近日銅價振蕩偏弱，重心略有下移，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表鷹派講話，硅谷銀行暴雷引發(fā)市場恐慌情緒，均對銅價施壓。

內(nèi)外多空拉鋸

美國硅谷銀行SVB暴雷，恐慌情緒抬升，喚醒了市場對于2008年雷曼兄弟倒閉的記憶。相關(guān)機構(gòu)緊急維穩(wěn)，美國金融監(jiān)管機構(gòu)表示，為儲戶存款托底，美聯(lián)儲和美國財政部稱，采取必要措施確保儲戶的儲蓄安全。雖然當(dāng)下大范圍系統(tǒng)性風(fēng)險不大，但背后反映出美國高利率帶來的沖擊可能繼續(xù)對市場施壓，3月加息50個基點的概率大幅下降，加息25基點則是大概率事情。美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.1萬，高于預(yù)期的20.5萬，前值修正為50.4萬；失業(yè)率反彈至3.6%，平均時薪環(huán)比增長0.2%，低于市場預(yù)期。美元指數(shù)上升至105.88后，承壓回落，略顯疲態(tài)。

中國2023年政府工作報告，將經(jīng)濟增長的目標(biāo)定為5%左右，相對穩(wěn)健，能夠體現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。中國2月制造業(yè)PMI為52.6，比上個月上升2.5個百分點，連續(xù)兩個月處于榮枯線之上，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升。2月新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增5928億元，企事業(yè)單位貸款增加1.61萬億元，短期、中長期貸款均有增長；居民部門貸款增加2081億元，短期貸款增加1281億元，中長期貸款增加863億元，購房需求略有提升。M2同比增速達(dá)到12.9%，創(chuàng)2016年3月以來最高。

庫存較快去化

1月后，國內(nèi)上期所庫存快速累積，2月24日最高累庫到25.25萬噸，處于往年同期略偏高位置。3月的前兩周，庫存開始掉頭向下，且降速較快，上周大降2.6萬噸，至21.5萬噸，倉單數(shù)量下降1.87萬噸，至12.18萬噸，對銅價壓力減弱。上周LME銅庫存增加1175噸，至7.17萬噸，注冊倉單減少4400噸，至4.39萬噸，注冊倉單量處于較低水平，LME0—3現(xiàn)貨貼水在20美元/噸左右，擠倉風(fēng)險不高。COMEX銅庫存持續(xù)快速去化，截至3月10日，僅有15128噸，是年初的一半左右。

2月SMM中國電解銅產(chǎn)量90.78萬噸，高于預(yù)期的89.93萬噸，環(huán)比增加6.4%，同比增加6.49%。預(yù)計3月產(chǎn)量將增加至94.95萬噸，1—3月累計產(chǎn)量271.06萬噸，同比增加8.32%。上周五SMM全國主流地區(qū)銅社庫為27.11萬噸，較前一周下降3.8萬噸。

需求邊際改善

據(jù)SMM，上周精銅桿企業(yè)開工率為69.45%，環(huán)比上升7.35個百分點，隨著銅價小幅回落，精銅桿訂單增量明顯，下游提貨節(jié)奏加快，精銅桿企業(yè)成品庫存下降，生產(chǎn)積極性增強。當(dāng)前精廢價差依然較大，再生銅對精銅的替代還將持續(xù)。2月精銅桿企業(yè)開工率為61.23%，環(huán)比增長24.84個百分點，同比增長14.81個百分點，開工率不及預(yù)期，但3月預(yù)期增強。終端上，電網(wǎng)投資對銅消費拉動料有限，空調(diào)生產(chǎn)即將進(jìn)入旺季，2月汽車產(chǎn)銷同比分別增長11.9%和13.5%。

綜上所述，宏觀面上，硅谷銀行的破產(chǎn)給市場帶來恐慌情緒，不過系統(tǒng)性風(fēng)險不大，且使得美聯(lián)儲在3月議息會議上更加謹(jǐn)慎，美元指數(shù)上方承壓，銅價會面臨一定的壓力，但也不必過分悲觀。礦端供應(yīng)干擾影響趨弱，3月中國精銅產(chǎn)量料有提升，國內(nèi)庫存降幅較大，進(jìn)口虧損之下進(jìn)口量下滑，LME銅注冊倉單量較低。下游需求邊際改善，3月整體預(yù)期相對樂觀，不過，廢銅具有一定的替代優(yōu)勢。銅價尚在振蕩區(qū)間內(nèi)，市場心態(tài)較為糾結(jié)，暫時沒有明確的方向。