淡季背景下

一方面，供需雙弱格局未變，且需求走弱明顯；另一方面，當(dāng)前庫存降幅并無明顯亮點(diǎn)，后市拐點(diǎn)將現(xiàn)。整體來看，螺紋鋼上沖動(dòng)能不強(qiáng)，高位謹(jǐn)慎看多。

近期，國內(nèi)外宏觀利好頻出，驅(qū)動(dòng)市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀，11月鋼價(jià)觸底回升。筆者認(rèn)為，雖然淡季鋼價(jià)漲至前期振蕩區(qū)間上沿，但是未來上行還需基本面改善配合。目前來看，螺紋鋼延續(xù)供需雙弱態(tài)勢，基本面弱現(xiàn)實(shí)局面未變，后市上沖將乏力。

供應(yīng)處于相對高位

鋼廠減產(chǎn)使得螺紋鋼產(chǎn)量迎來下降。截至11月25日當(dāng)周，螺紋鋼周度產(chǎn)量為284.88萬噸，比上月末值下降20.14萬噸，供應(yīng)有所收縮，但依舊處于年內(nèi)高位。細(xì)分流程來看，長流程鋼廠周產(chǎn)量為250.06萬噸，比上月末值下降27.49萬噸，減量顯著，但仍顯著高于去年同期水平，同比增長4.54%。短流程鋼廠最新周產(chǎn)量為34.82萬噸，連續(xù)6周回升，累計(jì)增加9.21萬噸，可見利潤改善后產(chǎn)量回升，貢獻(xiàn)部分供應(yīng)增量。

目前來看，“銀十”鋼價(jià)大跌后鋼廠有所減產(chǎn)，尤其是長流程鋼廠，繼而帶來供應(yīng)收縮，但整體降幅不大，周產(chǎn)量依舊處于年內(nèi)高位，供應(yīng)壓力緩解有限。值得注意的是，近期鋼價(jià)再度走強(qiáng)，品種噸鋼利潤尚可，供應(yīng)難現(xiàn)持續(xù)減量，整體利好效應(yīng)不強(qiáng)。

螺紋鋼最新周度表觀需求為291.27萬噸，連續(xù)3周下降，刷新國慶假期后單周新低，高位累計(jì)降幅為40.73萬噸。同時(shí)，高頻每日成交數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)不佳，截至11月25日，全國主要貿(mào)易商建筑鋼材每日成交量最新周均值為13.83萬噸/天，高位回落幅度為18.36%，同樣刷新近期新低，多指標(biāo)均顯示螺紋鋼需求淡季明顯走弱。

展望后市，多重因素?cái)_動(dòng)下，螺紋鋼需求難言樂觀。一方面，終端需求陸續(xù)步入淡季，尤其是今年春節(jié)較早，需求環(huán)比減量將是大概率；另一方面，建筑鋼材需求主要拖累項(xiàng)地產(chǎn)延續(xù)低迷，雖然國內(nèi)地產(chǎn)利好政策頻出，但房屋銷售并無明顯改善，相反低基數(shù)下前端拿地、新開工、施工面積10月同比降幅仍超35%，中期需求難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

庫存拐點(diǎn)將現(xiàn)

近期，螺紋鋼庫存延續(xù)去化，最新庫存總量為532.27萬噸，比上月末下降87.31萬噸，但近期去化幅度持續(xù)收窄，最新值環(huán)比僅下降6.39萬噸。不過，11月周均降庫在21.83萬噸，而2021年、2020年同期周均降幅為19.51萬噸、84.35萬噸，當(dāng)前降幅并無明顯亮點(diǎn)，相對利好的是庫存處于近年來同期低位。

細(xì)分庫存結(jié)構(gòu)來看，螺紋鋼供應(yīng)收縮帶來廠庫下降，最新值為178.90萬噸，比上月末下降21.61萬噸，減量多為長流程鋼廠所致，而短流程鋼廠庫存變化不大。與此同時(shí)，貿(mào)易商心態(tài)依舊謹(jǐn)慎，沿用主動(dòng)降庫策略，使得社會庫存降至353.37萬噸，同比降幅為24.79%。

整體來看，螺紋鋼庫存持續(xù)去化并降至同期低位，但利好效應(yīng)有限，這是因?yàn)閹齑嫒セ⒎腔久娓纳扑?，而是需求疲弱下，貿(mào)易商心態(tài)謹(jǐn)慎，主動(dòng)降庫并引用低庫存策略所致。不過，螺紋鋼供需雙弱格局未變，且需求走弱明顯，庫存拐點(diǎn)近期將出現(xiàn)，后市螺紋鋼弱勢基本面壓力將加劇。

綜上所述，政策利好帶來市場樂觀預(yù)期，驅(qū)動(dòng)淡季鋼價(jià)走強(qiáng)。但其自身基本面并未好轉(zhuǎn)，供應(yīng)延續(xù)相對高位，需求持續(xù)走弱，疊加庫存拐點(diǎn)將現(xiàn)，后市鋼價(jià)上沖動(dòng)能不強(qiáng)，高位謹(jǐn)慎看多。