回顧聚烯烴今年以來的走勢，1月振蕩走強(qiáng)，主要因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)如期放緩加息，疊加需求回升下油價(jià)上漲；2月價(jià)格回落，主要因?yàn)橄掠味鄶?shù)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，疊加需求端拖累下庫存高位。截至3月7日收盤，LLDPE期貨2305合約報(bào)收于8307元/噸，PP期貨2305合約報(bào)收于7857元/噸。

新增供應(yīng)壓力較大

2023年，國內(nèi)PE預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能500萬噸，產(chǎn)能增速將達(dá)到16.77%，截至2月底已投產(chǎn)120萬噸；國內(nèi)PP預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能955萬噸，產(chǎn)能增速將為27.32%，截至2月底已投產(chǎn)145萬噸。數(shù)據(jù)顯示，2月，國內(nèi)PE產(chǎn)量為210.94萬噸，環(huán)比下降8.76%；國內(nèi)PP產(chǎn)量為232.16萬噸，環(huán)比下降11.18%。此外，3月，PE有鎮(zhèn)海煉化全密度50萬噸、連云港石化HDPE二期40萬噸、廣州石化全密度一線10萬噸、全密度二線10萬噸、燕山石化新LDPE線20萬噸及老LDPE二線6萬噸等裝置檢修；PP有中原石化二線10萬噸、福建聯(lián)合老線12萬噸、中石化海南煉化JPP線20萬噸、獨(dú)山子石化35線25萬噸及24線30萬噸、中韓石化STPP線20萬噸等裝置檢修。

由于2023年，聚烯烴檢修季有所提前，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)開工率相對(duì)往年偏低，1—2月聚烯烴整體供應(yīng)壓力不大。不過，因?yàn)?月PE和PP有產(chǎn)能投放落地，且檢修環(huán)比下降，所以3月聚烯烴整體供應(yīng)將顯著回升，預(yù)計(jì)國內(nèi)PE產(chǎn)量為248.03萬噸，PP產(chǎn)量為265.9萬噸。

終端需求逐步驗(yàn)證

2月處于下游開工恢復(fù)階段，節(jié)后終端制品企業(yè)多延續(xù)節(jié)前的訂單生產(chǎn)，新增訂單情況相較預(yù)期偏弱。截至3月2日，PE下游線性農(nóng)膜、包裝膜、管材開工率分別為42.49%、54.15%、32%；PP下游注塑、管材、無紡布開工率分別為50.71%、51.67%、32.13%。3月PE下游包裝膜的生產(chǎn)恢復(fù)較好，農(nóng)膜也將進(jìn)入消費(fèi)旺季，PE膜料需求預(yù)期向好，管材開工有望跟隨地產(chǎn)逐步回暖，后市可關(guān)注實(shí)際需求兌現(xiàn)情況。PP下游管材、注塑及CPP開工恢復(fù)速度相對(duì)較好，因?yàn)楣?jié)后建筑及包裝行業(yè)需求較節(jié)前好轉(zhuǎn)所致，而傳統(tǒng)的塑編、BOPP則表現(xiàn)一般。

整體來看，隨著下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及農(nóng)膜行業(yè)存在旺季預(yù)期，聚烯烴下游需求也存在恢復(fù)預(yù)期。不過，由于節(jié)后返鄉(xiāng)人員較多導(dǎo)致企業(yè)開工晚，疊加部分下游企業(yè)節(jié)前備貨導(dǎo)致節(jié)后需求恢復(fù)節(jié)奏偏慢。下游開工整體上呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的特征，工廠低位剛需采購，對(duì)高價(jià)原料仍有抵觸心理，需求預(yù)期進(jìn)入驗(yàn)證期。

成本支撐作用有限

前期，隨著國際油價(jià)回調(diào)，聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤得到一個(gè)較好的修復(fù)窗口，油制聚烯烴利潤快速修復(fù)。截至3月2日，油制LLDPE的生產(chǎn)成本為8638元/噸，煤制LLDPE的生產(chǎn)成本為9704元/噸，甲醇制LLDPE的生產(chǎn)成本為8650元/噸，乙烯制LLDPE的生產(chǎn)成本為8060元/噸。油制PP的生產(chǎn)成本為8578元/噸，煤制PP的生產(chǎn)成本為8451元/噸，甲醇制PP的生產(chǎn)成本為9267元/噸，丙烯制PP的生產(chǎn)成本為8338元/噸，PDH制PP的生產(chǎn)成本為8704元/噸。通過梳理各路徑利潤可知，當(dāng)前煤制PE利潤最差，乙烯制PE利潤表現(xiàn)最好；甲醇制PP利潤最差，外采丙烯制PP利潤表現(xiàn)最好。不過，成本端只能提供下行時(shí)的支撐，很難形成向上的帶動(dòng)。

展望后市，從宏觀角度來看，節(jié)前國內(nèi)商品主要交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)的強(qiáng)預(yù)期，節(jié)后宏觀驅(qū)動(dòng)的影響逐漸淡化，市場關(guān)注的焦點(diǎn)再度轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)旺季的供需情況。從基本面來看，目前聚烯烴依舊處于新增產(chǎn)能的集中投放期，中期供應(yīng)壓力逐漸增大。下游整體需求雖有好轉(zhuǎn)預(yù)期，但是正逐步進(jìn)行驗(yàn)證。然而，需求好轉(zhuǎn)已在前期行情中有所反映，若需求無超預(yù)期發(fā)生，那么在供應(yīng)持續(xù)增加的背景下，短期聚烯烴將以偏弱振蕩整理走勢為主。