近期,滬膠低位弱勢(shì)盤整，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投氣氛表現(xiàn)一般。從外圍宏觀面來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，商品市場(chǎng)整體承壓運(yùn)行。而從橡膠自身基本面來看，目前下游輪胎企業(yè)整體維持相對(duì)較高開工水平，但由于港口到貨量依舊偏多，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)累庫(kù)狀態(tài)，膠價(jià)上行動(dòng)力不足。目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)集中在下游需求能否順利傳導(dǎo)至終端，這將決定未來橡膠整體價(jià)格的運(yùn)行高度。

供應(yīng)季節(jié)性縮減

全球停割季來臨，天然橡膠產(chǎn)量步入季節(jié)性縮減階段，我國(guó)與越南產(chǎn)區(qū)現(xiàn)已完全停割，泰國(guó)東北部產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量處于低位，南部產(chǎn)區(qū)原料產(chǎn)出縮量，加工廠原料庫(kù)存充足，開工相對(duì)平穩(wěn)。隨著天膠行情走高及泰銖匯率貶值，工廠利潤(rùn)小幅上揚(yáng)，且國(guó)內(nèi)天膠買盤情緒較好，工廠出口積極性增加。泰國(guó)原料膠水價(jià)格上漲0.5泰銖/公斤，杯膠價(jià)格下跌0.75泰銖/公斤，泰國(guó)膠水價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性上揚(yáng)，原料成本抬升對(duì)制品端的價(jià)格支撐逐漸顯現(xiàn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為52.6，預(yù)期為50.5，前值為50.1，為2012年4月以來最高；官方非制造業(yè)PMI 為56.3，前值為54.4。國(guó)內(nèi)制造業(yè)市場(chǎng)信心持續(xù)改善，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升，2月官方制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均高于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張步伐有所加快。

下游輪胎市場(chǎng)方面，目前企業(yè)前期訂單缺口較大，特別是半鋼胎企業(yè)，多種常規(guī)型號(hào)處于缺貨狀態(tài)，企業(yè)產(chǎn)能利用率高位以補(bǔ)齊訂單缺口，目前來看輪胎企業(yè)成品仍處于去庫(kù)狀態(tài)，但去庫(kù)速度有所放緩。市場(chǎng)方面，目前半鋼胎市場(chǎng)交投活躍度尚可，居民出行順暢，替換需求增強(qiáng)，多數(shù)代理商庫(kù)存較少，市場(chǎng)走貨量向好。但是終端汽車消費(fèi)回暖節(jié)奏較為緩慢，乘用車零售銷量環(huán)比回落，重卡銷量仍處于近5年同期低位水平，終端消費(fèi)寡淡導(dǎo)致輪胎市場(chǎng)向下游傳導(dǎo)存在一定阻力，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)輪胎開工將延續(xù)向好表現(xiàn)，但仍需重點(diǎn)關(guān)注終端消化能力。

期現(xiàn)價(jià)差收窄

近期，滬膠價(jià)格維持弱勢(shì)，備受市場(chǎng)關(guān)注的滬膠與混合膠價(jià)差大幅收窄至千元附近，期現(xiàn)價(jià)差收窄后限制了盤面價(jià)格的下行空間，非標(biāo)套利盤出清后，對(duì)盤面的掣肘也將逐漸減弱。與此同時(shí)，隨著進(jìn)口套利的收窄，貿(mào)易商的進(jìn)口動(dòng)力將不足，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量也將出現(xiàn)下滑，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存累積放緩，一旦后期庫(kù)存出現(xiàn)大幅去化，滬膠價(jià)格底部支撐將更加穩(wěn)固。

總體來看，隨著供應(yīng)壓力邊際縮減，社會(huì)庫(kù)存累積幅度趨于下降，出庫(kù)情況有所好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端利好逐漸顯現(xiàn)。下游市場(chǎng)方面，輪胎企業(yè)高開工以補(bǔ)齊部分訂單缺口，對(duì)原料的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期增強(qiáng)，供需基本面對(duì)天膠價(jià)格有一定支撐，但缺乏更多實(shí)質(zhì)性的利好驅(qū)動(dòng)。目前，從產(chǎn)業(yè)基本面來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面存在一定的改善，但國(guó)內(nèi)高庫(kù)存壓力仍存。

同時(shí)，需要注意的是，目前外圍宏觀仍存諸多不確定因素，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，商品市場(chǎng)恐將承壓運(yùn)行，預(yù)計(jì)膠價(jià)或以區(qū)間振蕩運(yùn)行為主。中期來看，消費(fèi)復(fù)蘇后，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在于下游需求能否順利傳導(dǎo)至終端，一旦終端消費(fèi)復(fù)蘇向好，膠價(jià)將開啟振蕩上漲行情。