近期，受產(chǎn)地棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)提振，棕櫚油帶動豆油反彈，但南美大豆擴(kuò)種、國內(nèi)進(jìn)口大豆到港增加以及油廠大豆壓榨恢復(fù)等因素，將使得豆油上漲乏力。

市場焦點轉(zhuǎn)向新季南美大豆產(chǎn)量

隨著美豆基本收割完成，近期市場交易焦點轉(zhuǎn)向新季南美大豆產(chǎn)量。今年巴西大豆繼續(xù)擴(kuò)種，Datagro發(fā)布的調(diào)查報告顯示，2022/2023年度巴西大豆播種面積將達(dá)到4379萬公頃，較去年增長4.7%，產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到1.5332億噸，比2020/2021年度的1.3882億噸增加11%。阿根廷2022/2023年度大豆種植面積將有所恢復(fù)，從1620萬公頃增至1700萬公頃，產(chǎn)量有望達(dá)到4698萬噸，同比增長9%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2022/2023年度巴西大豆收獲面積為4290萬公頃，較上年度增長3.3%，產(chǎn)量預(yù)計為1.52億噸，較上年度增加2500萬噸。雖然新年度南美大豆產(chǎn)量預(yù)期寬松，但是產(chǎn)區(qū)天氣是巴西和阿根廷大豆兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期的關(guān)鍵，11月迄今，南美天氣一直干燥，阿根廷和巴西大部分地區(qū)的降雨量較正常水平低30—75毫米，是正常降雨量的30%—60%。

目前南美大豆正值播種時期，截至11月25日，巴西全國大豆播種工作完成87%，上周為80%，慢于去年同期的90%。巴西大豆種植區(qū)南北跨度大，地形結(jié)構(gòu)有差異，不同區(qū)域種植情況差異較大。最早開始播種的主產(chǎn)州馬托格羅索已經(jīng)完成播種，而10月中旬播種的南里奧格蘭德州播種進(jìn)度僅為61%，低于去年同期的69%。阿根廷大豆種植進(jìn)度更慢。截至11月25，阿根廷大豆播種進(jìn)度僅達(dá)到33%，低于去年同期的41%，創(chuàng)下最近5年同期的最低水平。

12月初巴西南部的南里奧格蘭德州以及阿根廷核心產(chǎn)區(qū)降雨量會再次轉(zhuǎn)差，播種進(jìn)程預(yù)計仍然緩慢，市場情緒將對價格形成有效支撐。中長期看，拉尼娜強(qiáng)度逐步減弱，產(chǎn)區(qū)降雨有望緩解旱情，提高大豆單產(chǎn)潛力，保障豐產(chǎn)預(yù)期的兌現(xiàn)。

國內(nèi)進(jìn)口大豆到港恢復(fù)

國內(nèi)進(jìn)口大豆到港恢復(fù)，油廠大豆不足現(xiàn)象改善，截至今年第48周，11月累計到港743萬噸。另外，據(jù)上海鋼聯(lián)預(yù)計，12月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)估為1050萬噸，周均到港量可達(dá)到260萬噸。隨著進(jìn)口大豆到港增加，油廠開機(jī)率和周度壓榨量也出現(xiàn)明顯回升。上周國內(nèi)大豆壓榨量為206萬噸，周度豆油產(chǎn)出增加6.37萬噸，但中間環(huán)節(jié)提貨加快，油廠豆油庫存繼續(xù)下降。

隨著大豆到港量增加，近幾周油廠壓榨量有望保持在200萬噸左右，豆油產(chǎn)出穩(wěn)定增長，后期豆油供應(yīng)將呈現(xiàn)寬松格局。需求方面，雖然12月餐飲業(yè)消費需求仍然偏弱，但2023年春節(jié)較早，下游陸續(xù)進(jìn)入備貨狀態(tài)，豆油成交情況有所好轉(zhuǎn)，備貨需求將決定節(jié)前豆油市場的累庫進(jìn)度。

東南亞地區(qū)11月至次年3月將進(jìn)入雨季，對印尼和馬來西亞棕櫚油造成季節(jié)性減產(chǎn)，尤其是今年東南亞迎來較往年正常水平更多的降雨，對棕櫚油生產(chǎn)及物流運(yùn)輸形成阻礙。近期，據(jù)SPPOMA高頻產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)，產(chǎn)量增幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，11月1—20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少6.44%，11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量正在兌現(xiàn)季節(jié)性減產(chǎn)預(yù)期。而馬來西亞棕櫚油出口保持增長，船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，11月1—25日出口環(huán)比增加4.6%—12.9%，預(yù)計11月馬來西亞棕櫚油累庫步伐遇阻，維持在240萬噸左右。

整體來看，產(chǎn)地棕櫚油減產(chǎn)與國內(nèi)豆油庫存歷史低點對豆油形成有效支撐，且國內(nèi)節(jié)前備貨逐步啟動，拖累國內(nèi)豆油累庫速度。不過，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港恢復(fù)，豆油產(chǎn)量保持增長，且南美大豆整體呈豐產(chǎn)預(yù)期等因素將抑制豆油持續(xù)上漲。