盟對俄羅斯原油禁運生效時，俄羅斯石油產(chǎn)量將開始下降。年底禁運的實施將使2022年的年平均石油產(chǎn)量僅環(huán)比增長15萬桶/日。預計到2023年一季度末，較俄烏沖突前有近200萬桶/日的產(chǎn)量被關閉，這將使2023年總產(chǎn)量降至平均960萬桶/日。

OPEC+從11月起將實施自疫情以來最大規(guī)模的減產(chǎn)，預計其產(chǎn)量會大幅下降。IEA預計OPEC+原油產(chǎn)量將減少80萬桶/日，這將使OPEC+的實際產(chǎn)量與配額目標之間的差距從10月的320萬桶/日降至200萬桶/日。受制裁影響，俄羅斯實際產(chǎn)量將遠低于配額，而運營問題和產(chǎn)能限制將使得尼日利亞、安哥拉和馬來西亞等國遠低于配額目標。

需求預測

IEA預計2022、2023年全球石油需求同比增加210萬、160萬桶/日至9980萬、10140萬桶/日，10月預計2022、2023年全球石油需求同比增加200萬、170萬桶/日。經(jīng)濟增速的放緩和惡化的GDP前景使得世界的石油需求收縮，此外，歐洲能源危機、不斷攀升的裂解利潤和強勢美元均拖累了石油需求。

供需平衡

IEA預計2022、2023年全球石油供需過剩10萬/日、短缺70萬桶/日；10月預計2022、2023年全球石油供需過剩30萬桶/日、短缺70萬桶/日。

D    市場展望

從11月三大機構月報情況來看，EIA和IEA分別上調了2022年全球石油需求各14萬桶/日和10萬桶/日，二者對非OPEC供應增速預測變化不大，致使EIA和IEA關于2022年Call on OPEC的增量預估分別上調了10萬桶/日和20萬桶/日；OPEC分別小幅下調了2022年全球需求增量和非OPEC供應增量各9萬桶/日和3萬桶/日，致使OPEC對2022年Call on OPEC的增量預估下調了6萬桶/日。關于2023年石油供需結構的展望，三家機構則一致性下調2023年全球石油需求增量預測，對于非OPEC組織供應增量的預測則有增有減，但總體而言在需求增速走弱的預期下，三家機構對于2023年Call on OPEC的增量預估也呈現(xiàn)環(huán)比下調的趨勢。

11月以來，供應端的利多因素預計開始兌現(xiàn)，包括OPEC+200萬桶/日的減產(chǎn)計劃和俄羅斯即將面臨的石油制裁，這些利多因素已經(jīng)被覆蓋到三家機構的供需平衡表中。EIA、OPEC、IEA分別預計俄羅斯將于2023年減產(chǎn)157萬、85萬、142萬桶/日；EIA預計OPEC+將無法達到之前的產(chǎn)量目標，認為沙特阿拉伯、科威特和阿聯(lián)酋將占OPEC減產(chǎn)份額的大部分，IEA則評估OPEC+減產(chǎn)實施后其石油產(chǎn)量將減少80萬桶/日。在市場計價OPEC+減產(chǎn)和俄羅斯供應受阻的情況下，供應利多的支撐使得油價維持高位，但后期若OPEC+減產(chǎn)力度不及預期，或是俄羅斯找到替代買家，通過第三方船運和保險服務避開制裁影響，則供應利多不及預期將使得油價支撐減弱。另外，三大機構不斷下調全球石油需求增速，這顯示未來經(jīng)濟具有較大的不確定性，宏觀經(jīng)濟放緩及衰退風險預計持續(xù)作用于石油需求，并在未來的原油市場中反復計價。整體而言，短期預計油價在供應利多的支撐下仍維持90—100美元/桶的高位運行區(qū)間，但后期若供應利多支撐不及預期抑或經(jīng)濟衰退風險加劇，預計油價上方壓力增加，油價或再度轉弱。