近日，山東地方煉廠陸續(xù)出臺(tái)瀝青冬儲(chǔ)政策，冬儲(chǔ)合同主流價(jià)格區(qū)間在3200—3250元/噸，充分得到市場(chǎng)認(rèn)可，市場(chǎng)情緒逐漸回暖。

近期，隨著山東地?zé)拸S瀝青冬儲(chǔ)政策陸續(xù)公布，并且冬儲(chǔ)合同成交活躍。筆者認(rèn)為，瀝青市場(chǎng)冬儲(chǔ)已經(jīng)正式啟動(dòng)，其給予瀝青盤面的支撐將持續(xù)顯現(xiàn)。

市場(chǎng)心態(tài)得以扭轉(zhuǎn)

冬儲(chǔ)的本質(zhì)是煉廠在消費(fèi)淡季將產(chǎn)品讓利出售，從而避免庫(kù)存堆積并提高資金周轉(zhuǎn)能力，投機(jī)貿(mào)易商則通過(guò)以更便宜的價(jià)格買入原料，等待來(lái)年與拋售獲利的煉廠實(shí)現(xiàn)雙贏。冬儲(chǔ)政策即讓利價(jià)格公布后，一般認(rèn)為階段性底價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)，體現(xiàn)在期貨盤面上，就是過(guò)去幾年從11月下旬開始，期貨走勢(shì)大概率為振蕩或上漲。在此期間，期貨價(jià)格走勢(shì)幾乎全部超過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。

今年11月以來(lái)，受瀝青自身疲軟的基本面以及疲軟的原油價(jià)格雙重壓制，疊加此前絕對(duì)價(jià)格偏高，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了較為流暢的下跌趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，東北、山東、華東瀝青現(xiàn)貨價(jià)格最大跌幅分別為800元/噸、1000元/噸、1150元/噸。瀝青期貨價(jià)格則在更早之前就已經(jīng)下跌，因其弱勢(shì)格局早已成為定局，體現(xiàn)了期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。

不過(guò)，到了12月中上旬，山東地方煉廠陸續(xù)出臺(tái)冬儲(chǔ)政策。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，冬儲(chǔ)合同主流價(jià)格區(qū)間在3200—3250元/噸，超180萬(wàn)噸的合同一周內(nèi)就被業(yè)者訂購(gòu)一空，該價(jià)格區(qū)間充分得到市場(chǎng)認(rèn)可，階段性價(jià)格底部得到確認(rèn)。隨著市場(chǎng)心態(tài)氛圍轉(zhuǎn)變，煉廠開始提價(jià)。12月13日至今，東北瀝青現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，華北、山東瀝青價(jià)格反彈55元/噸，部分地區(qū)出現(xiàn)趕工的華東則一口氣提漲了100元/噸。

階段性趕工刺激需求

據(jù)統(tǒng)計(jì)，周度全國(guó)瀝青煉廠出貨量環(huán)比激增13.67萬(wàn)噸，增幅高達(dá)60.3%。這主要得益于冬儲(chǔ)合同得到市場(chǎng)認(rèn)可后，貿(mào)易商備貨情緒有所好轉(zhuǎn)。此外，南方地區(qū)疫情防控放開后出現(xiàn)一定的趕工需求。數(shù)據(jù)顯示，周度全國(guó)瀝青煉廠開工率下降2%，煉廠庫(kù)存下降5.2萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存下降0.61萬(wàn)噸。廠庫(kù)下降是因?yàn)殚_工率下降和出貨量大增，社會(huì)庫(kù)存下降幅度遠(yuǎn)不及廠庫(kù)。由此顯示，除終端趕工需求外，仍有相當(dāng)?shù)臑r青從煉廠流向了社會(huì)庫(kù)存，說(shuō)明貿(mào)易商備貨情緒好轉(zhuǎn)。

分地區(qū)而言，社會(huì)庫(kù)存減量主要發(fā)生在華東，環(huán)比下降1.4萬(wàn)噸。因疫情防控措施優(yōu)化，南方搶在氣溫即將進(jìn)一步下降之前趕工。山東地區(qū)的氣溫已經(jīng)不適宜施工，與全國(guó)社會(huì)庫(kù)存下降相反，山東地區(qū)的瀝青社會(huì)庫(kù)存增加0.5萬(wàn)噸?？梢钥吹剑鄰S庫(kù)往社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)移，因冬儲(chǔ)價(jià)格確定后，貿(mào)易商采購(gòu)行為增多。此外，華東地區(qū)需求釋放同樣消化了部分山東煉廠庫(kù)存。

綜上所述，山東地?zé)拸S瀝青冬儲(chǔ)訂購(gòu)踴躍，市場(chǎng)心態(tài)得以扭轉(zhuǎn)，加上南方階段性趕工錦上添花，預(yù)計(jì)瀝青近期將擺脫此前弱勢(shì)，持續(xù)偏強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)則主要來(lái)自成本端原油的波動(dòng)。