近期北方甜菜新糖上市正值高峰，南方甘蔗糖廠也整體進(jìn)入壓榨，新糖上市量將隨之不斷增加，糖企為兌付蔗款、回籠資金，挺價(jià)意愿料將不強(qiáng)。

前期在美元走低以及印度因出口限制政策可能導(dǎo)致之前合同違約的影響下，ICE原糖展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)上漲行情，進(jìn)而帶動(dòng)鄭糖聯(lián)袂反彈，不過(guò)11月17日在鄭糖主力合約期價(jià)創(chuàng)下階段性高點(diǎn)5776元/噸后，隨著上方壓力的逐漸凸顯，鄭糖近日回落至5650元/噸一線附近。預(yù)計(jì)鄭糖短期將以振蕩筑底行情為主。

全球食糖供應(yīng)轉(zhuǎn)向過(guò)剩

就全球食糖的供需格局而言，較理想的天氣條件及高糖價(jià)的影響有利于2022/2023榨季食糖產(chǎn)量的增長(zhǎng)。雖然各機(jī)構(gòu)對(duì)2022/2023的過(guò)剩量預(yù)估不一，但對(duì)食糖產(chǎn)量過(guò)剩已達(dá)成共識(shí)。

國(guó)際糖業(yè)組織ISO在11月中旬上調(diào)2022/2023年度全球糖過(guò)剩預(yù)期，預(yù)計(jì)2022/2023年度全球糖過(guò)剩620萬(wàn)噸，高于8月預(yù)估的560萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2022/2023年度全球糖產(chǎn)量將升至創(chuàng)紀(jì)錄的1.821億噸，高于此前預(yù)測(cè)的1.819億噸。消費(fèi)量預(yù)估則從1.763億噸下調(diào)至1.76億噸。目前巴西壓榨處于后期階段，原油價(jià)格的傳導(dǎo)作用減弱，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)向北半球榨季生產(chǎn)情況轉(zhuǎn)移，國(guó)際糖價(jià)上行空間將受到限制，突破20.5美分/磅的難度較大。

本榨季國(guó)內(nèi)食糖預(yù)計(jì)小幅增產(chǎn)

截至10月底，2022/2023年度全國(guó)食糖生產(chǎn)形勢(shì)總體保持平穩(wěn)，共計(jì)產(chǎn)糖34萬(wàn)噸，比上年同期增加5萬(wàn)噸；銷糖2萬(wàn)噸，比上年同期減少2萬(wàn)噸。雖然前期國(guó)內(nèi)白糖期貨價(jià)格上漲帶動(dòng)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)，集團(tuán)個(gè)別品牌售罄，降低了產(chǎn)區(qū)庫(kù)存，但港口現(xiàn)貨貿(mào)易未有明顯起色。

從新榨季開(kāi)榨情況來(lái)看，甜菜產(chǎn)區(qū)方面，目前新疆14家糖廠、內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開(kāi)榨。南方甘蔗產(chǎn)區(qū)糖廠也在陸續(xù)開(kāi)榨，由于2023年春節(jié)與往年相比稍有提前，為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，今年廣西開(kāi)榨時(shí)間有所提前。自11月下旬以來(lái)，廣西有4家糖廠陸續(xù)烘爐試榨。預(yù)計(jì)廣西糖廠在11月25日后會(huì)迎來(lái)開(kāi)榨高峰階段。同時(shí)，近期廣西中部迎來(lái)了陰雨天氣，有利于緩解前期旱情，不排除甘蔗產(chǎn)量高于之前預(yù)期的情況出現(xiàn)?？傮w而言，預(yù)計(jì)本榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量為1005萬(wàn)噸，比上年度增加49萬(wàn)噸。

結(jié)合成本來(lái)看，內(nèi)蒙古與新疆甜菜種植成本差別不大，黑龍江甜菜種植成本相對(duì)較低。近年來(lái)，由于甜菜生產(chǎn)資料及地租增幅較快，灌溉及人工成本高位運(yùn)行，使得甜菜種植成本也出現(xiàn)上升，一定程度制約了甜菜生產(chǎn)，本榨季的甜菜糖的制糖成本預(yù)計(jì)高于5700元/噸。相比之下，南方甘蔗糖制糖成本稍低，預(yù)計(jì)本榨季廣西制糖成本為5400—5500元/噸。這意味著隨著甘蔗糖的逐漸上市，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)將從甜菜糖向成本稍低的蔗糖轉(zhuǎn)移。

內(nèi)外倒掛  進(jìn)口糖沖擊減弱

今年10月份我國(guó)進(jìn)口糖52萬(wàn)噸，低于9月份的78萬(wàn)噸，比上年10月份減少35.8%；今年1—10月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖402萬(wàn)噸，同比減少13.4%。而在ICE原糖價(jià)格上漲及人民幣匯率下跌的影響下，近期原糖進(jìn)口成本也在不斷攀升，使得進(jìn)口利潤(rùn)不斷縮水。

結(jié)合價(jià)差來(lái)看，截至11月18日，廣西白糖現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為5579元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)食糖進(jìn)口估算成本為5770元/噸，巴西配額內(nèi)食糖進(jìn)口估算成本為5608元/噸。配額內(nèi)內(nèi)外糖之間的價(jià)差為-191—-29元/噸。泰國(guó)配額外食糖進(jìn)口估算成本為7374元/噸，巴西配額外食糖進(jìn)口估算成本為7163元/噸。配額外內(nèi)外糖之間的價(jià)差為-1795—-1584元/噸。

從以往規(guī)律看，三季度是一年內(nèi)進(jìn)口糖的高峰期，這意味著步入四季度后，進(jìn)口糖的沖擊在內(nèi)外倒掛之下將有所減弱。后期需繼續(xù)關(guān)注進(jìn)口利潤(rùn)的變動(dòng)情況，這將對(duì)進(jìn)口糖節(jié)奏產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)今年食糖進(jìn)口量為460萬(wàn)—500萬(wàn)噸。

宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，目前市場(chǎng)對(duì)12月加息預(yù)期仍為50BP。基本面上，一方面，近期北方甜菜新糖上市量正值高峰，南方甘蔗糖廠也整體進(jìn)入壓榨，新糖上市將隨之不斷增加，糖企為兌付蔗款、回籠資金，挺價(jià)意愿料將不強(qiáng)。另一方面，國(guó)內(nèi)糖市消費(fèi)形勢(shì)不甚理想，經(jīng)銷商囤貨積極性不高，下游貿(mào)易走貨以低價(jià)為主?？傮w而言，在階段性供強(qiáng)需弱的背景下，國(guó)內(nèi)糖市仍面臨著季節(jié)性壓力，預(yù)計(jì)近期鄭糖將以振蕩筑底行情為主，主力合約支撐位5580元/噸。