減產(chǎn)疊加外盤支撐

3月末，鄭糖主力合約再度沖擊6300元/噸整數(shù)關(guān)口，并創(chuàng)階段性價(jià)格新高6384元/噸。本輪糖價(jià)上漲主要受到國內(nèi)食糖減產(chǎn)預(yù)期落定及外盤糖價(jià)強(qiáng)勁雙重驅(qū)動。在基本面向好的背景下，市場心態(tài)樂觀，糖價(jià)仍有再創(chuàng)新高的可能。

受廣西2022/2023榨季將大幅減產(chǎn)的消息刺激，國內(nèi)糖價(jià)自2月底開始加速上漲，突破6000元/噸重要壓力位，九連陽漲至最高6317元/噸，為近7年以來的價(jià)格新高。

產(chǎn)量預(yù)期再度下調(diào)

至3月末，廣西糖廠僅剩2家未收榨，預(yù)計(jì)總產(chǎn)糖量為525萬噸，較上榨季減產(chǎn)約87萬噸，降幅為14.21%，這個(gè)產(chǎn)糖量數(shù)值較2月的市場估產(chǎn)又下降近10萬噸。同樣出現(xiàn)產(chǎn)量下修的還有主產(chǎn)區(qū)廣東，隨著3月24日廣墾華豐糖廠收榨，2022/2023榨季湛江地區(qū)17家糖廠均已完成榨季生產(chǎn)工作，最終產(chǎn)糖約46萬噸，比2021/2022榨季的48萬噸減少約2萬噸。預(yù)計(jì)2022/2023榨季廣東總產(chǎn)糖量為50萬噸，較上榨季55.4萬噸減產(chǎn)4萬噸。

截至3月末，云南累計(jì)收榨10家糖廠，收榨進(jìn)度為近5年最快。4月將迎來云南收榨高峰，5月糖廠有望全部收榨。截至2月末，云南累計(jì)產(chǎn)糖122.04萬噸，同比增加37.68萬噸。但隨著入榨甘蔗量減少與收榨進(jìn)度加快，后期產(chǎn)糖增幅將變緩，預(yù)計(jì)2022/2023榨季的總產(chǎn)糖量為200萬噸，與上榨季持平。

綜合甜菜糖產(chǎn)量109.88萬噸分析，預(yù)計(jì)2022/2023榨季全國總產(chǎn)糖量在900萬噸，較上榨季減產(chǎn)超過50萬噸。對比2月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)的933萬噸的產(chǎn)量估值下降了33萬噸，國內(nèi)的食糖供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。

糖廠采購積極性下降

1—2月我國進(jìn)口食糖88萬噸，同比增加6.41萬噸；2022/2023榨季累計(jì)進(jìn)口265.20萬噸，同比增加0.62萬噸。食糖進(jìn)口均價(jià)為3321元/噸，進(jìn)入到國內(nèi)加工成白砂糖的完稅成本為6400—6500元/噸。1—2月進(jìn)口的食糖多數(shù)在去年11—12月完成作價(jià)并發(fā)運(yùn)，當(dāng)時(shí)的國際糖價(jià)處于18—19美分/磅區(qū)間。

2023年開始，國際糖價(jià)穩(wěn)定在20美分/磅之上，對應(yīng)的即期配額外食糖進(jìn)口成本增至7000元/噸，顯著高于國內(nèi)產(chǎn)銷區(qū)食糖價(jià)格，利潤窗口全線關(guān)閉。由此國內(nèi)精煉糖廠的采購積極性下降，只能被動等待糖價(jià)回調(diào)再擇機(jī)采購。商務(wù)部公布的3月上半月關(guān)稅配額外原糖預(yù)報(bào)裝船和到港數(shù)量均為零，整體的進(jìn)口壓力后延，為國產(chǎn)糖的銷售留下時(shí)間與空間。

國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)好于預(yù)期

受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁等因素拉動，食糖消費(fèi)需求逐漸恢復(fù)。截至2月末，全國累計(jì)食糖銷售336萬噸，同比增加63萬噸，累計(jì)銷糖率42.5%，提升4.5個(gè)百分點(diǎn)，其中2月單月銷量為99萬噸，遠(yuǎn)高于往年同期水平。主要原因是終端企業(yè)生產(chǎn)需求整體旺盛，而流通庫存偏少，存在剛性補(bǔ)貨需求。

3月的食糖銷量預(yù)期也較為樂觀，根據(jù)機(jī)構(gòu)實(shí)地調(diào)研數(shù)據(jù)，截至3月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為180.29萬噸，同比下降56.07萬噸，降幅23.72%。從入庫速度來看，3月的庫存環(huán)比僅增加0.38萬噸，較去年同期的43.08萬噸亦大幅減少。

國際市場供需前景良好

印度、泰國產(chǎn)糖量逐步落定，截至3月15日，印度2022/2023榨季已產(chǎn)糖2818萬噸，較上年同期下降27萬噸。當(dāng)前已有194家糖廠收榨，高于去年同期的78家，預(yù)計(jì)印度本年度食糖產(chǎn)量將從上榨季的3590萬噸下降7%至3350萬噸。產(chǎn)糖量下降將帶來出口量下降，在首批600萬噸出口配額使用完畢后，或許不會再有新的出口配額發(fā)放。截至3月27日，泰國糖產(chǎn)量為1099.33萬噸，預(yù)計(jì)總產(chǎn)糖量為1100萬—1150萬噸，與市場預(yù)期持平。

由于天氣狀況良好，多家機(jī)構(gòu)給出巴西今年大幅增產(chǎn)的判斷，咨詢公司Datagro最新預(yù)計(jì)2023/2024榨季巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖量3830萬噸，較2022/2023榨季增長13.1%，較此前預(yù)期增加30萬噸。今年糧食豐產(chǎn)的背景下，目前市場開始關(guān)注巴西santos堵港問題，據(jù)船報(bào)信息分析，巴西部分碼頭船排隊(duì)停泊擁堵天數(shù)已經(jīng)達(dá)到20天左右，高于往年平均水平，擁堵比較嚴(yán)重，巴西糖廠開榨后生產(chǎn)的食糖能否順利發(fā)運(yùn)將影響階段性市場供應(yīng)。

雖然短期宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存，但原糖也需確認(rèn)調(diào)整完畢，機(jī)構(gòu)投資熱情高，糖價(jià)易漲難跌。

綜合供需基本面分析，國內(nèi)白糖價(jià)格仍存上漲動能，但同時(shí)需關(guān)注國儲糖是否會有拋儲等事件發(fā)生。