因市場(chǎng)傳聞美國(guó)環(huán)境保護(hù)署將于本周制定運(yùn)輸燃料中可再生能源數(shù)量的年度義務(wù)，美國(guó)豆油期貨大幅走高，從而提振大連豆油、棕櫚油期貨強(qiáng)勁上行。展望后市，美國(guó)大豆暫無(wú)持續(xù)性利多，而國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)趨增，需求平淡，大連豆油期貨反彈高度或有限。

外盤豆油上漲乏力

從外盤來(lái)看，受上述傳聞的影響，美國(guó)豆油期貨強(qiáng)勁反彈，并帶動(dòng)美國(guó)大豆期貨走高，但目前并沒(méi)有太多支持美國(guó)豆油和大豆持續(xù)上行的因素。為遏制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)大幅加息，從而打壓原油等大宗商品價(jià)格。近日，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要加息至5.0%—7.0%利率區(qū)間的低端，將繼續(xù)加息到2023年。自11月中旬后，原油價(jià)格持續(xù)下行，跌幅一度達(dá)到20%。這將使生物柴油生產(chǎn)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致生物柴油產(chǎn)能難以有效釋放，從而提振豆油價(jià)格。

另外，目前美國(guó)大豆基本面消息平淡，暫無(wú)明顯利多。美國(guó)大豆收獲基本結(jié)束，正處于集中上市期，但美國(guó)鐵路工人可能在12月罷工，這將不利于美豆出口銷售。巴西大豆播種接近八成，因播種面積增加，市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)量將增加至1.5億噸以上。雖然阿根廷大豆播種進(jìn)度稍慢，但也超過(guò)三成。近期，阿根廷政府推出的匯率優(yōu)惠政策將刺激農(nóng)民積極出售大豆，從而增加國(guó)際大豆的市場(chǎng)供應(yīng)。

原料不足現(xiàn)象改善

從供應(yīng)端來(lái)看，近期隨著進(jìn)口大豆不斷到港，沿海地區(qū)油廠原料不足的情況大為改善。在較高壓榨利潤(rùn)的刺激下，油廠開(kāi)工率直線上升，大豆壓榨量將很快回到每周200萬(wàn)噸左右的正常水平，豆油產(chǎn)出量隨之增加，油廠庫(kù)存有望重建。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年第47周，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)的油廠大豆到港共計(jì)34船，約221萬(wàn)噸大豆；全國(guó)港口大豆庫(kù)存為445.64萬(wàn)噸，較前一周增加21.04萬(wàn)噸，增幅4.72%。另?yè)?jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，2022年第47周，111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為197.7萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為68.72%，較前一周壓榨量增加44.84萬(wàn)噸。同時(shí)，預(yù)計(jì)2022年第48周國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)上升，油廠大豆壓榨量將達(dá)206.51萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率上升至71.78%。不過(guò)，由于未執(zhí)行合同太多，油廠庫(kù)存目前尚未明顯增加。另?yè)?jù)船期統(tǒng)計(jì)，2022年12月將有910萬(wàn)噸大豆到港，2023年1月將有750萬(wàn)噸大豆到港，均處于歷史同期偏高水平。

油脂需求旺季不旺

從需求端來(lái)看，每年四季度是油脂需求旺季，但今年四季度餐飲大面積停業(yè)導(dǎo)致油脂消費(fèi)受到影響，油廠豆油成交和提貨的積極性下降。數(shù)據(jù)顯示，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.5%，其中餐飲收入下降8.1%。1—10月，豆油消費(fèi)量同比減少6.8%；棕櫚油同比減少49.19%；菜油同比減少9.02%。另?yè)?jù)監(jiān)測(cè)，10月重點(diǎn)地區(qū)油廠豆油成交35.81萬(wàn)噸，月環(huán)比減少13.38萬(wàn)噸。截至11月25日當(dāng)周，油廠豆油成交6.82萬(wàn)噸，較前一周減少9.11萬(wàn)噸，降幅達(dá)57.22%。

綜上所述，外盤豆類基本面并不足以引領(lǐng)豆油持續(xù)走牛，日益趨松的國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)形勢(shì)也不利于豆油上漲。除此之外，隨著菜籽、菜油源源不斷進(jìn)口，菜油累庫(kù)也是大概率事件。同時(shí)，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)邊際改善，庫(kù)存早已恢復(fù)至歷史偏高水平。在供應(yīng)充裕、需求不旺的背景下，豆油反彈步伐難以走遠(yuǎn)。