宏觀方面，美國銀行業(yè)危機暫時解除提振市場風險偏好，而中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉亦大幅提振金屬價格。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月官方制造業(yè)PMI為51.9，制造業(yè)數(shù)據(jù)維持景氣。海外方面，受益于能源價格大幅回落，歐洲制造數(shù)據(jù)有所改善，但仍處于低位。

供應端，受海外需求回升推動，境外鋅礦供應有所收緊，疊加國內(nèi)礦山供應仍處于季節(jié)性低位，鋅礦供應恢復不及預期，鋅礦加工費仍處于下行趨勢。加工費方面，當前國內(nèi)鋅礦平均加工費為5150元/噸，較上月下滑500元/噸；進口鋅礦加工費則由年初260美元/干噸下滑至220美元/干噸，降幅為40美元/干噸，進口鋅礦加工費仍處歷史均值水平。由于國內(nèi)礦山鋅礦產(chǎn)量增長不及預期，進口鋅礦供應恢復緩慢，疊加國內(nèi)煉廠開工維持高位水平，鋅礦加工費有望繼續(xù)回落。精鋅產(chǎn)量方面，由于國內(nèi)煉廠利潤高企，預計4月精鋅產(chǎn)量環(huán)比3月繼續(xù)提升。上海有色網(wǎng)相關數(shù)據(jù)顯示，3 月全國精鋅產(chǎn)量環(huán)比上月增加5.9萬噸至56萬噸，精鋅月度產(chǎn)量持續(xù)增長。進口端，由于進口窗口持續(xù)關閉，1-3月精鋅進口量料將繼續(xù)維持歷史低位水平。

需求端，由于地產(chǎn)等終端需求有所回升，北方地區(qū)鍍鋅開工率上升至高位水平。從鍍鋅企業(yè)開工率來看，當前鍍鋅企業(yè)周度開工率保持在70%左右。由于下游需求仍處于旺季，因此鍍鋅需求料將維持高位水平。鋅合金方面，隨著海外需求持續(xù)走弱，鋅合金訂單繼續(xù)萎縮，3月鋅合金企業(yè)開工率回落至56%附近，略低于往年水平。氧化鋅方面，隨著下游汽車產(chǎn)銷量再度減弱，輪胎等氧化鋅下游需求難以改善，氧化鋅企業(yè)開工率呈現(xiàn)邊際走弱跡象。

從庫存變化來看，當前境內(nèi)精鋅庫存去化態(tài)勢仍存。截至3月31日，上期所庫存小幅回落至10萬噸，而社會庫存持續(xù)回落至15萬噸，境內(nèi)整體庫存較上月小幅下降5.7萬噸至25萬噸，近期境內(nèi)精鋅去庫趨勢仍存。境外來看，倫敦金屬交易所庫存為3.9萬噸，較上月基本持平。后市來看，雖然國內(nèi)部分煉廠開工維持高位水平，但進口減少及需求改善仍將延續(xù)，精鋅去庫有望維持。

基本面來看，海外企業(yè)對鋅礦需求增加，疊加國內(nèi)鋅礦企業(yè)尚未完全復產(chǎn)，預計鋅礦加工費繼續(xù)回落。冶煉端，由于利潤維持高位，冶煉廠增產(chǎn)意愿強烈，預計4月國內(nèi)精鋅供應較3月繼續(xù)增長，精鋅整體供應逐步回升。需求方面，國內(nèi)精鋅下游需求仍處于旺季，預計鍍鋅需求繼續(xù)保持平穩(wěn)，而海外經(jīng)濟走弱對出口訂單拖累影響仍存。綜上所述，預計滬鋅價格延續(xù)寬幅震蕩走勢，震蕩區(qū)間（22000,24000）。

作者：浙商期貨 蔣欣彬