全球經(jīng)濟衰退預(yù)期不斷升溫疊加地緣政治沖突短期難以緩和，2023年黃金以強勢開局。今年美聯(lián)儲大幅加息的可能性不大，隨著通脹水平不斷回落和就業(yè)市場持續(xù)改善，在市場預(yù)期范圍內(nèi)美聯(lián)儲停止加息的可能性增加。預(yù)計在宏觀面影響下，美元指數(shù)和美債收益率或繼續(xù)下行，黃金或振蕩偏強運行為主。

圖為美國CPI與核心CPI走勢

通脹重回“6時代”

在美聯(lián)儲持續(xù)加息下，美國通脹進一步回落，這為美聯(lián)儲放緩加息提供空間。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，雖然汽油價格大幅回落拉動2022年12月整體CPI環(huán)比兩年半首次轉(zhuǎn)負，但在房租上漲的拉動下，12月核心CPI環(huán)比漲幅較前一個月擴大0.1個百分點。

分項數(shù)據(jù)看，能源價格回落是推動2022年12月CPI下行的主要因素，汽油價格同比下降1.5%，環(huán)比降幅高達9.4%，抵消了房租漲幅。12月房租同比上漲7.5%，環(huán)比增幅從0.6%擴大至0.8%。房租在CPI和核心CPI中所占權(quán)重均很大。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，房租在CPI價格籃子中的權(quán)重最高，約占三分之一，房租價格依然堅挺，通脹回落速度可能比市場預(yù)期更加持久。

非農(nóng)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵

美國2022年12月CPI繼續(xù)回落，今年美國通脹大方向就是趨勢性回落。因此，目前影響美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿甚至降息的因素已經(jīng)不是通脹，而是非農(nóng)就業(yè)，就業(yè)市場的狀況將直接影響美國通脹回落的速度。去年12月新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬人，高于普遍預(yù)期的20.2萬人，新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)2022年1月以來新低。去年12月平均時薪增速下降，平均每小時工資環(huán)比僅增長0.3%，低于市場預(yù)期0.4%；同比增長4.6%，低于市場預(yù)期的5%，為2021年8月以來最低。但裁員數(shù)保持在極低水平，空缺職位數(shù)量也維持高位，表明市場對勞動力需求仍然遠遠超過供應(yīng)，持續(xù)的勞動力市場失衡繼續(xù)為工資帶來上行壓力，并為消費者支出提供資金，通脹回落至美聯(lián)儲設(shè)定的目標仍需要較長時間。就業(yè)市場何時出現(xiàn)實質(zhì)性改善仍需數(shù)據(jù)證明，預(yù)計每個月的非農(nóng)都會帶來較大日內(nèi)波動，在二三季度美國非農(nóng)會緩慢回落。后續(xù)重點關(guān)注工資、通脹、支出的環(huán)比增速。

緊縮政策接近尾聲

美國2022年12月通脹如市場預(yù)期回落，市場預(yù)計美聯(lián)儲在今年2月利率決議中將加息幅度調(diào)整至25個基點。全球央行政策是影響貴金屬價格走勢的關(guān)鍵因素，在經(jīng)濟增長放緩甚至可能出現(xiàn)衰退的背景下，各國央行可能會放緩加息步伐。但是政策能否實現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)向仍然取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，隨著美國通脹加速回落，就業(yè)市場持續(xù)改善，美聯(lián)儲的緊縮政策或接近尾聲。預(yù)計今年上半年3次利率決議各加息25個基點，下半年利率將維持高位。隨著宏觀經(jīng)濟指標持續(xù)走弱，經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫，預(yù)計明年上半年美聯(lián)儲可能進入降息周期。美元指數(shù)和美債收益率大方向向下，這將利多貴金屬價格。

綜上，全球經(jīng)濟增速或逐步放緩，就業(yè)市場仍需改善，通脹水平繼續(xù)回落，美聯(lián)儲緊縮政策接近尾聲。利率維持高位，經(jīng)濟走弱預(yù)期不斷增強，避險情緒支撐黃金價格。中期來看，美聯(lián)儲將在平衡通脹和經(jīng)濟增長做出選擇，持續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟增長，觀察衰退程度。