基本面改善

春節(jié)假期過(guò)后，國(guó)內(nèi)糖價(jià)跳空高開(kāi)，而后振蕩盤(pán)升，主力合約價(jià)格一度沖擊6000元/噸整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)近一年半以來(lái)的價(jià)格高點(diǎn)。糖價(jià)高企除了來(lái)源于外盤(pán)的強(qiáng)勁支撐外，更多地體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)糖市供需基本面的邊際改善。

截至1月末，全國(guó)制糖集團(tuán)累計(jì)銷(xiāo)售食糖237萬(wàn)噸，同比增加27萬(wàn)噸，累計(jì)銷(xiāo)糖率41.8%。

國(guó)內(nèi)糖市產(chǎn)銷(xiāo)兩旺

2022/2023年度制糖期截至1月底，全國(guó)共生產(chǎn)食糖566萬(wàn)噸，同比增加34萬(wàn)噸，甜菜糖廠(chǎng)除有3家糖廠(chǎng)還在生產(chǎn)外，其他糖廠(chǎng)均已停機(jī)，甘蔗糖廠(chǎng)中廣西已有3家糖廠(chǎng)停榨。廣西由于甘蔗單產(chǎn)下降且糖分不及預(yù)期，總產(chǎn)糖量或降至580萬(wàn)噸，減產(chǎn)近40萬(wàn)噸。云南產(chǎn)糖進(jìn)度較快，截至2月上旬的產(chǎn)糖量同比增加約25萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全榨季產(chǎn)糖205萬(wàn)—210萬(wàn)噸，增產(chǎn)約13萬(wàn)噸。綜合甜菜糖生產(chǎn)情況分析，全國(guó)2022/2023榨季總產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)為960萬(wàn)噸，較上榨季略增。

疫情防控措施優(yōu)化后，全國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，食糖出現(xiàn)久違的“春節(jié)采購(gòu)?fù)尽?，去?2月與1月的單月銷(xiāo)糖量分別為135萬(wàn)噸、87萬(wàn)噸，同比增加23.15萬(wàn)噸、5.79萬(wàn)噸。此外，全國(guó)制糖工業(yè)企業(yè)成品白糖累計(jì)平均銷(xiāo)售價(jià)格5670元/噸，保持相對(duì)高位。

食糖進(jìn)口高位回落

由于進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛，我國(guó)2022年進(jìn)口食糖527萬(wàn)噸，同比減少40萬(wàn)噸。我國(guó)食糖產(chǎn)不足銷(xiāo)，存在巨大的消費(fèi)缺口需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)補(bǔ)足，因此預(yù)計(jì)500萬(wàn)噸將會(huì)成為未來(lái)我國(guó)食糖年進(jìn)口的常量。在國(guó)產(chǎn)糖沒(méi)有大幅增產(chǎn)的情況下，食糖的進(jìn)口節(jié)奏將成為影響短期市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。過(guò)往國(guó)產(chǎn)糖榨季生產(chǎn)期間（1—4月），配額外食糖到港較少，為國(guó)產(chǎn)糖的銷(xiāo)售預(yù)留時(shí)間窗口。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年1月關(guān)稅配額外原糖實(shí)際到港數(shù)量為12.06萬(wàn)噸，高于往年同期水平，而2月到港預(yù)報(bào)數(shù)量為0。

由于海運(yùn)費(fèi)、加工費(fèi)下降明顯，配額外食糖進(jìn)口負(fù)利潤(rùn)有所修復(fù)。以ICE原糖19美分/磅、美元兌人民幣匯率6.8309、加工費(fèi)400元/噸測(cè)算，巴西配額外食糖進(jìn)口加工成白砂糖的完稅估算成本為6077元/噸，與現(xiàn)加工糖廠(chǎng)主流報(bào)價(jià)5900—6200元/噸基本持平。如后期國(guó)際糖價(jià)持續(xù)19美分/磅以上，將對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

全國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)逐步恢復(fù)，居民活動(dòng)范圍拓寬，市場(chǎng)對(duì)于2023年度的食糖消費(fèi)預(yù)期樂(lè)觀(guān)、信心增強(qiáng)，我們調(diào)增全年食糖消費(fèi)量30萬(wàn)噸至1560萬(wàn)噸。2022年的食糖消費(fèi)數(shù)據(jù)基數(shù)較低，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)文旅消費(fèi)火爆，疊加春節(jié)后貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)階段性量?jī)r(jià)齊升現(xiàn)象，制糖集團(tuán)日內(nèi)2—3次報(bào)價(jià)增加。從中期角度分析，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇具有不確定性，市場(chǎng)對(duì)于食糖消費(fèi)將從交易預(yù)期轉(zhuǎn)化為關(guān)注實(shí)際銷(xiāo)量和消費(fèi)數(shù)據(jù)變化，真正的基本面改善可能要到5月榨季累庫(kù)結(jié)束之后，今年夏季食糖消費(fèi)旺季值得期待。

國(guó)際糖市需求旺盛

在巴西新榨季開(kāi)始之前，國(guó)際糖市仍有維持高位運(yùn)行的動(dòng)能。國(guó)際糖市需求旺盛，但北半球主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)糖量還存在不確定性。印度糖廠(chǎng)協(xié)會(huì)（ISMA）1月31日對(duì)食糖產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)行了修訂，預(yù)測(cè)印度本榨季食糖產(chǎn)量為3400萬(wàn)噸，較此前估計(jì)的3650萬(wàn)噸有所下降。產(chǎn)量的變化將直接影響印度的食糖出口配額數(shù)量，2022/2023榨季第一批出口配額600萬(wàn)噸中已有550萬(wàn)噸簽訂出口合同，其中278.3萬(wàn)噸糖已發(fā)運(yùn)。根據(jù)目前產(chǎn)糖量評(píng)估分析，第二批出口配額或由原來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的400萬(wàn)噸降至200萬(wàn)噸，使得國(guó)際貿(mào)易流供應(yīng)趨緊。泰國(guó)2022/2023榨季截至2月8日，累計(jì)甘蔗入榨量為5931.03萬(wàn)噸，含糖分為12.94%，產(chǎn)糖率為11.117%；累計(jì)產(chǎn)糖量為659.37萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量1150萬(wàn)噸，出口量約900萬(wàn)噸。

巴西中南部2023/2024榨季將于4月開(kāi)啟，市場(chǎng)對(duì)于巴西食糖增產(chǎn)的樂(lè)觀(guān)預(yù)判已在盤(pán)面有所體現(xiàn)，而甘蔗長(zhǎng)勢(shì)易受天氣影響，如開(kāi)榨前出現(xiàn)霜凍災(zāi)害等不利天氣則容易造成短期價(jià)格炒作。

綜上，我們對(duì)于2023年國(guó)內(nèi)糖價(jià)總體保持樂(lè)觀(guān)，驅(qū)動(dòng)力因素包括外盤(pán)高價(jià)、消費(fèi)恢復(fù)及成本支撐等。供需偏緊格局將推升價(jià)格運(yùn)行中樞，同時(shí)國(guó)內(nèi)多糖源供給格局也框定了糖價(jià)運(yùn)行區(qū)間，我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)糖價(jià)主要區(qū)間為5400—6100元/噸。