考慮進(jìn)口玉米增量、國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格及定向稻谷投放等因素，未來(lái)一段時(shí)間玉米價(jià)格上漲空間較為有限?；谟澅冉嵌瓤紤]，建議用糧主體降低玉米敞口頭寸，控制倉(cāng)位，降低風(fēng)險(xiǎn)。

自2月22日以來(lái)，美玉米期貨價(jià)格大幅下跌，CBOT玉米7月合約從此前668美分/蒲式耳跌至當(dāng)前627美分/蒲式耳，跌幅為6%左右。隨著美玉米期貨價(jià)格大幅走低，我國(guó)進(jìn)口美玉米成本也在下降，進(jìn)而沖擊國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格。本文主要從玉米替代品供應(yīng)量角度分析，預(yù)判未來(lái)一段時(shí)間國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格走勢(shì)。

進(jìn)口玉米到港價(jià)格下跌

2月23日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布年度谷物供需展望報(bào)告。在本次報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度美玉米種植面積為9100萬(wàn)英畝，玉米收獲面積為8310萬(wàn)英畝，玉米單產(chǎn)為181.5蒲式耳/英畝?？紤]到玉米種植面積和單產(chǎn)顯著增加，2023/2024年度美玉米產(chǎn)量也達(dá)到歷史高位。與此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估新年度美玉米國(guó)內(nèi)消費(fèi)基本維持穩(wěn)定，未顯著增加。因此，美玉米在供給端大幅增加、需求并未同步增加的前提下，庫(kù)存消費(fèi)比也上升至13%。

基于新年度美玉米庫(kù)存消費(fèi)比增加，美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)了2023/2024年度美玉米均價(jià)。隨著美玉米價(jià)格下跌，國(guó)際、國(guó)內(nèi)玉米遠(yuǎn)月價(jià)差逐漸拉大，我國(guó)進(jìn)口美玉米驅(qū)動(dòng)進(jìn)一步加強(qiáng)。根據(jù)美玉米周度出口銷(xiāo)售報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2月23日當(dāng)周，我國(guó)進(jìn)口美玉米數(shù)量約為448萬(wàn)噸?？紤]到美玉米遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)大幅下跌，我們預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)采購(gòu)美玉米數(shù)量環(huán)比增加，同時(shí)會(huì)使得國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格被動(dòng)下跌。

小麥階段下跌概率加大

自2月1日以來(lái)，華北小麥價(jià)格持續(xù)下跌。以河南周口為例，小麥價(jià)格從此前的3220元/噸下跌至當(dāng)前的3100元/噸。按照小麥與玉米營(yíng)養(yǎng)價(jià)值粗略估算，當(dāng)小麥價(jià)格比玉米價(jià)格貴50元/噸以上時(shí)，飼料企業(yè)在飼料配方中會(huì)逐步提高小麥添加比例并減少玉米用量，以此來(lái)降低飼料生產(chǎn)成本。

參考國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)，2022/2023年度我國(guó)小麥產(chǎn)量約為1.37億噸，國(guó)內(nèi)小麥消費(fèi)約為1.27億噸，小麥年度結(jié)余量約為1957萬(wàn)噸，同比增加約1900萬(wàn)噸。因此，在小麥沒(méi)有大量進(jìn)入飼用領(lǐng)域之前，小麥年度產(chǎn)需是充裕的?？紤]到當(dāng)前年度小麥產(chǎn)需結(jié)余，我們認(rèn)為小麥價(jià)格無(wú)法維持在3100元/噸的高位。5月中下旬新季小麥將陸續(xù)上市，參考往年經(jīng)驗(yàn)，屆時(shí)貿(mào)易商存在騰庫(kù)需求，或集中出售舊作小麥，使得小麥價(jià)格呈現(xiàn)階段性下跌，進(jìn)而抑制玉米價(jià)格上方空間。

定向飼用稻谷即將投放

自2020年8月份首次投放定向飼用稻谷以來(lái)，我國(guó)稻谷累計(jì)成交量約為5270萬(wàn)噸。其中，2021/2022年度稻谷累計(jì)成交量約為2864萬(wàn)噸。我們認(rèn)為定向飼用稻谷的投放在很大程度上補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口。定向飼用稻谷的投放不僅保證了國(guó)內(nèi)飼料用糧的穩(wěn)定，而且加快了超期存儲(chǔ)最低收購(gòu)價(jià)格稻谷消化。

與此同時(shí)，2月份中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了關(guān)于《飼料養(yǎng)殖企業(yè)參與稻谷飼用定向邀標(biāo)競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售試點(diǎn)實(shí)施方案》公告。在今年的定向飼用稻谷拍賣(mài)方案中，大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)可以參與定向稻谷拍賣(mài)，這在很大程度上會(huì)提高稻谷出庫(kù)和加工效率，飼料養(yǎng)殖企業(yè)會(huì)盡可能提高稻谷在飼料配方中的添加比例?；诖耍梢灶A(yù)期今年稻谷最終消化速度會(huì)高于過(guò)去幾年，本年度已成交稻谷期末結(jié)轉(zhuǎn)會(huì)明顯低于過(guò)去幾年。

綜合考慮進(jìn)口玉米增量、國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格及定向稻谷投放等因素，我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間玉米價(jià)格上漲空間較為有限?；谟澅冉嵌瓤紤]，我們建議用糧主體降低玉米敞口頭寸，控制倉(cāng)位，降低風(fēng)險(xiǎn)。