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甲醇反彈空間有限

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-12-19 09:35:53 來源:中信建投期貨 作者:劉書源

近期2301合約更多受制于自身基本面弱的影響,期價反彈空間可能有限;2305合約則因遠(yuǎn)期宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖,暫時偏強振蕩,但期價反彈高度仍需注意。



經(jīng)歷過前期的“跌跌不休”后,近一周甲醇期價走出超跌反彈趨勢。其反彈的主要原因,筆者認(rèn)為有以下幾個方面:一是因為12月初江蘇斯?fàn)柊頜TO停車兌現(xiàn),市場對甲醇期貨的利空定價過于悲觀,導(dǎo)致甲醇期貨盤面大幅貼水港口現(xiàn)貨,在2301合約臨近交割月的背景之下,期貨進(jìn)一步下行空間受到抑制;二是國內(nèi)宏觀層面出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn),導(dǎo)致部分前期低估值的商品,短期估值出現(xiàn)向上修復(fù)。


從供應(yīng)端觀察,短期上游煤制甲醇裝置變化不大,市場供應(yīng)相對充足。新投產(chǎn)的內(nèi)蒙古久泰200萬噸裝置目前低負(fù)荷運行,寧夏鯤鵬新建60萬噸/年裝置預(yù)期產(chǎn)出產(chǎn)品,當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)甲醇供應(yīng)依舊充裕。臨近12月下旬,隨著年底氣溫迅速轉(zhuǎn)冷以及北方供暖季的啟動,西南地區(qū)氣頭裝置因天然氣成本較高的問題,陸續(xù)選擇停車檢修。據(jù)統(tǒng)計,重慶和四川兩地甲醇?xì)忸^裝置涉及檢修產(chǎn)能共計約200萬噸,目前僅中石化川維化工維持七成的開工負(fù)荷,但從檢修整體力度上看不及往年,且由于新疆和陜西等地低價貨源的供應(yīng)沖擊和下游偏弱勢的需求,預(yù)計2022年冬季西南氣頭裝置階段性的檢修對期貨市場影響有限。


從上游利潤觀察,最新內(nèi)蒙古地區(qū)煤制甲醇理論利潤虧損700元/噸,山西和山東地區(qū)也仍保持虧損600元/噸附近,主要因近期上游虧損幅度小幅擴(kuò)大,內(nèi)地煤制甲醇利潤維持弱勢。


從需求端觀察,整體仍顯疲軟,短期沿海MTO裝置負(fù)荷變化或有限。雖然近期MTO裝置利潤出現(xiàn)修復(fù),但短期內(nèi)預(yù)計斯?fàn)柊詈团d興暫不會重啟,目前僅寧波富德60萬噸/年的MTO裝置超負(fù)荷穩(wěn)定運行。在季節(jié)性影響下,傳統(tǒng)下游需求預(yù)計在春節(jié)前保持弱勢。近期二甲醚裝置檢修,開工持續(xù)走低,甲醛等傳統(tǒng)下游也即將迎來休工期,需求難見明顯亮點。


庫存方面,距離2023年春節(jié)到來僅1個月左右,內(nèi)地企業(yè)為避免脹庫,整體排庫積極性較高,且在跨區(qū)物流逐步出現(xiàn)緩解,運費大幅下降,內(nèi)地低價貨源至港口的跨區(qū)套利窗口開啟,內(nèi)地高企的庫存壓力得到釋放。根據(jù)市場最新數(shù)據(jù),甲醇內(nèi)地樣本庫存量為51.68萬噸,環(huán)比下跌2萬噸,跌幅3.72%,去庫地主要集中在西北主產(chǎn)區(qū)。然而,隨著低價內(nèi)地貨源和進(jìn)口的南美和新西蘭等船貨集中到港,以及港口MTO需求弱勢,甲醇紙貨基差明顯走弱,港口庫存從2022年10月中旬持續(xù)累庫至今,最新港口庫存為64.41萬噸,環(huán)比上漲7.99萬噸,漲幅14.16%,累庫區(qū)域集中在浙江和江蘇地區(qū),預(yù)計12月底港口庫存或逐步累積,庫存整體回升至80萬噸左右,屆時關(guān)注進(jìn)口船只實際到港情況。


整體來看,國內(nèi)宏觀面出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)暖帶動前期超跌的甲醇期價反彈,但近期甲醇基本面并無明顯驅(qū)動,后市將維持弱勢為主。展望后市,預(yù)計近期2301合約更多受制于自身基本面弱現(xiàn)實的影響,期價反彈空間可能有限;2305合約可能因遠(yuǎn)期宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖,暫時偏強振蕩,但期價反彈高度仍需注意,建議關(guān)注后續(xù)伊朗限氣對明年1—2月國內(nèi)進(jìn)口的影響。

責(zé)任編輯:唐正璐

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