關(guān)注地產(chǎn)消費(fèi)改善預(yù)期兌現(xiàn)情況

此前鋁價(jià)一路走高是受到宏觀利好帶動(dòng)，但目前已經(jīng)回歸供應(yīng)增長(zhǎng)而需求未有明顯改善的基本面邏輯。地產(chǎn)利好政策的陸續(xù)釋放再度提振市場(chǎng)情緒，使得短期內(nèi)鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但長(zhǎng)期來看，還需觀察到地產(chǎn)消費(fèi)改善預(yù)期的兌現(xiàn)。

11月，滬鋁受國(guó)內(nèi)外宏觀面情緒推動(dòng)開啟14連漲，而利好情緒釋放完畢后的近半個(gè)月來，滬鋁回歸基本面交易邏輯，始終徘徊在19000元/噸附近。截至11月30日滬鋁收18795元/噸，預(yù)計(jì)仍將維持盤整趨勢(shì)。

宏觀面上短期暫無較大變化，需關(guān)注本周鮑威爾關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)的演講及美國(guó)非農(nóng)就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)的變化；政策面上證監(jiān)會(huì)表示恢復(fù)房企上市公司再融資，房地產(chǎn)第三支箭落地，市場(chǎng)情緒受到提振；基本面上供應(yīng)端無減產(chǎn)亮點(diǎn)，產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)中，需求端由于地產(chǎn)的刺激政策的出臺(tái)存一定改善預(yù)期，但消費(fèi)旺季結(jié)束，實(shí)際需求依然較弱，目前主要是低庫存邏輯支撐著鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

供應(yīng)端產(chǎn)能緩慢恢復(fù)

目前供應(yīng)端仍在緩慢復(fù)產(chǎn)中。此前河南地區(qū)的減產(chǎn)已執(zhí)行完畢，云南地區(qū)受枯水期影響，仍維持著前期減產(chǎn)幅度。受鋁價(jià)處于相對(duì)高位的影響，行業(yè)即時(shí)盈利進(jìn)一步改善，對(duì)應(yīng)噸鋁利潤(rùn)為1215.17元。在利潤(rùn)修復(fù)下企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)可能性不大，減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步減弱。再加之，廣西壯族自治區(qū)印發(fā)《支持部分重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施》指出要支持電解鋁企業(yè)加快啟槽生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能或出現(xiàn)明顯的抬升，相較之下四川地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏受水電短缺影響，將在今年四季度繼續(xù)緩慢爬坡，產(chǎn)能恢復(fù)不及預(yù)期。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4061萬噸，較月初增長(zhǎng)27萬噸左右，預(yù)計(jì)12月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或恢復(fù)至4100萬噸以上。

產(chǎn)量上，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月初步統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量為333.7萬噸，同比增8.8%，環(huán)比降2.2%，環(huán)比增速下滑主要是受到河南減產(chǎn)的拖累。但隨著廣西、四川等地的產(chǎn)能釋放及開工率提升，產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量將提升至348萬噸附近，但北方進(jìn)入采暖季后可能對(duì)供應(yīng)端恢復(fù)造成一定的抑制。

需求端實(shí)際消費(fèi)未有改善

目前鋁價(jià)處于相對(duì)高位，雖有貿(mào)易商試圖下調(diào)價(jià)格出貨，但受傳統(tǒng)消費(fèi)旺季結(jié)束的影響，實(shí)際需求偏弱，下游訂單不足，接貨積極性受到抑制，仍以剛需采購為主，成交氛圍較為一般。截至11月24日，本周國(guó)內(nèi)鋁材行業(yè)平均開工率為66.3%，環(huán)比下跌0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要受鋁合金、鋁型材及鋁箔等加工品訂單不足影響，淡季效應(yīng)較為明顯。

從終端需求看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—10我國(guó)房屋新開工面積為103722萬平方米，環(huán)比增加9.45%，同比下降37.8%；竣工面積為46564.58萬平方米，環(huán)比增加13.91%，同比下降18.7%。近期釋放了一系列地產(chǎn)利好政策，但政策的落地還有一定的時(shí)滯性，實(shí)際消費(fèi)改善預(yù)期仍存。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，10月我國(guó)汽車產(chǎn)量達(dá)到259.9萬輛，同比增長(zhǎng)11.1%，環(huán)比下降2.73%，自2013年以來首次出現(xiàn)“金九銀十”的環(huán)比下降特征，后續(xù)想象空間有限。截至11月28日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存為51.6萬噸，環(huán)比降庫0.2萬噸，相較10月降庫9.7萬噸，同比降庫49.8萬噸，再度創(chuàng)下今年新低，刷新近五年最低水平。

此前鋁價(jià)一路走高是受到宏觀利好帶動(dòng)，但目前已經(jīng)回歸供應(yīng)增長(zhǎng)而需求未有明顯改善的基本面邏輯。地產(chǎn)利好政策的陸續(xù)釋放再度刺激了市場(chǎng)情緒，使得短期內(nèi)鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但長(zhǎng)期來看，還需觀察到地產(chǎn)消費(fèi)改善預(yù)期的兌現(xiàn)。