春節(jié)以來，隨著虹港石化、逸盛幾套裝置重啟，PTA開工率回升且持穩(wěn)至75%附近。從下游開工率看，聚酯月均開工率66%，遠(yuǎn)低于往年水平，導(dǎo)致PTA大幅累庫近70萬噸。元宵節(jié)后，下游聚酯負(fù)荷提升明顯加速，目前已經(jīng)升至76%，預(yù)計月均負(fù)荷77%，但PTA仍有逾40萬噸的累庫壓力。

近期原料PX有2套新裝置投產(chǎn)預(yù)期，合計產(chǎn)能360萬噸，分別在2月和3月投產(chǎn)。盡管廣東石化PX投產(chǎn)較預(yù)期有所推遲，但隨著PX加工費的持續(xù)擴(kuò)大，亞洲PX存量開工率逐步提升，且新裝置投產(chǎn)時間臨近，疊加PTA低加工費下裝置檢修可能性增加，PX仍存累庫預(yù)期，預(yù)估50萬噸。目前PX加工費仍在340美元/噸偏高水平，存壓縮預(yù)期。因此，PX仍有下行壓力。

目前江浙織造也在逐步恢復(fù)。據(jù)統(tǒng)計，江浙加彈開機(jī)升至七成略偏上，織機(jī)開機(jī)升至六成略偏上，而純滌紗在五成略偏上。不過春節(jié)后聚酯產(chǎn)銷持續(xù)偏低，長絲整體表現(xiàn)清淡，僅從二成緩慢提升到三四成，整體力度有限。終端訂單較往年同期仍偏弱，加上節(jié)前原料備貨較多，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均以累庫為主，短期仍承壓。

庫存持穩(wěn)回升

從檢修量看，前期短停裝置重啟，PTA供應(yīng)處于回升通道，新材料720萬噸裝置負(fù)荷已恢復(fù)正常，三房巷雖計劃外檢修，但與整體供應(yīng)增量相比，數(shù)量較小。

除了長停的800多萬噸產(chǎn)能裝置，還有恒力500萬噸產(chǎn)能在一季度重啟，很明顯，產(chǎn)能增加的壓力已逐步成為一季度的主旋律。英力士125萬噸裝置、虹港石化250萬噸裝置計劃3月下旬檢修，山東威聯(lián)化學(xué)另一條線預(yù)計2月重啟，供應(yīng)預(yù)期回升。

乙二醇方面，乙二醇總負(fù)荷61.1%，煤制負(fù)荷57.6%。得益于煤炭價格下跌，占比近一半的煤制乙二醇開工回升。

裝置方面，浙石化降負(fù)，新航能源一條線更換催化劑，中科煉化短停5—7天后重啟，富德計劃2月中下旬檢修10天，新疆天盈重啟中。恒力計劃一條線4月檢修。節(jié)后開工季節(jié)性小幅回升，3月起國內(nèi)一體化裝置檢修/轉(zhuǎn)產(chǎn)或有所增加，關(guān)注轉(zhuǎn)產(chǎn)帶來的供應(yīng)改善。

庫存方面，PTA1月產(chǎn)量442萬噸，進(jìn)口1.12萬噸，出口24.25萬噸，聚酯產(chǎn)量在403.87萬噸，累庫約60萬噸，PTA社會庫存上升10.7萬噸至214.6萬噸。庫存上升主要體現(xiàn)在在庫、在港量及倉單。目前PTA倉單7.4萬張，整體可流通庫存偏低。

乙二醇港口庫存約104.7萬噸，窄幅去庫，但依然在100萬噸上方，累庫狀態(tài)未改變。

總體而言，成本端價格弱勢將對下游短纖造成拖累。1月份，滌綸短纖與上游PTA的相關(guān)性高達(dá)1.0，與PX、乙二醇的相關(guān)性高達(dá)0.9。

產(chǎn)量恢復(fù)緩慢

春節(jié)前，洛陽實華15萬噸短纖產(chǎn)能短停5天、福建經(jīng)緯1月7日起裝置緩慢降負(fù)，隨后江蘇江南、華宏、三房巷、滁州興邦等企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)。節(jié)后，僅滁州興邦裝置全部重啟，因此檢修及增量并存下，中國滌綸短纖1月總產(chǎn)量在55.62萬噸，較上期減少4.42萬噸，環(huán)比下滑7.36%。產(chǎn)能利用率平均值為68.54%，環(huán)比下跌10.15%。

短纖產(chǎn)能處于擴(kuò)能周期。新風(fēng)鳴30萬噸、儀征化纖23萬噸裝置將于一季度投產(chǎn)，目前短纖總產(chǎn)能在975萬噸左右。春節(jié)前上游普遍預(yù)期下游市場樂觀，但補(bǔ)庫不及預(yù)期，上游PTA的開工大于下游聚酯，滌綸短纖工廠開工負(fù)荷在74%，元宵節(jié)后，滌綸短纖工廠與下游紗廠皆面臨季節(jié)性集中提負(fù)。純滌紗廠與滌棉紗廠成品庫存偏高，原料有所補(bǔ)庫，而滌綸短纖工廠產(chǎn)銷不佳，庫存累積，滌綸短纖產(chǎn)量與需求博弈趨于白熱化。

未來開工負(fù)荷將繼續(xù)提升。滌綸短纖期現(xiàn)商及傳統(tǒng)貿(mào)易商節(jié)后出貨意愿較強(qiáng)，投機(jī)需求向供應(yīng)轉(zhuǎn)換。目前，滌綸短纖工廠產(chǎn)銷偏弱，權(quán)益庫存周度環(huán)比下降0.1天至17.6天，位于近4年來高位。

下游剛需補(bǔ)庫起色不大

紗廠庫存較高，并且由于純滌紗與滌棉紗價格連續(xù)上調(diào)，加工費由虧損轉(zhuǎn)為盈利，其中純滌紗廠表現(xiàn)尤為明顯，目前在20天左右，可用至2月下旬，滌綸短纖原再生價差位于1000元/噸附近，原生對再生的替代亦不明顯。

此外，因中國對土耳其出口量不大，因此地震對于短纖市場的影響仍待觀察。就當(dāng)前短纖供需面來說，近階段價格低點吸引部分用戶抄底備貨，短期市場或止跌企穩(wěn)，但下游訂單提升緩慢，市場暫缺乏反彈指引，短纖現(xiàn)貨價格延續(xù)弱勢振蕩格局。后續(xù)應(yīng)主要關(guān)注原料及工廠產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的變化。

綜上，從1月份滌綸短纖價格沖高回落的走勢看，季節(jié)性補(bǔ)庫將是未來價格上漲的關(guān)鍵，如果后期需求明顯低于節(jié)前的樂觀預(yù)期，下游剛需補(bǔ)庫、隨用隨買，在累庫壓力下，短纖盤面將承壓回調(diào)，疊加增產(chǎn)周期背景，一季度將出現(xiàn)做縮滌綸短纖加工費的機(jī)會。