供需面臨錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

雖然市場(chǎng)看好棉花長(zhǎng)期需求前景提振鄭棉期價(jià)走強(qiáng)，但2023年一季度國(guó)內(nèi)棉花需求恢復(fù)力度可能不大，預(yù)計(jì)棉價(jià)上方空間有限。

11月以來(lái)，鄭棉期價(jià)振蕩走強(qiáng)。目前，鄭棉主力2305合約已回升至14000元/噸上下運(yùn)行。筆者分析認(rèn)為，我國(guó)優(yōu)化調(diào)整防控政策令市場(chǎng)看好棉花長(zhǎng)期需求前景，疊加春節(jié)前下游企業(yè)備貨，提振鄭棉期價(jià)走強(qiáng)。

國(guó)外紡織訂單好轉(zhuǎn)力度不及往年同期

11—12月，ICE棉花3月合約基本維持在80—90美分/磅區(qū)間振蕩運(yùn)行。盡管高糧棉比價(jià)令市場(chǎng)對(duì)下一年度美國(guó)及全球植棉面積預(yù)期削減，以及印度新棉上市緩慢令其產(chǎn)量高估的風(fēng)險(xiǎn)增加，但弱需求仍對(duì)棉價(jià)上方空間有著較強(qiáng)制約。美棉周度出口簽約數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)6周走低，我國(guó)一再大量取消美棉出口簽約訂單。最新周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日當(dāng)周，我國(guó)取消3.28萬(wàn)噸2022/2023年度美棉出口簽約訂單，致使當(dāng)周2022/2023年度美國(guó)陸地棉周度簽約量?jī)羧∠?.99萬(wàn)噸，給市場(chǎng)帶來(lái)利空影響。

目前，亞洲紡企開(kāi)工率處于低位有待恢復(fù)，雖然局部紡織訂單有好轉(zhuǎn)跡象，但力度不及往年同期且持續(xù)性存疑，下游紡企整體經(jīng)營(yíng)狀況不佳。據(jù)ITMF最新調(diào)查，11月全球紡企平均業(yè)務(wù)狀況進(jìn)一步轉(zhuǎn)差。同時(shí)，全球紡企對(duì)未來(lái)6個(gè)月的預(yù)期仍不樂(lè)觀，只是沒(méi)有進(jìn)一步下降。2023年上半年，全球面臨經(jīng)濟(jì)衰退壓力，美國(guó)紡織服裝也進(jìn)入去庫(kù)存周期，所以2023年一季度乃至上半年的消費(fèi)仍將面臨較大壓力。目前來(lái)看，需求面的弱現(xiàn)實(shí)還在持續(xù)，這將繼續(xù)對(duì)ICE棉花形成制約。

國(guó)內(nèi)紡企對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)存在謹(jǐn)慎的心理

近期，下游棉紗市場(chǎng)價(jià)格有所回升，累計(jì)漲幅在500—1000元/噸。紡企即期生產(chǎn)虧損幅度縮小，棉紗庫(kù)存快速下滑。截至12月22日，紡企的棉紗庫(kù)存平均降至不足10天的歷史同期低位水平。雖然目前國(guó)內(nèi)紡企開(kāi)工率進(jìn)一步下滑至平均不足四成的水平，生產(chǎn)受到影響，但春節(jié)前備貨需求增加以及市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期消費(fèi)存在向好預(yù)期，中間商及織廠補(bǔ)庫(kù)需求增加，從而使得紡企的棉紗庫(kù)存大幅下降。

隨著春節(jié)前的備貨持續(xù)，織廠的棉紗庫(kù)存已快速攀升至平均13.5天的偏高位置。而坯布庫(kù)存雖有去化，但遠(yuǎn)不及紡企的棉紗庫(kù)存去化幅度那么大，目前仍在平均36.2天的高位水平。由此可見(jiàn)，織廠的產(chǎn)品端去庫(kù)壓力仍大，后續(xù)新增訂單不多且依舊以小單散單為主。綜合紡企情況來(lái)看，紡企棉紗庫(kù)存快速下降并非是終端實(shí)際消費(fèi)的改善，而更多是庫(kù)存的轉(zhuǎn)移，由紡企轉(zhuǎn)移至織廠和中間商。目前，隨著春節(jié)前備貨陸續(xù)完成，市場(chǎng)采購(gòu)熱情出現(xiàn)明顯的降溫跡象，紡企對(duì)產(chǎn)品繼續(xù)提價(jià)的難度增大。面對(duì)新增訂單不足以及2023年上半年的消費(fèi)存在不確定性，紡企對(duì)原料的補(bǔ)庫(kù)存在謹(jǐn)慎心理。

雖然國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格有所上漲，但漲幅不及棉花期貨，基差走弱，目前期現(xiàn)價(jià)格基本回歸。根據(jù)市場(chǎng)情況分析，新疆籽棉收購(gòu)基本結(jié)束，軋花廠皮棉成本也已經(jīng)固定，平均在12500—13000元/噸。截至12月22日，新疆棉累計(jì)檢驗(yàn)238.64萬(wàn)噸，同比下降43%，占新疆棉預(yù)估產(chǎn)量的42%；新疆棉累計(jì)加工379.4萬(wàn)噸，同比減少16.24%，占新疆棉預(yù)估產(chǎn)量的67%。雖然新疆棉累計(jì)加工量和檢驗(yàn)量同比降幅不斷收窄，但由于公檢上市進(jìn)度偏慢，新棉在流通領(lǐng)域的供應(yīng)壓力還沒(méi)有完全體現(xiàn)，目前還有大量棉花積壓在軋花廠。

從相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)阿克蘇、喀什、昌吉、奎屯等部分涉棉企業(yè)的調(diào)查來(lái)看，截至12月下旬，皮棉現(xiàn)貨銷售進(jìn)度普遍低于20%（含手摘棉）。軋花廠庫(kù)存壓力較大，銷售及逢高套保積極性較好，這將限制鄭棉上漲空間。然而，隨著時(shí)間推移，新棉公檢上市量將不斷加大。截至11月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為368.47萬(wàn)噸，環(huán)比增加136.44萬(wàn)噸。由于新疆棉供應(yīng)壓力后移，商業(yè)庫(kù)存高點(diǎn)可能在2023年2—3月出現(xiàn)，并將高于2022年同期，達(dá)到歷史高位水平，屆時(shí)流通領(lǐng)域的供應(yīng)壓力也將顯現(xiàn)。

從需求來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化提振市場(chǎng)信心，以及春節(jié)前的備貨令棉花需求有所改善，但考慮到感染人數(shù)快速提升，2023年一季度國(guó)內(nèi)棉花需求恢復(fù)力度預(yù)計(jì)不大。同時(shí)，外需仍面臨著全球經(jīng)濟(jì)衰退以及美國(guó)紡織服裝渠道去庫(kù)的壓力。筆者認(rèn)為，2023年一季度棉花供需面臨錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)棉價(jià)上方空間有限，短期缺乏持續(xù)上漲基礎(chǔ)。