11月初以來(lái)，原油市場(chǎng)大幅下挫，一度跌破9月布倫特82.44美元/桶的低點(diǎn)。宏觀情緒悲觀以及下游需求弱現(xiàn)實(shí)成為原油價(jià)格下挫的主要因素。

國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)節(jié)奏逐步放緩

近期，通過(guò)開(kāi)工率可以看到，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠雖然由于出口配額壓力仍維持高開(kāi)工，但本周開(kāi)工率小幅環(huán)比下降0.5%至77.99%、山東地?zé)掗_(kāi)工率下降1.37%至65.83%。終端需求方面，11月19日，全國(guó)貨運(yùn)流量水平與上月同期相比下降2.83%，且將進(jìn)入季節(jié)性淡季；國(guó)內(nèi)九大城市7日平均地鐵出行人數(shù)仍維持在五年區(qū)間下方水平，居民出行意愿仍然維持弱勢(shì)。因此，雖然11月中國(guó)原油購(gòu)買(mǎi)量增大，但隨后隨著國(guó)內(nèi)遲遲未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的弱需求以及地?zé)掗_(kāi)工負(fù)荷小幅下滑，國(guó)內(nèi)原油購(gòu)買(mǎi)節(jié)奏逐步放緩，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口量將同步下行，這也是近期市場(chǎng)情緒悲觀并拖累油價(jià)的主要因素之一。

沙特能源部長(zhǎng)本月表示，由于全球經(jīng)濟(jì)存在不確定性，OPEC+將對(duì)石油生產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。OPEC作為原油“大多頭”將在2023年年底前維持減產(chǎn)。根據(jù)上周發(fā)布的三大機(jī)構(gòu)月報(bào)數(shù)據(jù)，EIA口徑10月OPEC產(chǎn)量環(huán)比下降28萬(wàn)桶/日至2935萬(wàn)桶/日；OPEC口徑10月OPEC產(chǎn)量環(huán)比下降21萬(wàn)桶/日至2949萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)主要來(lái)自沙特。IEA口徑10月OPEC產(chǎn)量環(huán)比下降3萬(wàn)桶/日至2980萬(wàn)桶/日。

整體而言，以沙特帶頭的OPEC+均實(shí)施了減產(chǎn)計(jì)劃，也在一定程度上有效對(duì)沖了中國(guó)需求疲軟帶來(lái)的需求減少，OPEC+減產(chǎn)托底將繼續(xù)有效支撐原油價(jià)格。

俄羅斯禁運(yùn)情況仍不明朗

短期俄羅斯出口減少預(yù)期仍為原油未來(lái)走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)之一。歐盟計(jì)劃從12月5日起禁止從俄羅斯進(jìn)口海運(yùn)原油，從明年2月5日起禁止購(gòu)買(mǎi)俄羅斯的石油產(chǎn)品。目前，美國(guó)和英國(guó)都表示，價(jià)格上限將不適用于12月5日之前裝載的貨物（在1月19日之前卸貨）。因此在今年12月初，亞洲裝載的俄羅斯油都仍可以正常運(yùn)輸?shù)桨?，而印度等?guó)也正在積極地采購(gòu)12月裝船的俄羅斯原油。

但是通過(guò)Kpler船運(yùn)數(shù)據(jù)仍可以看到，部分煉廠對(duì)歐盟的航運(yùn)和保險(xiǎn)限制維持觀望態(tài)度，俄羅斯周度出口量進(jìn)一步下滑。截至11月14日當(dāng)周結(jié)束，俄羅斯原油出口量為397.9萬(wàn)桶/日（含未知目的地出口量），較上周下降69.4萬(wàn)桶/日，其中減量主要源于意大利、法國(guó)、希臘等歐洲國(guó)家的進(jìn)口下滑。若本周三G7俄油制裁細(xì)節(jié)如期出臺(tái)，考慮到貿(mào)易流量變化到亞太的出口量，俄羅斯原油仍將面臨100萬(wàn)桶/日左右的出口收縮，屆時(shí)原油市場(chǎng)將面臨進(jìn)一步緊張格局。但若歐盟“禁運(yùn)”態(tài)度不再?gòu)?qiáng)硬，在俄羅斯油價(jià)上限計(jì)劃獲批前放寬限制，增加寬限期以及放松航運(yùn)條款，則俄油出口縮減量將小于市場(chǎng)預(yù)期，甚至可能會(huì)出現(xiàn)集中采購(gòu)等行為。因此，俄羅斯原油貿(mào)易情況較難在12月底之前明朗，其最終的出口落地情況才是我們重點(diǎn)關(guān)注的因素。

綜上所述，在中國(guó)需求疲軟、俄羅斯禁運(yùn)情況不明朗的背景下，短期原油基本面維持弱勢(shì)。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著俄羅斯出口禁運(yùn)情況落地，疊加未來(lái)OPEC+閑置產(chǎn)能不足的問(wèn)題以及減產(chǎn)托底支撐仍存，原油大幅下行空間將有限。