近期，美聯(lián)儲(chǔ)官員將進(jìn)一步加息的鷹派言論支撐美元走強(qiáng)，并令油價(jià)承壓。進(jìn)入3月中下旬以來，化工板塊出現(xiàn)與原油同步的走勢(shì)，兩大主力原料走勢(shì)分化明顯，PTA強(qiáng)勢(shì)走強(qiáng)與MEG持續(xù)回落形成鮮明對(duì)比。

去庫難度相對(duì)較大

下游聚酯產(chǎn)品走勢(shì)跟漲PTA的同時(shí)，由于終端訂單匱乏，產(chǎn)銷低迷，周內(nèi)價(jià)漲量跌，庫存累積壓力再現(xiàn)。乙二醇更是在港口庫存高位以及煤價(jià)下行背景下，持續(xù)下行至低位。自3月初至今，乙二醇主力合約2305已下跌近300元/噸，最低至4117元/噸。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，國內(nèi)油制乙二醇均價(jià)為4226.67元/噸，較月初市場(chǎng)均價(jià)4308.33元/噸，跌幅為1.90%。3月10日華東市場(chǎng)乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格小幅下移，華東主流廠家現(xiàn)貨對(duì)外執(zhí)行價(jià)格區(qū)間在4150—4350元/噸；華南市場(chǎng)乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格在4300元/噸；華中主流廠家現(xiàn)貨對(duì)外執(zhí)行價(jià)格區(qū)間在4030元/噸；華北市場(chǎng)乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格基本持穩(wěn)，華北主流廠家現(xiàn)貨對(duì)外執(zhí)行價(jià)格4300元/噸。

截至目前，乙二醇華東主港庫存為103.05萬噸，較3月2日乙二醇華東主港庫存106.98萬噸去庫3.94萬噸。去年3月10日，乙二醇華東主港庫存為95.07萬噸。目前庫存處于相對(duì)高位，究其原因在于乙二醇投產(chǎn)壓力依然偏大。國內(nèi)全年初步計(jì)劃投產(chǎn)380萬噸新產(chǎn)能，其中油制占比58%、煤制占比42%。海外印度IOC和伊朗BCCO分別計(jì)劃投產(chǎn)40萬噸和45萬噸。隨著國內(nèi)產(chǎn)量的增加，雖然進(jìn)口依存度預(yù)計(jì)可降至30%附近，但經(jīng)過初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年乙二醇供應(yīng)增速為6.8%。即便是在2019年，聚酯行業(yè)利潤可觀的情況下，去庫存跡象仍未出現(xiàn)，表明供應(yīng)端面臨前所未有的壓力?，F(xiàn)階段乙二醇去庫存或只能依托于工廠的減產(chǎn)，但乙二醇生產(chǎn)工藝較多，生產(chǎn)成本差距較大，在目前價(jià)位減產(chǎn)，去庫存難度或相對(duì)較大。

聚酯負(fù)荷逐步提升

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體以漲勢(shì)為主，原料端PTA漲幅明顯，其中PX漲1.51%，PTA上漲3.33%；下游產(chǎn)品多以被動(dòng)跟漲為主，長絲上1.82%，短纖漲1.02%。而另一原料乙二醇卻以跌勢(shì)收尾。從產(chǎn)業(yè)鏈紡織終端數(shù)據(jù)來看，終端訂單恢復(fù)不及預(yù)期，下游紡紗廠及織造企業(yè)自身成品庫存有所累積，開工率后續(xù)繼續(xù)上升空間有限，聚酯市場(chǎng)亦須警惕終端恢復(fù)不及預(yù)期帶來的負(fù)反饋。

純滌紗企業(yè)開工率在83.52%，環(huán)比持平。目前純滌紗工廠開工率已基本與往年同期持平，但終端訂單恢復(fù)不及預(yù)期，當(dāng)前紗廠內(nèi)外貿(mào)訂單均顯低迷，部分紗廠在節(jié)前庫存尚未消耗完畢的情況下又開始累庫，下游信心明顯不足，少數(shù)紗廠反饋若訂單持續(xù)不見好轉(zhuǎn)，紗廠存在減產(chǎn)的可能。

綜上所述，一方面，供應(yīng)端，二季度衛(wèi)星石化、恒力石化、浙石化等裝置均計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，遠(yuǎn)端供應(yīng)存在縮量預(yù)期。進(jìn)口方面，3月進(jìn)口量將下滑，港口庫存將呈現(xiàn)小幅去庫。供應(yīng)端壓力整體有限；另一方面，需求端，聚酯負(fù)荷逐步提升，預(yù)計(jì)乙二醇供需基本面將持續(xù)修復(fù)，3月將由累庫轉(zhuǎn)向去庫。同時(shí)，乙二醇處于明顯虧損狀態(tài)，存在修復(fù)現(xiàn)金流的需求。另外，雖然乙二醇中期新裝置投產(chǎn)計(jì)劃持續(xù)存在，但短期內(nèi)因轉(zhuǎn)產(chǎn)EO而有縮量預(yù)期邏輯支撐，預(yù)計(jì)乙二醇價(jià)格中樞將上移。