近期，橡膠期貨結(jié)束了長達(dá)一個(gè)月的振蕩整理后，破位下跌。3月16日，橡膠期貨主力2305合約最低下探11550元/噸，跌破去年10月的最低支撐位。分析人士認(rèn)為，宏觀利空因素和較弱的基本面共同導(dǎo)致橡膠期貨下跌，但目前價(jià)格已經(jīng)跌至去年低點(diǎn)附近，且基差大幅走強(qiáng)，后市價(jià)格繼續(xù)下跌空間有限。

“3月初，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，最新美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，最終利率水平也將高于此前預(yù)期，美聯(lián)儲可能會加快加息步伐?！眹Q(mào)期貨研究院能源化工研究中心葉海文介紹說，這一表態(tài)令市場對美聯(lián)儲重新擴(kuò)大加息幅度的預(yù)期升溫，使得金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，大宗商品市場整體走弱，橡膠期貨也跟隨下跌。此后，受歐美銀行破產(chǎn)風(fēng)波的影響，市場恐慌情緒再度升溫，橡膠期貨更是跌破了前低。

廣州期貨橡膠研究員傅超則認(rèn)為，近期橡膠期價(jià)偏弱下行，繞不開基本面兩個(gè)明顯的利空因素：一方面，青島港口橡膠庫存持續(xù)在高位累積。因?yàn)槲覈鹉z消費(fèi)主要依賴于進(jìn)口，所以追蹤青島港口庫存變動能夠較為直觀地了解橡膠的實(shí)際需求情況。截至3月12日，青島港口橡膠庫存為60.07萬噸，周度環(huán)比增加0.98%，處于近年來較高水平。春節(jié)假期結(jié)束后，橡膠社會庫存累積較快使得價(jià)格承壓，后期需要關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與終端需求恢復(fù)后，港口庫存能否得到消化。另一方面，下游輪胎開工受阻。3月以來，隨著渠道訂單逐步到位，工廠、代理商、經(jīng)銷商的出貨節(jié)奏有所放緩，并且因環(huán)保問題，山東個(gè)別輪胎企業(yè)開工受限，導(dǎo)致企業(yè)加工自高位回落。不過，因?yàn)楦鬏喬テ髽I(yè)暢銷型號缺貨現(xiàn)象仍存，疊加成品庫存相對低位，企業(yè)排產(chǎn)積極性不減，輪胎企業(yè)需保持高開工來彌補(bǔ)庫存缺口，所以短期輪胎開工率回調(diào)給橡膠帶來的負(fù)面影響或有限。

“此次橡膠期貨大跌是基本面與宏觀面共振的結(jié)果?！睋?jù)新湖期貨能化研發(fā)總監(jiān)施瀟涵分析，從基本面來看，由于海外橡膠需求疲軟，大量庫存被轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，橡膠進(jìn)口量增加，導(dǎo)致國內(nèi)庫存壓力較大，并且?guī)齑嫒栽诓粩嗬鄯e，未見拐頭跡象。從宏觀面來看，歐美銀行危機(jī)導(dǎo)致市場避險(xiǎn)情緒升溫，使得國內(nèi)商品普遍大幅下跌。

葉海文表示，橡膠生產(chǎn)存在季節(jié)性特點(diǎn)，一季度供給端處于停割減產(chǎn)期，原料成本端依舊有支撐，現(xiàn)貨價(jià)格雖然也下跌，但相比期貨仍表現(xiàn)較強(qiáng)。截至3月17日，20號混合膠現(xiàn)貨價(jià)格在10500元/噸附近，與滬膠期貨2305合約的價(jià)差為1145元/噸。相比之下，現(xiàn)貨價(jià)格明顯抗跌。春節(jié)前后，橡膠期現(xiàn)價(jià)差一度達(dá)到2200元/噸，而伴隨著橡膠期貨下跌，期現(xiàn)價(jià)差有所收斂。不過，從中游庫存來看，目前國內(nèi)庫存處于高位，在這部分庫存被消化之前，高庫存仍將壓制現(xiàn)貨價(jià)格。

“根據(jù)基本面分析，目前橡膠期貨缺乏明確的邏輯支撐?！比~海文告訴期貨日報(bào)記者，從供給端來看，雖然目前處于橡膠減產(chǎn)期，但海內(nèi)外開割期逐步臨近，同時(shí)國內(nèi)現(xiàn)貨庫存高位，供給端暫無明顯驅(qū)動。從需求端來看，下游工廠開工率處于高位，短期進(jìn)一步上行空間有限，同時(shí)下游工廠面臨新訂單跟進(jìn)不足的情況。綜合來看，目前橡膠基本面表現(xiàn)偏弱，無法對行情帶來明確的邏輯支撐。

施瀟涵表示，目前橡膠市場的主要邏輯仍是庫存去化問題。春節(jié)后橡膠內(nèi)需恢復(fù)總體較好，尤其是輪胎出口以及與基建相關(guān)的替換胎需求表現(xiàn)不錯。輪胎開工回升至往年偏高水平，輪胎庫存也去化至合理水平。然而，由于海外需求疲軟，市場對橡膠需求的持續(xù)性存疑，導(dǎo)致空頭一直占據(jù)主導(dǎo)地位。

展望后市，施瀟涵認(rèn)為，目前橡膠期貨已經(jīng)跌至去年低點(diǎn)附近，繼續(xù)下跌空間有限。后期尤其是4月之后，國內(nèi)橡膠有望迎來階段性去庫。年初橡膠進(jìn)口量較大，除了海外需求不佳的原因外，季節(jié)性也是重要因素。從季節(jié)性來看，每年3月橡膠進(jìn)口量都比較高，這與春節(jié)假期有關(guān)。今年更多的進(jìn)口被推遲到2—3月，導(dǎo)致春節(jié)后橡膠進(jìn)口量較高。4—6月，隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)停割期到來，受橡膠產(chǎn)量下滑的影響，我國橡膠進(jìn)口環(huán)比將顯著下滑，屆時(shí)國內(nèi)庫存壓力也有望緩解。

“目前來看，宏觀利空帶來的恐慌情緒有所緩解。美聯(lián)儲發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，近一周向市場注入的緊急流動性達(dá)到3000億美元，重申了金融體系的韌性。此外，隨著相關(guān)部門介入，歐美銀行破產(chǎn)事件的影響或處于可控范圍內(nèi)。”葉海文分析說，從技術(shù)上看，目前橡膠期價(jià)處于超賣區(qū)域，短期存在反彈修復(fù)需求，疊加盤面主力空頭有所減倉，橡膠短期繼續(xù)大跌的可能性較小，整體將以弱勢表現(xiàn)為主。

傅超告訴記者，在利空因素壓制下，短期橡膠難有上漲跡象，或以低位整理為主。不過，全球橡膠處于季節(jié)性停產(chǎn)期，整體產(chǎn)出縮量給予價(jià)格底部支撐。同時(shí)，下游輪胎廠原料補(bǔ)貨預(yù)期仍存，終端重卡與汽車產(chǎn)銷成績明顯轉(zhuǎn)好，投資者不必過分看空，待青島港口釋放庫存去化信號、終端汽車生產(chǎn)以及公路貨運(yùn)需求能夠保持當(dāng)前增長勢頭后，橡膠可逢低做多。