繼續(xù)關注上證綜指3200點一線的支撐力度

從A股市場角度來看，考慮到市場已經(jīng)積累了較大漲幅、人民幣升值步伐暫緩、地緣政治因素擾動和基本面預期發(fā)生邊際變化，預計短期市場將維持振蕩狀態(tài)。當前國內經(jīng)濟處于復蘇初期，依然需要穩(wěn)增長政策的支撐來確保后續(xù)經(jīng)濟基本面的持續(xù)回升，因此振蕩過后指數(shù)有望繼續(xù)上漲。

圖為滬深300與北上資金

上周A股市場延續(xù)振蕩態(tài)勢，上證綜指跌至20日均線后有所反彈。市場風格方面，結構繼續(xù)分化，穩(wěn)定成長風格表現(xiàn)突出，金融周期板塊表現(xiàn)相對不佳。期指標的指數(shù)方面，中證1000（周漲幅0.73%）表現(xiàn)繼續(xù)好于中證500（周漲幅-0.15%） 、滬深300（周漲幅-0.85%）和上證50（周漲幅-1.01%）。資金面方面，上周北上資金連續(xù)13周凈流入，但成交凈買入額創(chuàng)年初以來新低，僅為29.33億元；兩市日均成交額為8638億元，較前一周的9811億元大幅回落；兩融余額繼續(xù)回升，現(xiàn)位于15700億元左右。

美股有望先抑后揚，盯住1月通脹水平

美國方面，2月10日美國勞工統(tǒng)計局公布了CPI分項的最新權重，將下調二手車權重、略微上調居?。ㄖ饕菢I(yè)主等價租金）權重。分析認為，本次調整將給1月份的核心通脹率帶來上行壓力，不過有助于壓低其后的通脹率。當日，美聯(lián)儲理事沃勒費城聯(lián)儲行長哈克發(fā)表講話，表示在考慮政策前景時，美聯(lián)儲的主要考量是通脹數(shù)據(jù)；需要加息至5%以上，但不確定利率峰值需要達到5%以上多高的位置，最終將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。市場仍舊對美聯(lián)儲將通脹降至2%有信心。

從中美雙方基本面角度來看，當前投資者的關注點依然在于國內的經(jīng)濟復蘇和美國的通脹回落。一季度末至二季度初，市場可能會面臨一些考驗。國內方面，全國兩會前穩(wěn)增長預期持續(xù)存在，全國兩會結束后經(jīng)濟復蘇程度和政策支持力度能否強于市場預期尚待觀察。美國方面，進入二季度，美國衰退壓力會進一步增加，通脹回落速度是寬松預期能否再上臺階的關鍵。

就美股市場而言，分母端美債收益率的走向取決于美國經(jīng)濟基本面的狀況和通脹回落的速度。目前1月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場依然強勁，那么在3月議息會議之前，2月14日的通脹、3月10日的非農(nóng)和3月14日的通脹數(shù)據(jù)就顯得尤為重要。如果通脹快速回落促使利率下行預期升溫，即便分子端增長的壓力逐步體現(xiàn)，分母端無風險利率的下行一定程度上也會對分子端盈利的下行形成對沖。因此筆者認為，美股市場將呈現(xiàn)先抑后揚的狀態(tài)，隨著寬松預期的升溫，成長股有望出現(xiàn)結構性機會。

金融數(shù)據(jù)大超預期，中小指數(shù)仍受青睞

2月10日，央行發(fā)布1月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款4.9萬億元，新增社融5.98萬億元，均超市場預期。M1回升3%，至6.7%，位于近兩年內的相對高位；M2增速回升0.6%，至12.6%，創(chuàng)六年新高。上周四受“1月信貸數(shù)據(jù)大超預期”消息影響，北上資金大幅流入A股市場，主要指數(shù)紛紛上揚。由于1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)受春節(jié)效應干擾處于空窗期，因此投資者對本次金融數(shù)據(jù)較為關注，期望從數(shù)據(jù)中找到更多指引信號。從數(shù)據(jù)來看，1月信貸數(shù)據(jù)超預期主要源于企業(yè)中長期貸款的支撐，而企業(yè)中長貸高增的原因，一方面在于經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇的推動，另一方面很大程度上得益于政策上要求信貸靠前投放。1月M2與社融增速差仍在高位，表明實體融資需求依然偏弱。與此同時，居民中長期貸款同比降幅進一步擴大，說明居民購房意愿并不強烈，地產(chǎn)行業(yè)壓力仍存。春節(jié)假期結束后，地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖跡象，實體經(jīng)濟有所修復，但后續(xù)仍然需要政策的持續(xù)發(fā)力。

從A股市場角度來看，考慮到經(jīng)過前期反彈市場已經(jīng)積累了較大漲幅、人民幣升值步伐暫緩、地緣政治消息擾動和投資者對基本面預期發(fā)生邊際變化（預期回暖領先于基本面回升），筆者預計短期市場將維持振蕩狀態(tài)。由于當前國內經(jīng)濟處于復蘇初期，依然需要穩(wěn)增長政策的支撐來確保后續(xù)經(jīng)濟基本面的持續(xù)回升，因此振蕩過后指數(shù)層面有望繼續(xù)上漲。操作上，單邊方面繼續(xù)關注上證綜指3200點一線的支撐力度（整數(shù)關口、年線和2022年12月階段高點），若跌破3200點，則前期多單部分止盈；反之，則多單繼續(xù)持有。市場結構方面，維持中證500和中證1000相對上證50和滬深300結構性占優(yōu)的觀點。