農(nóng)需旺季來臨

目前2305與2309合約價差處于中等偏高位置，待春耕備肥釋放后，2305合約跌幅或大于2309合約，彼時可擇機進行2305與2309合約價差縮小的操作。

圖為全國尿素企業(yè)日產(chǎn)量季節(jié)性走勢

春節(jié)假期后第一周尿素現(xiàn)貨市場和期貨市場走勢略顯分化，現(xiàn)貨市場因部分貿(mào)易商春耕備肥有啟動，各地區(qū)尿素價格小幅探漲，但近兩周現(xiàn)貨市場價格開始回調(diào)。截至2月16日，山東地區(qū)和河南地區(qū)尿素市場主流價均為2700元/噸，與春節(jié)前價格基本持平。整體來看，雖然國內(nèi)農(nóng)需旺季即將來臨，但春節(jié)期間受國際尿素價格大跌影響，貿(mào)易商備肥較為謹慎，尿素走勢整體以穩(wěn)為主。

日產(chǎn)量存在提升空間

從季節(jié)性來看，自元旦以來國內(nèi)尿素企業(yè)開工率便一直高于往年同期，2022年市場預測的天然氣短缺現(xiàn)象并未出現(xiàn)。去年天然氣價格始終處于較高位置，冬季因供應超預期，價格反而有所下滑，氣頭尿素企業(yè)開工率在1月中旬達到底部35.63%，處于歷年同期中高位，而煤頭企業(yè)因盈利尚可，開工積極性較高，整體開工率大幅高于往年。截至2月15日，全國尿素企業(yè)整體開工率為75.95%，全國尿素日產(chǎn)量達到15.7萬噸，其中煤頭尿素日產(chǎn)量為12.8萬噸，盡管周環(huán)比稍有下滑，但仍為歷年同期最高點。

農(nóng)歷正月十五以后，各地區(qū)尿素企業(yè)復產(chǎn)逐漸增多，疊加天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，煤頭和氣頭企業(yè)開工率均有持續(xù)提升預期，且春耕旺季來臨，企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)將進一步提升生產(chǎn)的積極性，因此短期內(nèi)尿素企業(yè)日產(chǎn)量仍有一定提升空間，后期日產(chǎn)量有望超過16.5萬噸。

下游市場消費陸續(xù)啟動

2月整體需求呈現(xiàn)回暖狀態(tài)，國內(nèi)小麥主產(chǎn)區(qū)返青追肥即將來臨，今年春節(jié)后天氣依舊寒冷，因此春季用肥時間將被拉長，導致需求分散，銜接或有斷檔，但最晚2月下旬開始華北、華東部分返青用肥開始。春節(jié)后復合肥企業(yè)開工率跌至底部，但正月十五前后各地區(qū)復合肥企業(yè)開始陸續(xù)開工復產(chǎn)，截至2月10月，全國復合肥企業(yè)開工率為46.86%，后期復合肥企業(yè)開工率持續(xù)回升，也在一定程度上為尿素需求帶來增長。

但工業(yè)方面需求不太樂觀，盡管市場對今年宏觀預期較好，但目前終端還未啟動，政策照進現(xiàn)實需要一定的時間。截至2月10日，全國三聚氰胺企業(yè)開工率為54.35%，較去年同期下滑12個百分點。2023年以來三聚氰胺企業(yè)開工率始終位于歷年同期最低位，且遠低于往年同期水平，即使后期企業(yè)開工回升，對尿素需求的提振也較為有限。總體來說，后期尿素需求的增加主要還要靠農(nóng)需，但國際尿素價格大跌，出口利潤已不復存在，尿素與其他小氮肥比價基本回歸正常，加上今年春節(jié)提前，年后備貨時間較長，因此尿素旺季持續(xù)大漲行情難以出現(xiàn)，價格波動或較往年溫和。

綜上所述，后期隨著各行業(yè)的復工復產(chǎn)以及貿(mào)易商的備肥，尿素供給和需求均有增加趨勢。從盤面來看，目前2305合約基差擴大至近300元/噸，鑒于市場對尿素后市預期相對往年較差，期貨或維持寬幅振蕩。而2309合約處于淡季，鑒于對成本支撐減弱的預期，目前2305與2309合約價差處于中等偏高位置，待春耕備肥釋放后，2305合約跌幅或大于2309合約，彼時可擇機進行2305與2309合約價差縮小的操作。