近期，在多重因素支撐下，內(nèi)外糖價聯(lián)袂走強。展望后市，在供給減少、進(jìn)口難度加大以及消費仍有恢復(fù)預(yù)期背景下，國內(nèi)糖價存在一定的上漲空間，后市可關(guān)注6400元/噸一線支撐。

春年后白糖期貨在5850—5950元/噸區(qū)間盤整近一個月，上周五增倉突破6000元/噸關(guān)口，短短幾個交易日價格逼近前高。目前投資者較為關(guān)注的是，當(dāng)前價位能否繼續(xù)布局多單，筆者結(jié)合內(nèi)外基本面情況作出以下分析。

國際供應(yīng)呈偏緊態(tài)勢

2022/2023年度全球糖市供應(yīng)過剩量縮減。最新的國際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)估顯示，2022/2023年度全球糖市供應(yīng)過剩420萬噸，低于2022年11月預(yù)估的過剩620萬噸，主要是因為部分國家產(chǎn)量低于預(yù)期。目前國際供應(yīng)仍維持偏緊格局，原糖價格持續(xù)堅挺，其中最主要的利多因素來自于印度方面。一是去年過量的降水給東亞等主產(chǎn)國帶來供應(yīng)節(jié)奏上的擾動，降雨也使得單產(chǎn)并不特別樂觀，印度馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦糖因去年10月非季節(jié)性降雨導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量下滑。印度糖業(yè)貿(mào)易協(xié)會表示，2022/2023年度印度糖產(chǎn)量預(yù)測為3350萬噸，比之前預(yù)測的3450萬噸下降2.9%。二是預(yù)計本榨季在600萬噸的配額外出口量為100萬噸，遠(yuǎn)低于榨季初預(yù)期，且本榨季許多糖廠因甘蔗減少而提前收榨。另外，未來甘蔗制乙醇產(chǎn)量也逐年增長，印度供應(yīng)或難以恢復(fù)至前期3500萬噸的高位水平。

巴西方面，目前2022/2023榨季已經(jīng)進(jìn)入末尾，距離2023/2024榨季仍有一個月有余，雖然市場對于2023/2024榨季產(chǎn)量的恢復(fù)仍有一定的預(yù)期，但是目前仍處于榨季真空期，新榨季供給壓力較小。且物流瓶頸和厄爾尼諾風(fēng)險仍可能導(dǎo)致巴西出口和壓榨受到影響，也是潛在利多因素。另外，雖然泰國2022/2023榨季產(chǎn)量恢復(fù)，但是幅度僅增加150萬噸左右，仍無法彌補印度和歐洲減產(chǎn)造成的貿(mào)易流緊缺。

糖市消費方面，預(yù)計上半年原糖貿(mào)易仍處于偏緊格局，價格仍維持偏強運行。而下半年隨著巴西進(jìn)入開榨高峰，供應(yīng)緊張格局或有一定的緩解，但是依舊需注意產(chǎn)區(qū)天氣對后期糖廠開榨計劃以及產(chǎn)糖率的影響。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)波瀾再起

去年廣西蔗區(qū)多以干旱天氣為主，廣西甘蔗株高表現(xiàn)較差，創(chuàng)2012年以來最低水平，部分甘蔗出現(xiàn)空心現(xiàn)象，產(chǎn)量存在下滑風(fēng)險。進(jìn)入3月，廣西甘蔗產(chǎn)量減少，糖廠收榨提速，目前廣西僅有17家糖廠在壓榨生產(chǎn)，白糖減產(chǎn)波瀾再起。據(jù)相關(guān)機構(gòu)近期調(diào)研數(shù)據(jù)，廣西產(chǎn)量或下滑至530萬—540萬噸的水平，較去年的610萬噸下滑接近70萬—80萬噸的幅度，超預(yù)期的減產(chǎn)進(jìn)一步增加了鄭糖的上漲動能。

下游消費逐步好轉(zhuǎn)。產(chǎn)銷數(shù)據(jù)方面，2月廣西產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，截至2月底廣西糖產(chǎn)銷率為42.48%，同比提高8.65個百分點，工業(yè)庫存為289.95萬噸，同比減少38.51萬噸。截至2月底，云南糖產(chǎn)銷率為39.54%，同比提高7.15個百分點。而進(jìn)入3月，現(xiàn)貨銷售延續(xù)開局強勢。目前，現(xiàn)貨報價接連上調(diào)，廣西南華報價6次上調(diào)，累計漲幅130元/噸，報6080—6130元/噸，廣西集團(tuán)高報價區(qū)間基本都在6100元/噸以上。云南南華報價3次上調(diào)，累計漲幅130元/噸，報6010—6040元/噸。進(jìn)口方面，自去年四季度以來，配額外進(jìn)口持續(xù)處于深度虧損狀態(tài)，截至3月7日，巴西配額外進(jìn)口成本為7451元/噸，與柳糖價差在1325元/噸，進(jìn)口成本水漲船高，加劇正規(guī)糖源進(jìn)入國內(nèi)市場的難度，也變相抬高了國內(nèi)市場價格。

綜合來看，上半年全球貿(mào)易流仍相對偏緊，支撐國際糖價高位運行。而國內(nèi)糖價在供給減少、進(jìn)口難度加大及消費仍有恢復(fù)預(yù)期背景下，存在一定的上漲空間，后市可關(guān)注6400元/噸一線支撐。