12月以來(lái)，倫銅價(jià)格成交重心持續(xù)上移，滬銅也表現(xiàn)出堅(jiān)挺走勢(shì)，成交重心為66000元/噸。我們認(rèn)為，在美元指數(shù)持續(xù)走弱，國(guó)內(nèi)利好政策不斷釋放，以及國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)走低的驅(qū)動(dòng)下，銅價(jià)將保持堅(jiān)挺狀態(tài)。

美元走弱，國(guó)內(nèi)利好釋放

美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，美元指數(shù)有可能趨勢(shì)回落。進(jìn)入11月以來(lái)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)逐步回落，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息步伐，美元指數(shù)開啟了下滑的走勢(shì)。在12月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，印證了市場(chǎng)的預(yù)期，美元再次下滑，最低點(diǎn)接近103點(diǎn)。近期美聯(lián)儲(chǔ)公布的11月CPI和PCE等數(shù)據(jù)回落，顯示美國(guó)通脹壓力正在放緩，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)放緩加息的預(yù)期再次強(qiáng)化。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期如果美國(guó)出現(xiàn)衰退的跡象，不排除美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息的操作。此外，歐洲央行鷹派成員表示緊縮周期進(jìn)入下半場(chǎng)，將繼續(xù)快速加息，這使得歐元回升，亦加重美元指數(shù)的回落。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)利好政策不斷釋放。國(guó)常會(huì)部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)鞏固回穩(wěn)基礎(chǔ)、保持運(yùn)行在合理區(qū)間。房地產(chǎn)政策支持力度增強(qiáng)，央行表示支持剛性和改善性住房需求，改善頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況，維護(hù)年末流動(dòng)性合理充裕；證監(jiān)會(huì)允許符合條件房企借殼已上市房企。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的前提下，未來(lái)房地產(chǎn)政策繼續(xù)寬松，將支撐消費(fèi)預(yù)期。

供需雙弱，庫(kù)存處于低位

全球銅庫(kù)存持續(xù)處于低位水平，將對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)的支撐。從國(guó)內(nèi)供需的角度看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)走弱，加工企業(yè)開工率下降，但是受粗銅供應(yīng)緊張以及冶煉廠出貨速度放緩影響，精銅供應(yīng)遠(yuǎn)不及預(yù)期，使得社會(huì)庫(kù)存低位去化。

微觀需求方面，終端消費(fèi)走弱，加上陽(yáng)性病例增加，加工企業(yè)開工率下降。精銅桿訂單減少，開工率大幅回落。國(guó)內(nèi)天氣轉(zhuǎn)冷，傳統(tǒng)基建房地產(chǎn)等室外開工項(xiàng)目逐漸停工，且國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)年內(nèi)訂單接近結(jié)束，電線電纜消費(fèi)進(jìn)入淡季。銅桿企業(yè)訂單減少，加上陽(yáng)性病例不斷增加，企業(yè)開工率回落。銅管新增訂單走弱，影響銅管企業(yè)生產(chǎn)，企業(yè)開工率下降。銅板帶終端消費(fèi)走弱，加上銅板帶企業(yè)陽(yáng)性病例增加，部分企業(yè)提前放假。

供應(yīng)方面，銅產(chǎn)量上升受限，且出貨放緩。銅精礦加工費(fèi)連續(xù)回落，主要受供應(yīng)端干擾事故沖擊。秘魯社區(qū)成員再次封鎖重要的采礦運(yùn)輸公路，MMG旗下LasBambas銅礦原料脹庫(kù)；印尼政府也正要求銅礦商加快建設(shè)冶煉廠，可能代表印尼明年禁止銅精礦出口。冶煉端，銅精礦冶煉依然存在利潤(rùn)，但是受粗銅供應(yīng)緊張影響，12月銅產(chǎn)量上升受限。同時(shí)，國(guó)內(nèi)陽(yáng)性病例不斷增加，冶煉廠出貨速度放緩，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存減少。

整體來(lái)看，銅依然存在支撐，銅價(jià)保持堅(jiān)挺狀態(tài)。美元指數(shù)持續(xù)回落，中國(guó)政策利好不斷釋放?；久嫔?，銅供需雙弱，但庫(kù)存低位去化，為價(jià)格提供較強(qiáng)的向上彈性。在具體的交易上，建議投資者謹(jǐn)慎追多，但可以逢低買入。