近日，滬銅主力調(diào)整至64000元/噸附近后振蕩徘徊，上下驅(qū)動(dòng)都不強(qiáng)，周二滬銅隨風(fēng)險(xiǎn)偏好提升而走高，但尚未收復(fù)前一日的失地。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)

11月28日，證監(jiān)會(huì)決定在房企股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，包括恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資等，提振市場(chǎng)信心。11月25日，國(guó)家發(fā)改委主持召開(kāi)全國(guó)基金項(xiàng)目視頻調(diào)度工作會(huì)，督促指導(dǎo)地方推進(jìn)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具已簽約投放項(xiàng)目加快開(kāi)工建設(shè)，盡快形成更多實(shí)物工作量。房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域支持政策頻出，經(jīng)濟(jì)回暖將有助于銅消費(fèi)增長(zhǎng)。

外圍方面，近期處于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議空檔期，官員的講話(huà)略偏鴿派，12月加息50個(gè)基點(diǎn)可能性較大，且明年加息節(jié)奏有放緩的預(yù)期，短期沒(méi)有明顯的利空因素。歐元區(qū)也在跟隨加息，料將持續(xù)到明年上半年。美元指數(shù)徘徊在106附近，上下動(dòng)力都不強(qiáng)。3月期美債收益率維持在4.41%的高位，與10年期美債收益率的倒掛程度在加深，需留意衰退風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存快速下降

上期所銅倉(cāng)單數(shù)量在11月合約交割前達(dá)到高位6.2萬(wàn)噸，隨后便又開(kāi)始快速下滑，11月29日為31784噸，處于偏低位置，不過(guò)較三季度的絕對(duì)低位要高。LME銅庫(kù)存在11月中旬止降回升，LME0—3現(xiàn)貨小幅貼水。

10月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量95.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.9%；前10個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量898.6萬(wàn)噸，同比增加3.7%，增速并不快，因受到集中檢修、粗銅供應(yīng)緊張等因素的影響。在當(dāng)下較高的加工費(fèi)刺激下，冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)積極性尚可。全球最大銅業(yè)巨頭智利Codelco明年將削減對(duì)中國(guó)的精煉銅出貨量，該消息對(duì)于銅價(jià)會(huì)有一定的提振。

礦端供應(yīng)仍偏寬松

8月中旬后，中國(guó)冶煉廠(chǎng)銅精礦加工費(fèi)一路攀升，11月中下旬維持在90美元/噸左右。11月24日，江銅、中銅、銅陵、金川與Freeport敲定2023年銅精礦長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為每干噸88美元，較2022年同比上漲35%，礦端供應(yīng)寬松成市場(chǎng)共識(shí)。ICSG預(yù)計(jì)，2022年全球銅礦增速為3.9%，到2023年，增速有望達(dá)到5.3%。中國(guó)前10個(gè)月銅礦累計(jì)進(jìn)口量2076萬(wàn)噸，同比增加8.4%，進(jìn)口量居于高位，有效補(bǔ)充國(guó)內(nèi)供應(yīng)。

整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議空檔期，美元指數(shù)振蕩，對(duì)銅價(jià)指引有限?；久嫔?，礦端供應(yīng)略顯寬松，加工費(fèi)偏高，精煉銅產(chǎn)量穩(wěn)步提升；需求上略顯平淡，但國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出。上期所銅倉(cāng)單量快速下滑，而LME注冊(cè)倉(cāng)單相對(duì)適中。短期銅價(jià)料將振蕩為主。