自12月22日正式上市以來，工業(yè)硅期貨合約開盤沖高至19720元/噸后即流暢下跌，第二天繼續(xù)跳水。其中，主力合約Si2308低開后一路走低至跌停，主要原因為現(xiàn)貨價格走弱推升市場看跌情緒。作為國內(nèi)第一個上市的新能源金屬期貨品種，目前來看，市場炒作預(yù)期落空，需求支撐宣告失敗。

今年以來，市場情緒降溫，硅現(xiàn)貨價持續(xù)陰跌。與此同時，受云川兩大主產(chǎn)區(qū)水電季節(jié)性因素的影響，行業(yè)供應(yīng)一般呈現(xiàn)出“上半年偏緊，下半年寬松”的特征，節(jié)奏變化較為明顯，而首批上市的五個工業(yè)硅期貨合約明年下半年交割，從基本面角度來看后續(xù)價格大漲的可能性較小，當(dāng)前價格下跌或測試云川地區(qū)成本支撐，但距離新疆地區(qū)的成本支撐線還較遠(yuǎn)。

供應(yīng)壓力不斷增加

整體產(chǎn)能呈現(xiàn)出增長趨勢，供應(yīng)壓力不斷增加。隨著雙碳政策的指引、終端光伏行業(yè)的帶動，我國新增工業(yè)硅產(chǎn)能逐漸增多，今年有望達到590萬噸，同比增加15.59%。當(dāng)前全國開工率為63.95%，仍處于近5年相對高位。細(xì)分主產(chǎn)區(qū)來看，第一大主產(chǎn)區(qū)新疆地區(qū)的開工率為52.72%，同比降26個百分點，環(huán)比降18.62個百分點，貢獻了此前全國開工率的主要降幅。當(dāng)前復(fù)產(chǎn)節(jié)奏已啟動，預(yù)計12月區(qū)域性開工率環(huán)比數(shù)據(jù)有較大改善。第二大主產(chǎn)區(qū)云南地區(qū)的開工率為63.21%，環(huán)比降3.51個百分點，同比增0.33個百分點，枯水期開工率出現(xiàn)符合預(yù)取的季節(jié)性回落，從同比數(shù)據(jù)來看水電資源短缺的影響不大。第三大主產(chǎn)區(qū)四川地區(qū)的開工率為65.89%，環(huán)比降6.02個百分點，同比增0.09個百分點，8月四川水電短缺使得硅廠被迫減負(fù)，目前開工率仍在緩慢提升。整體而言，12月全國開工率環(huán)比或有小幅改善，但由于云川等地生產(chǎn)較為依賴豐水期，無法支撐開工率的大幅提升。

產(chǎn)量方面，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為30.83萬噸，同比增2.87%，環(huán)比降4%。但隨著新疆地區(qū)新投產(chǎn)能的釋放與此前停產(chǎn)產(chǎn)能的重啟，12月產(chǎn)量將出現(xiàn)環(huán)比改善，有望小幅增長至31.6萬噸，環(huán)比增加2.5%，需警惕全面放開后工人居家導(dǎo)致的開工率進一步下滑現(xiàn)象。

需求端增速不及上游

當(dāng)前，工業(yè)硅現(xiàn)貨流通較為充裕，盡管硅價較低，但下游的采購熱情依然不高。海外需求方面，截至11月，我國工業(yè)硅出口量為4.91萬噸，同比下降15.46%，環(huán)比增加27.46%。今年以來，我國消費有所好轉(zhuǎn)，工業(yè)硅出口量大幅減少，但由于我國冶煉成本處于世界領(lǐng)先水平，預(yù)計12月出口量將緩慢恢復(fù)至5萬噸。

國內(nèi)需求方面，截至11月，我國DMC產(chǎn)量為14.76萬噸，同比增11.99%，環(huán)比增0.34%；多晶硅產(chǎn)量為9.32萬噸，環(huán)比增10%，同比大增1.12倍；10月我國鋁合金產(chǎn)量為108.6萬噸，同比增25.5%，環(huán)比減1.09%。從三大下游來看，當(dāng)前主要需求增量由多晶硅貢獻，但其終端光伏行業(yè)的增速不及工業(yè)硅，導(dǎo)致多晶硅存供應(yīng)偏松預(yù)期，需求端對價格提振有限。截至12月23日，國內(nèi)工業(yè)硅社會庫存為12.1萬噸，相較月初累庫0.2萬噸，同比累庫3.5萬噸。目前已進入季節(jié)性累庫狀態(tài)，預(yù)計對后續(xù)價格走勢形成一定拖累。

從基本面角度看，隨著供應(yīng)端新投產(chǎn)能的不斷釋放疊加下半年豐水期來臨，產(chǎn)量隨之提升，而需求端國內(nèi)三大下游中只有多晶硅貢獻主要消費增量，但考慮到終端光伏行業(yè)的增速不及供應(yīng)端，硅價需求支撐宣告失敗，或測試成本支撐。