央行連續(xù)多日在資金市場投放流動(dòng)性，資金面的波動(dòng)有所減弱，理財(cái)贖回的沖擊將逐步消退。與此同時(shí)，國常會(huì)再提適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，引發(fā)市場對近期降準(zhǔn)的預(yù)期，帶動(dòng)短期債市情緒修復(fù)。

圖為二債主力合約日線

進(jìn)入本周，雖然央行在公開市場操作轉(zhuǎn)為逆回購凈回籠模式，但是無礙短期資金流動(dòng)性趨于寬松，周二隔夜回購加權(quán)平均利率一度跌破1%關(guān)口，DR001報(bào)收0.8719%，創(chuàng)2021年1月4日以來新低，7天和14天資金因需求不多而利率變動(dòng)有限。不過，長期資金報(bào)價(jià)仍高，全國和主要股份制銀行1年期同業(yè)存單最新報(bào)價(jià)集中在2.5%以上，從同業(yè)存單利率等長期資金指標(biāo)來看，還無法確認(rèn)未來流動(dòng)性完全無憂。

需要注意的是，雖然銀行理財(cái)贖回壓力已緩解，但央行在貨幣總量寬松政策上依舊審慎，臨近年末季節(jié)性的資金缺口，如果央行不大幅增加凈投放或在12月中旬降準(zhǔn)置換MLF，僅依靠窗口指導(dǎo)和理財(cái)轉(zhuǎn)換為存款的方式，恐怕難以平復(fù)資金面收緊的壓力，中長期流動(dòng)性預(yù)期還要看存單利率走向。

11月以來，疫情防控政策多次向更加精準(zhǔn)、科學(xué)的方向調(diào)整，但當(dāng)前全國疫情形勢較為嚴(yán)峻，11月24日起深圳、上海、北京等地嚴(yán)格落實(shí)外地來返“三天三檢”等措施，鄭州將于25日0時(shí)到29日24時(shí)對主城區(qū)進(jìn)行流動(dòng)性管理。近期的高頻數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)受到一些影響，基本面對債市仍有支撐。

11月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，帶動(dòng)次日期債小幅高開。房地產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)很多上下游行業(yè)，其良性循環(huán)對經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義。

穩(wěn)樓市政策陸續(xù)進(jìn)入執(zhí)行落地階段。11月21日，央行發(fā)布保交樓貸款支持計(jì)劃，至2023年3月31日前向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款；11月23日，央行、銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，從開發(fā)貸款、信托貸款、債券融資等方面全面支持房地產(chǎn)融資；同日，多家國有大行宣布與多家房企簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，“第二支箭”擴(kuò)容首批民營房企同步落地。政策如此高強(qiáng)度的發(fā)力，遲早會(huì)量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變，對債市在基本面構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。

總而言之，近期政策端對房地產(chǎn)的金融支持明顯加強(qiáng)，寬信用與穩(wěn)地產(chǎn)綁定在一起，從預(yù)期層面對債市反彈空間仍有制約。與此同時(shí)，市場對資金長期預(yù)期暫不明朗，短期內(nèi)債市可能會(huì)維持較大的波動(dòng)性。目前，三大期債主力連續(xù)和加權(quán)合約反彈至11月14日跳空缺口附近，且不同程度臨近主要中長期均線以及20日動(dòng)態(tài)區(qū)間中樞水平。技術(shù)上，前期20日、60日、120日多周期均線支撐均已轉(zhuǎn)為壓力，隨著跳空缺口的回補(bǔ)，在多重技術(shù)指標(biāo)壓制下，期債反彈或近尾聲。