3月市場(chǎng)主要圍繞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、海外銀行危機(jī)發(fā)酵、以AI為代表的主題投資演繹極致三條主線交易。進(jìn)入4月，在沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的前提下，目前維持市場(chǎng)熱度的動(dòng)力仍在消息面，板塊博弈特征明顯，主題投資加速?zèng)_高。

3月PMI數(shù)據(jù)為后續(xù)金融數(shù)據(jù)復(fù)蘇奠定了基調(diào)，但總量與結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分歧，短期內(nèi)需缺乏彈性和外需回落的問(wèn)題一直存在。內(nèi)需方面，當(dāng)前政策的著力點(diǎn)集中在供給側(cè)，需求側(cè)刺激政策受限于地產(chǎn)等難以持續(xù)，而居民消費(fèi)的改善依賴于就業(yè)與收入的修復(fù)。外需方面，疫后我國(guó)出口份額邊際回落，但由于海外衰退時(shí)點(diǎn)和程度仍有較大不確定性，外需總量存在大幅走弱風(fēng)險(xiǎn)。近期海外金融風(fēng)險(xiǎn)暴露與通脹強(qiáng)黏性疊加使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率降低，外需走弱將在較長(zhǎng)時(shí)間對(duì)制造業(yè)增長(zhǎng)前景形成制約。

流動(dòng)性方面，維持合理寬裕，3月超預(yù)期全面降準(zhǔn)釋放出積極信號(hào)，社融總量、結(jié)構(gòu)持續(xù)同步改善，總量及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款拐點(diǎn)確認(rèn)，居民中長(zhǎng)貸拐點(diǎn)初現(xiàn)。此外，M1-M2剪刀差同比收斂，資金活化程度改善等皆為企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)的前瞻性指標(biāo)，A股將逐漸進(jìn)入盈利上行周期，預(yù)計(jì)一季度盈利底確認(rèn)。

政策方面，4月底的重要會(huì)議是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。從歷年情況看，4月底的重要會(huì)議是根據(jù)一季度經(jīng)濟(jì)狀況細(xì)化全年工作目標(biāo)的關(guān)鍵會(huì)議，一定意義上起到承上啟下的作用，是全年最重要的會(huì)議。

海外方面，全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期升溫。金融體系風(fēng)險(xiǎn)壓制美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏，加息空間和持續(xù)時(shí)間均被壓縮，美聯(lián)儲(chǔ)邁入加息尾段。考慮到當(dāng)前美國(guó)核心通脹仍有壓力，短期不會(huì)進(jìn)入降息周期，但去年以來(lái)大幅加息所積累的風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)能否避免轉(zhuǎn)向信用危機(jī)需要持續(xù)關(guān)注。另外，歐美央行在遏制通脹與防范金融風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)一定程度上能發(fā)揮“避風(fēng)港”的作用。

總體來(lái)說(shuō)，中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)景氣逆轉(zhuǎn)，海外宏觀預(yù)期回歸“加息周期尾聲+中期衰退”，而國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期回歸“經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇”，海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩和，加上全球去美元化趨勢(shì)抬頭，美元指數(shù)可能持續(xù)走弱，外資回流態(tài)勢(shì)明顯。隨著一季報(bào)的披露，市場(chǎng)盈利大概率確認(rèn)筑底，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)短期性價(jià)比降低且交易結(jié)構(gòu)擁擠，資金虹吸效應(yīng)有所減弱，市場(chǎng)將尋覓更多年內(nèi)改善趨勢(shì)明確的方向進(jìn)行布局，有望推動(dòng)風(fēng)格擴(kuò)散。此外，4月底的重要會(huì)議將為市場(chǎng)提供政策窗口期，其中關(guān)注順周期資產(chǎn)和大盤(pán)成長(zhǎng)的盈利修復(fù)，以及央企改革與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“蹺蹺板效應(yīng)”。股指短期的振蕩提供了布局機(jī)會(huì)，關(guān)注做多上證50及創(chuàng)業(yè)板等機(jī)會(huì)。