當(dāng)前，各地雞蛋供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，短期變化不大。同時(shí)，需求終端依舊疲軟，市場(chǎng)交投氛圍平淡。在此背景下，雞蛋期貨有望保持空頭趨勢(shì)。

12月中上旬，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格振蕩走弱，但依然保持在5元/斤以上，處于歷史同期高位。不過(guò)，雞蛋期貨并無(wú)明顯支撐，期價(jià)在上周連續(xù)下挫，使得基差出現(xiàn)同期新高。

圖為雞蛋基差走勢(shì)

此前，我們根據(jù)蛋雞補(bǔ)欄量以及4—5個(gè)月的生長(zhǎng)周期推算，春節(jié)后雞蛋供應(yīng)壓力不大。從新增產(chǎn)能來(lái)看，12月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞主要是8月前后補(bǔ)欄的雞苗，8月雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比增加2.83%。因此，12月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量或較11月略增。淘汰雞方面，12月養(yǎng)殖單位淘汰老雞的積極性將有所提升，淘汰雞出欄量或略有增加。因?yàn)樘蕴u出欄量大于新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量，所以12月理論在產(chǎn)蛋雞存欄量或略減，雞蛋供應(yīng)量依然偏緊。2023年1—2月，養(yǎng)殖戶淘雞后多保持空欄狀態(tài)，補(bǔ)欄積極性不強(qiáng)，3月有望小幅增長(zhǎng)。因此，2023年一季度，理論在產(chǎn)蛋雞存欄量仍將呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。

基于春節(jié)后供應(yīng)偏緊的邏輯，我們認(rèn)為，低存欄是支撐春節(jié)后期貨合約的重要驅(qū)動(dòng)。不過(guò)，春節(jié)前后雞蛋消費(fèi)預(yù)計(jì)有較大幅度的回落，使得雞蛋價(jià)格面臨階段性下挫壓力。具體來(lái)看，春節(jié)前貿(mào)易商拿貨量或增加，備貨結(jié)束后至2023年2月，終端和家庭都以消費(fèi)庫(kù)存為主，屬于雞蛋消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季期，采購(gòu)量銳減，雞蛋價(jià)格將大幅回落。2023年3月，隨著春節(jié)期間的雞蛋陸續(xù)消化，采買需求慢慢恢復(fù)，雞蛋價(jià)格有望見(jiàn)底回升。整體來(lái)看，2023年一季度，雞蛋價(jià)格將呈現(xiàn)先跌后漲的V形走勢(shì)。

我們統(tǒng)計(jì)歷年春節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格水平發(fā)現(xiàn)，一般情況下，春節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格普遍低于3.6元/斤或者3.4元/斤，在需求弱的年份，雞蛋價(jià)格可回落至3元/斤以下。2023年春節(jié)期間，人員流動(dòng)以及購(gòu)買力大概率低于正常年份，這將限制雞蛋價(jià)格的上漲空間。不過(guò)，結(jié)合當(dāng)前5.27元/斤的價(jià)格水平，以及春節(jié)后低存欄和成本支撐效果，我們認(rèn)為，春節(jié)后雞蛋價(jià)格低點(diǎn)可能不會(huì)跌破4.0元/斤關(guān)口。

即便我們對(duì)春節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)有相對(duì)堅(jiān)挺的預(yù)判，但期貨盤面依然提前給出了不樂(lè)觀的預(yù)期。2023年的春節(jié)在2023年1月22日，按照慣例，2023年的春節(jié)假期會(huì)持續(xù)至1月27日。然而，2023年1月30日與31日兩天屬于雞蛋期貨2301合約的集中交割期，雞蛋期貨2301合約橫跨了春節(jié)，交割邏輯與雞蛋期貨2209合約幾乎完全一致，期現(xiàn)分化的概率較大。

此前，我們認(rèn)為，隨著元旦和春節(jié)消費(fèi)啟動(dòng)，雞蛋期貨可能進(jìn)一步受提振走強(qiáng)，策略上可考慮做多雞蛋期貨2303合約、2304合約、2305合約。然而，隨著雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格振蕩走弱，并且春節(jié)備貨啟動(dòng)遲緩，市場(chǎng)全面下調(diào)了雞蛋合約的樂(lè)觀預(yù)期，轉(zhuǎn)為直接交易春節(jié)后價(jià)格。由于春節(jié)備貨需求增量不及預(yù)期，在利多不足的背景下，建議多單離場(chǎng)觀望。

當(dāng)前，各地供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，短期變化不大，需求終端仍顯疲軟，市場(chǎng)交投氛圍平淡，并且生豬、蔬菜等替代品價(jià)格偏弱，利空持續(xù)存在。受此影響，雞蛋期貨各合約跌幅已過(guò)半，12月中下旬，現(xiàn)貨因備貨走強(qiáng)也較難改變市場(chǎng)交易春節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格的傾向。因此，雞蛋期貨有望保持空頭趨勢(shì)，各合約有100—200元/500千克不等的下跌空間，同時(shí)前低處有望存在較強(qiáng)支撐。