進入4月，海內外風險暫緩，歐美通脹和勞動力市場出現降溫，且經濟數據表現不佳，市場衰退預期升溫。國內進入上市公司一季報業(yè)績窗口期，短期業(yè)績因素對市場風格影響較大，國內經濟將延續(xù)復蘇趨勢，A股相對于外盤的配置吸引力提升，股指有望延續(xù)振蕩上行。

3月國內制造業(yè)景氣度修復放緩，非制造業(yè)持續(xù)擴張。國內官方制造業(yè)PMI為51.9，較2月下降0.7，財新制造業(yè)PMI為50，較2月回落1.6。3月官方和財新制造業(yè)景氣度均有所回落，但仍位于臨界值上方，反映出國內經濟雖延續(xù)復蘇的態(tài)勢但動能有所放緩。非制造業(yè)景氣度水平連續(xù)3個月持續(xù)擴張，其中建筑業(yè)活動擴張加速，在國內專項債節(jié)奏前置下基建投資保持較強動能。隨著居民出行半徑擴大，服務業(yè)景氣度繼續(xù)上升。

1—2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑22.9%，前值為-4%。41個工業(yè)大類中僅10個行業(yè)利潤總額同比增長，其中電子、汽車和房地產產業(yè)鏈降幅最大，國內出口增速承壓，導致計算機通信設備制造業(yè)利潤增速大幅下滑，一季報業(yè)績密集披露期預計將進一步驗證盈利弱復蘇的現實。

在海外風險事件多發(fā)的階段，3月央行超預期全面降準，預計國內經濟將延續(xù)溫和漸進式復蘇。

最新數據顯示，美國通脹和勞動力市場均出現降溫跡象。美國2月核心PCE物價指數同比上漲4.6%，低于預期和前值，并創(chuàng)下2021年10月以來的最低紀錄。3月ADP就業(yè)人數增加14.5萬，遠低于預期的21萬和前值26萬，同時工資增長放緩，工資—通脹螺旋上升的風險降低，結合此前公布的2月JOLTS職位空缺人數大幅下降至993.1萬，透露出美國勞動力市場轉弱的信號，持續(xù)高利率的環(huán)境對經濟創(chuàng)傷逐漸顯現。此外經濟數據同樣表現不佳，美國3月ISM服務業(yè)指數降至51.2，制造業(yè)指數降至46.3，進一步陷入萎縮區(qū)間，新訂單、商業(yè)活動和就業(yè)等分項指標均有所下降。海外經濟衰退預期升溫，美元指數和美債收益率再度下挫，對貨幣政策更加敏感的短端收益率波動加劇，連續(xù)多日出現兩位數下跌。

盡管目前銀行業(yè)風險有所緩和，但市場仍擔心在快速加息后銀行業(yè)風險將傳導至實體經濟，從而加快歐美國家步入衰退的進程。美聯儲面臨金融穩(wěn)定、經濟衰退和通脹高企的艱難抉擇，市場預計美聯儲在5月暫不加息的概率一度從55%升破60%，小幅加息25個基點的概率從45%降至不足40%。

整體來看，二季度國內經濟將繼續(xù)溫和復蘇。在去年同期基數較低的情況下，二季度GDP增速有望實現明顯反彈。海外逐漸開始定價美聯儲加息步入尾聲以及經濟淺衰退，市場進行寬松交易，有利于風險偏好的抬升。短期內股指振蕩攀升，各板塊輪動上漲概率較大，中字頭和數字經濟相關概念虹吸效應明顯，新能源賽道持續(xù)回調，存量資金博弈特征日益明顯。在產業(yè)政策的指導下，符合結構轉型背景和產業(yè)升級自主創(chuàng)新成分含量高的IC和IM將繼續(xù)占優(yōu)。