國際原油價格有望止跌企穩(wěn)，成本對于瀝青形成支撐，需求端隨著冬儲備貨和明年基建投入上升的預期，市場對瀝青的悲觀情緒有望修復。

原油易漲難跌，成本支撐瀝青價格

6月初以來，在美元走強、美國釋放戰(zhàn)略原油庫存、國內由于消費下滑等多個因素的共同作用下，國際原油價格大幅回落。瀝青作為原油的直接下游，由于成本塌陷也隨之持續(xù)走弱。不過，臨近年底國際原油供需格局有所轉變：其一，美國高通脹有所回落，美聯(lián)儲持續(xù)加息的必要性下降，相對應的歐洲主要經濟體仍然處于高通脹的格局之中，后期全球貨幣政策將會美弱歐強，強勢美元格局松動，對于油價的壓制作用減弱。其二，美國明確表示會在67—72美元/桶的價格回購戰(zhàn)略原油，而戰(zhàn)略原油庫存以高質原油居多，這是煉制瀝青的主要原料。其三，作為全球第二大經濟體，國內疫情管控政策調整使得原油的需求明顯回升，加之進入冬季，取暖油消費旺季來臨，原油需求階段性上升。其四，OPEC+部長級會議宣布以今年8月產量為錨定，自2022年11月至2023年12月，將原油產量減產200萬桶/日，進一步降低原油的供應。其五，歐洲對俄羅斯原油采取60美元/桶的最高限價措施，俄羅斯作為反制措施將會降低原油產量。在上述因素的共同作用下，我們認為國際原油價格后期易漲難跌，成本端對于瀝青的拖累作用有所減弱。

供需格局改善，瀝青或展開一波調整

截至12月12日，國內生產瀝青虧損64元/噸，去年同期為盈利260元/噸，受此影響國內瀝青樣本企業(yè)產能利用率為33.6%，環(huán)比下降4.0個百分點。目前瀝青煉廠的利潤需要修復，否則開工負荷可能進一步下降，減少國內瀝青的供應。庫存方面：截至12月6日，瀝青廠家?guī)齑鏋?10.2萬噸，較10月25日的低點上升24.5萬噸，同比上升28.59%；社會庫存為56.7萬噸，較10月25日下降1萬噸，同比下降1.73%。目前，瀝青廠家?guī)齑娲蠓仙?，進入累庫周期，而冬儲備貨尚未開啟，社會庫存出現(xiàn)了小幅下滑。目前廠家去庫存的壓力尚可，但是若庫存持續(xù)加劇，可能會對瀝青價格產生壓制作用。

需求方面，進入冬季，北方氣溫下降，各地工程停工，瀝青需求進入淡季，一直要持續(xù)到來年二季度才會逐步回暖。目前，瀝青的需求除了南方部分收尾工程之外，就是冬儲備貨。往年冬儲備貨在11月開啟，集中釋放是在12月，這對于瀝青的需求會有較強的推動作用。中長期來看，今年國家出臺了多個關于促進基礎設施建設的文件，未來國內基建投入將會上升。不僅如此，今年下半年受各地疫情管控的影響，很多工程停滯沒有完工，這部分工程將會推遲至明年完工，這將會進一步刺激瀝青的需求。

后市預測

綜上所述，國際原油供需格局發(fā)生轉變，原油價格有望止跌企穩(wěn)，成本端對于瀝青價格的壓制作用減弱。與此同時，瀝青利潤偏低，需要提升價格改善利潤，需求端雖然進入消費淡季，但是在冬儲備貨以及未來需求預期改善的作用下，價格有望走出一波反彈的走勢。