目前PVC庫存高企，需求疲軟，整體供大于求的格局沒有改變。不過，隨著未來需求恢復(fù)，加之目前估值偏低，PVC價格的階段性底部已經(jīng)形成，可以擇機(jī)建立中長期多單。

圖為PVC開工負(fù)荷（單位：%）

6月以來，PVC上游電石、乙烯價格持續(xù)走弱，成本塌陷是導(dǎo)致PVC價格再次下挫的重要原因。目前來看，西北地區(qū)電石運(yùn)輸受限問題仍未完全解決。而隨著冬季到來，道路不暢可能會進(jìn)一步加劇物流問題，從而造成電石供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張，這將有助于電石價格止跌企穩(wěn)。雖然成本端對PVC價格的拖累作用明顯減弱，但目前國內(nèi)電石供應(yīng)充裕，美國持續(xù)加息導(dǎo)致原油及下游乙烯承壓，成本端仍難對PVC價格提供上行動能。

與此同時，目前國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，但虧損有逐漸縮小的跡象。截至11月17日，國內(nèi)華東外采電石法制PVC企業(yè)平均虧損900元/噸，較前期最大1300元/噸的虧損縮小400元/噸；乙烯法制PVC企業(yè)平均虧損50元/噸，較前期最大300元/噸的虧損縮小250元/噸，基本處于盈虧平衡狀態(tài)。由于整體經(jīng)營狀況不佳，目前國內(nèi)PVC開工負(fù)荷整體低于去年同期水平。截至11月17日，國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為69.59%，同比下降5.75個百分點。其中，電石法生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為66.86%，同比下降9.09個百分點；乙烯法生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為79.15%，同比上升5.52個百分點。不過，隨著國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)虧損縮小，近期PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷有提升的跡象。

除成本塌陷外，另一個對PVC價格產(chǎn)生強(qiáng)勁壓制作用的是高庫存。截至11月13日，國內(nèi)PVC社會庫存在30.48萬噸，同比上升95.89%。其中，華東地區(qū)的庫存為24.58萬噸，同比上升102.14%；華南地區(qū)的庫存為5.9萬噸，同比上升73.53%。目前PVC已經(jīng)進(jìn)入去庫存階段，庫存環(huán)比呈現(xiàn)緩慢下滑的態(tài)勢，但相較往年同期水平，PVC庫存仍然較高。此外，隨著冬季到來，北方房地產(chǎn)工程逐漸收尾，下游企業(yè)以訂單交付為主，主動備貨的意愿較低。南方市場整體好于北方，部分企業(yè)有主動備貨的現(xiàn)象，顯示市場信心有所修復(fù)。

綜合以上分析，PVC目前處于弱現(xiàn)實和強(qiáng)預(yù)期博弈的階段。一方面，遠(yuǎn)高于往年同期的庫存和疲軟的需求使得供需失衡問題凸顯；另一方面，上游電石有止跌跡象，最新出臺的房地產(chǎn)政策有助于修復(fù)下游市場消費(fèi)信心。在這種情況下，筆者認(rèn)為，目前PVC價格已經(jīng)處于低位，成本端進(jìn)一步下行空間有限，做空PVC的空間也有限，建議空單逐步止盈，擇機(jī)輕倉建立中長期多單。