圖：阿根廷干旱顯著緩解

來源：USDA,AG Weather

節(jié)假日期間外盤走勢相對克制，美豆在【1480，1530】區(qū)間震蕩，目前正值南美大豆的關鍵生長期，比較積極的信號是天氣跟蹤模型顯示在過去一周及未來一周，阿根廷的干旱局面已經(jīng)有所緩解，阿根廷大豆優(yōu)良率從3%上調(diào)至7%，并有望在未來七天保持向好的降雨量，但模型預測一周后天氣會再次變干。

我們預計市場對阿根廷減產(chǎn)的交易已經(jīng)相對充分，油世界等主流機構(gòu)相繼給出3400-3800萬噸的偏低產(chǎn)量，未來有望迎來上調(diào)，換句話說巴西豐產(chǎn)的幅度極大概率大幅超過阿根廷的產(chǎn)量損失，限制美豆?jié)q幅。

美豆抓緊巴西大豆未上市的尾巴，銷售進度達86%

來源：USDA,中信建投期貨

國內(nèi)的局面還并沒有有效緩解，根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對全國主要油廠的調(diào)查情況顯示，第4周(1月21日至1月27日) 123家油廠大豆實際壓榨量為3.23萬噸。預計第5周(1月28日至2月3日)國內(nèi)油廠開機率大幅上升，油廠大豆壓榨量預計149.44萬噸。

3月的到港及壓榨量或難以快速走高，當下的豆粕現(xiàn)貨價格仍舊維持在4600元每噸左右，M2305的已經(jīng)顯著貼水，空頭路徑尚不明朗，需繼續(xù)跟蹤買船節(jié)奏，當下巴西4-5月CNF報價160美分左右（2月230美分），暫時有利于后期買船跟進。

來源：公開信息整理，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

截止節(jié)前，市場仍舊普遍預期2月底巴西大豆形成出口能力后，3-5月全球運往我國的大豆總量有望達到3200萬噸（2022年同期2596萬噸），同時伴隨著養(yǎng)殖需求的回落，預期國內(nèi)現(xiàn)貨緊張的局面有望在4月中旬以后緩解，基差面臨下行，但關鍵的問題是屆時過剩的幅度——畢竟目前現(xiàn)貨對M2305合約的基差仍高達700元/噸。

策略上維持5-9正套及遠月09合約近4000關口的逢高沽空。

大多數(shù)研究過于強調(diào)邊際信息，從而放棄了對于總量的討論，因此在波動面前，研究很容易變成墻頭草。研究觀點定力一定來自于框架，而構(gòu)建研究框架的柱子來自于對周期的復盤思考，來自于不斷試錯，不斷自我否定后的被挫敗強化回憶，也來自于研究員所獲得的通識教育。