滬鋁主力合約在12月初創(chuàng)下19435元/噸的階段性高點(diǎn)后，隨著歐美加息先后落地，上方壓力逐漸凸顯。滬鋁上周運(yùn)行重心下移，近日在18600元/噸附近徘徊，預(yù)計(jì)后市以區(qū)間振蕩為主。

在能源價(jià)格走高的背景下，國(guó)內(nèi)電力供應(yīng)方面存在區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性的矛盾。11月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為333.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.7%，環(huán)比下滑2.3%。1—11月電解鋁產(chǎn)量為3663.49萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加3.73%。目前國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)量整體小幅回升，但供應(yīng)端減產(chǎn)因素仍然存在。12月12日，貴州電網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于對(duì)電解鋁企業(yè)實(shí)施負(fù)荷管理有關(guān)要求的通知》，此次限電減產(chǎn)涉及40萬(wàn)噸產(chǎn)能。各電解鋁企業(yè)暫按70萬(wàn)千瓦總規(guī)模調(diào)減，于12月13日零點(diǎn)啟動(dòng)，相關(guān)公司每日按負(fù)荷分配的20%減負(fù)荷，通過(guò)5日負(fù)荷管理執(zhí)行到位。11月末貴州省內(nèi)5家電解鋁企業(yè)建成產(chǎn)能163萬(wàn)噸，運(yùn)行135萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)此次限電可能使27萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能面臨停產(chǎn)。截至上周五，繼貴州地區(qū)錯(cuò)峰用電后，當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)尚未有規(guī)?；瘻p產(chǎn)現(xiàn)象出現(xiàn)。后期繼續(xù)關(guān)注貴州地區(qū)限電情況，如果電解鋁企業(yè)減產(chǎn)幅度達(dá)到30%，則運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)上行難度加大。

就四川地區(qū)而言，在檢修、水電不足等因素的影響下，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，11月份復(fù)產(chǎn)規(guī)模為15萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本月末運(yùn)行產(chǎn)能可能修復(fù)至70萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年年底滿產(chǎn)難度較大。廣西、四川今年年底到明年一季度仍有一定的增長(zhǎng)空間。此外，新增投產(chǎn)方面，貴州省18萬(wàn)噸新增投產(chǎn)計(jì)劃有所推遲，內(nèi)蒙古和甘肅新增投產(chǎn)則不斷釋放。11月份內(nèi)蒙古白音華新增產(chǎn)能持續(xù)爬坡，運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比增加5萬(wàn)噸，目前繼續(xù)向上修復(fù)，預(yù)計(jì)后期仍有望小幅回升。

綜合來(lái)看，后期國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能有望繼續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能在12月底可能突破4100萬(wàn)噸。

電力成本、氧化鋁成本作為電解鋁成本的主要構(gòu)成部分，分別占到了34%、32%。追蹤國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)成本及盈利的變化，電解鋁成本處于偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)，與去年同期相比，有一定程度的回升。電價(jià)的表現(xiàn)對(duì)電解鋁成本有著重要影響，近期隨著廣西等地區(qū)鋁廠的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能提升，國(guó)內(nèi)高電價(jià)電解鋁產(chǎn)能逐漸增多，且枯水期西南水電也有所上漲，進(jìn)而推動(dòng)電解鋁平均用電成本環(huán)比增長(zhǎng)。

據(jù)測(cè)算，截至12月16日，國(guó)內(nèi)電解鋁總成本為18064元/噸，利潤(rùn)為775元/噸，其中電力成本為6291元/噸，氧化鋁成本為5639元/噸。電解鋁企業(yè)的成本較11月16日上升181.56元/噸，較去年同期則回升300.95元/噸。電解鋁企業(yè)的利潤(rùn)較11月16日下降191.56元/噸，較去年同期增長(zhǎng)2098元/噸。短期而言，國(guó)內(nèi)電解鋁用電成本回調(diào)可能性較低，且受益于基本面利多支撐，氧化鋁、氟化鋁等原料將延續(xù)反彈。因此，電解鋁成本有望繼續(xù)走高。但受制于消費(fèi)不佳的拖累，電解鋁盈利空間可能縮窄。

國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存延續(xù)10月以來(lái)回落的局面。截至12月15日，國(guó)內(nèi)電解鋁的社會(huì)庫(kù)存為48.2萬(wàn)噸，較11月底庫(kù)存回落3.4萬(wàn)噸，較去年同期回落42.9萬(wàn)噸，目前處于近5年來(lái)的低位水平。推動(dòng)庫(kù)存下降的因素主要來(lái)自兩方面：一方面，鋁廠減產(chǎn)使得市場(chǎng)供應(yīng)量減少，鋁水轉(zhuǎn)化比例也有所提高，這使得鋁錠的鑄錠量降低。另一方面，部分鋁廠直發(fā)下游工廠，鋁錠倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨量降低，這也推動(dòng)庫(kù)存不斷走低。短期來(lái)看，電解鋁累庫(kù)預(yù)期不高。

目前國(guó)內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開工表現(xiàn)則以弱勢(shì)為主。截至12月15日，鋁型材企業(yè)的周度開工率為64.3%，與前一周保持不變，較一個(gè)月前回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。目前終端訂單傳導(dǎo)進(jìn)程緩慢，同時(shí)行業(yè)步入傳統(tǒng)淡季，使得企業(yè)新增訂單較少。

就汽車行業(yè)而言，11月汽車總體表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期。11月汽車產(chǎn)銷分別為238.6萬(wàn)輛和232.8萬(wàn)輛，環(huán)比分別下滑8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。1—11月汽車產(chǎn)銷分別完成2462.8萬(wàn)輛和2430.2萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)6.1%和3.3%，1—11月產(chǎn)銷增速較1—10月分別收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。受終端疲弱的影響，供給端的節(jié)奏逐漸放慢，這使得汽車市場(chǎng)有所承壓。相比之下，新能源車則表現(xiàn)堅(jiān)挺，產(chǎn)銷連創(chuàng)歷史新高。11月新能源汽車產(chǎn)銷分別為76.8萬(wàn)輛和78.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)65.6%和72.3%，市場(chǎng)占有率達(dá)到33.8%。1—11月新能源汽車產(chǎn)銷分別為625.3萬(wàn)輛和606.7萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率為25%。

總體而言，預(yù)計(jì)今年我國(guó)汽車銷量有望達(dá)到2700萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約3%。對(duì)于明年能否延續(xù)傳統(tǒng)燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策尚未定論，而新能源汽車補(bǔ)貼即將推出，因此市場(chǎng)預(yù)期仍存在一定的不確定性。

宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議總體“偏鷹”，全線上調(diào)了未來(lái)通脹預(yù)測(cè)及利率水平，重申繼續(xù)加息“可能適宜”，明年開啟降息的可能性有所降低。同時(shí)，歐洲央行為遏制通脹，已連續(xù)4次大幅加息，目前衰退與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍存，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景黯淡?；久嫔?，目前電解鋁市場(chǎng)面臨供需雙弱的格局。供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能小幅抬升，但受貴州預(yù)期減產(chǎn)的干擾，本月電解鋁產(chǎn)量的增幅料將有所收窄。需求端，北方氣溫降幅明顯，建筑等終端板塊需求回落，訂單難有明顯增長(zhǎng)。部分鋁加工廠可能提前放假，市場(chǎng)呈現(xiàn)出淡季特征。不過(guò)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存處于相對(duì)低位，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成了一定支撐?？傮w而言，在市場(chǎng)供需矛盾緩和的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁近期將以區(qū)間振蕩行情為主。滬鋁主力合約的下方支撐位為18400元/噸，上方壓力位19200元/噸。