本周進(jìn)入數(shù)據(jù)和政策空窗期，債市主要受市場風(fēng)險偏好和資金面的影響。臨近年底，市場交投積極性下降，債市以振蕩走勢為主。

國內(nèi)方面，疫情防控政策的優(yōu)化從長期來看是利于經(jīng)濟(jì)的，也將會對債券市場形成一定影響。但是，考慮到冬天和春節(jié)因素的影響，疫情或處于高峰期。在此背景下，股市和債市的成交量均較低，相比之下，股市熱點較散、表現(xiàn)偏弱，這不僅從基本面角度對債市形成支撐，而且從市場風(fēng)險偏好角度也對債券形成支撐。

海外方面，周二晚間日本央行宣布允許10年期國債收益率升至0.5%左右，高于此前0.25%的波動區(qū)間上限，實現(xiàn)“事實上的加息”。日元作為全球低息貨幣，利率的提高將會對實體經(jīng)濟(jì)和金融市場特別是風(fēng)險資產(chǎn)產(chǎn)生較大的沖擊，加快全球經(jīng)濟(jì)的衰退。短期而言，日元升值，美元貶值，人民幣或被動升值。

臨近年尾，商業(yè)銀行基于監(jiān)管考核要求與追求年初信貸“開門紅”，需要備付流動性，減少銀行間資金投放，或帶來跨年資金面的階段性緊張。為維護(hù)年末流動性平穩(wěn)，本周央行在公開市場重啟14天期逆回購，這是央行自9月30日以來重啟14天期逆回購操作，亦是年內(nèi)第三次重啟14天期逆回購操作。與此同時，加大凈投放規(guī)模，截至周四本周共計凈投放4990億元。

資金面方面，銀行間市場年內(nèi)資金充盈，隔夜回購利率一度跌破1%關(guān)口，創(chuàng)一個月來新低，不過跨年的14天期價格依舊上漲，而同業(yè)存單利率也在繼續(xù)攀升創(chuàng)新高。目前存單利率的高企，既有年末供需失衡帶來的壓力，也有銀行理財贖回帶來的沖擊。在理財產(chǎn)品贖回以及跨年資金緊張、MPA等信貸考核壓力加大等因素影響下，預(yù)計短期內(nèi)同業(yè)存單利率易上難下。

11月以來，中信建投景晟債券、華安安浦債券、中融恒陽純債、匯安嘉盛純債、申萬菱信穩(wěn)益寶債券等基金遭遇大額贖回。雖然更多是基于理財贖回和防疫、地產(chǎn)政策強預(yù)期所作出的負(fù)反饋，但臨近年底機(jī)構(gòu)止盈，也會加劇債市投資者的離場情緒，使得利率底部抬升?？紤]到央行操作以及銀行負(fù)債管理，存單利率缺乏持續(xù)上行基礎(chǔ)，MLF利率依然是同業(yè)存單“定價錨”。

由于近期銀行邊際資金成本上升較快，疊加“金融16條”處于政策觀察期，受房貸利率重定價日效應(yīng)等因素影響，12月LPR報價持穩(wěn)，1年期和5年期LPR分別報3.65%、4.30%?？紤]到12月中期借貸便利（MLF）超量平價續(xù)作，“利率錨”穩(wěn)勢未破，LPR大概率持平，基本符合市場預(yù)期。

總而言之，短期內(nèi)影響債券市場的因素依然較多。首先，要消化的是銀行理財贖回的壓力，尤其是年末，居民和企業(yè)資金回流的壓力大，可能導(dǎo)致贖回壓力一直客觀存在。其次，要解決的是存單利率高企的問題，低的資金利率和高的存單利率的背離，最終要么是資金利率向存單利率靠攏，要么是存單利率朝著資金利率去靠攏。最后，技術(shù)上，三大期債臨近20日動態(tài)區(qū)間上沿，60日、120日中長期均線壓力附近，謹(jǐn)慎操作為宜，靜待春節(jié)后更多的政策落地。