自年初以來，市場在海外通脹下行、加息放緩及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的樂觀預(yù)期中完成了一輪估值修復(fù)。但2月以來市場受到前期預(yù)期兌現(xiàn)以及海外利空因素影響，主要指數(shù)以振蕩調(diào)整為主。

四大股指品種走勢出現(xiàn)分化，以大盤藍(lán)籌為主的IF和IH出現(xiàn)明顯回調(diào)，而以中小成長為主的IC和IM維持高位振蕩。

美聯(lián)儲2月會議紀(jì)要顯示出官員們繼續(xù)抗擊通脹的決心，少數(shù)官員希望加息50個基點，一些官員則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險升高，債務(wù)上限問題也構(gòu)成風(fēng)險。交易員預(yù)計利率峰值將比之前更高，并于7月觸頂接近5.40%，高于去年12月點陣圖指引的5.1%。資本市場重新對美聯(lián)儲加息路徑定價，納斯達(dá)克指數(shù)自年內(nèi)高點回落5.7%，美元指數(shù)時隔1個月再次站上104，10年期美債收益率反彈逐漸逼近4%。市場投資者對此前美聯(lián)儲鴿派的樂觀預(yù)期開始修正，外資的風(fēng)險偏好下降，北向資金1月凈流入高達(dá)1412.9億元，但2月僅凈流入174.66億元。

隨著A股年報披露季結(jié)束，市場處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)績的真空期，投資者進(jìn)入一季報博弈階段。國內(nèi)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如制造業(yè)PMI、企業(yè)中長貸等出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，高頻數(shù)據(jù)顯示，1—2月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于快速恢復(fù)階段，出行數(shù)據(jù)持續(xù)改善，生產(chǎn)逐步恢復(fù)，一、二線城市新房價格止跌轉(zhuǎn)漲，三線城市環(huán)比下降的趨勢放緩。去年以來，多地從房貸利率、貸款額度、限貸限購等方面調(diào)整房地產(chǎn)政策，政策落地效果顯現(xiàn)，市場信心有望逐步恢復(fù)。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度還需等待后續(xù)房地產(chǎn)、基建和消費等多個領(lǐng)域的數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗證。

全國兩會即將召開，投資者對政策預(yù)期較強(qiáng)，為股指下方形成支撐。此外，俄烏沖突一周年之際，拜登閃電訪問烏克蘭等地緣事件使大國關(guān)系趨緊，中美博弈加劇也成為市場關(guān)注的風(fēng)險點。

整體來看，美國1月CPI和PPI環(huán)比增長均超預(yù)期，凸顯海外通脹比預(yù)期更加頑固。美聯(lián)儲官員持續(xù)放鷹對市場施壓，加息預(yù)期上修，美債收益率和美元指數(shù)面臨階段性抬升的風(fēng)險。同時，中美關(guān)系緊張，地緣政治風(fēng)險對權(quán)益市場風(fēng)險偏好產(chǎn)生影響。國內(nèi)尚處經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和政策預(yù)期主導(dǎo)市場，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步正?；?，市場投資者等待經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步驗證。

流動性層面，近期國內(nèi)資金利率中樞上移，外資凈流入速度放緩疊加內(nèi)資觀望情緒較濃，流動性環(huán)境中性偏緊不利于指數(shù)出現(xiàn)趨勢性上行。股指短期振蕩整理，但中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲加息見頂有利于市場風(fēng)險偏好抬升，股指中長期向上方向不變。