韓國(guó)曾經(jīng)是亞洲地區(qū)重要的煉油國(guó)，近幾年隨著我國(guó)和印度煉能增長(zhǎng)迅速，韓國(guó)則走向了去產(chǎn)能之路。從韓國(guó)油品的月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出，2010年前后，韓國(guó)石腦油和柴油產(chǎn)量大幅提升，燃料油產(chǎn)量持續(xù)下降，煉廠加工路線進(jìn)行了重油輕質(zhì)化的調(diào)整。與此同時(shí)，韓國(guó)從俄羅斯進(jìn)口大量石腦油，其芳烴類(lèi)產(chǎn)品出口大幅增加，成為亞洲地區(qū)重要的芳烴出口國(guó)。由于地理距離因素，東亞地區(qū)中、韓、日等國(guó)家形成了區(qū)域供需平衡。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)以外向型經(jīng)濟(jì)為主，國(guó)內(nèi)人口和市場(chǎng)狹小，卻擁有亞洲排名前五的煉油及化工產(chǎn)能，富余大量的化工產(chǎn)品可用于出口。我國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人口眾多且經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求旺盛，正好承接韓國(guó)出口的大量化工產(chǎn)品。

從韓國(guó)芳烴出口量來(lái)看，最主要的是PX，純苯次之，甲苯和MX出口量在2014年之后明顯萎縮，粗二甲苯出口量有所增加，主要的芳烴出口市場(chǎng)為中國(guó)。2018年之后，韓國(guó)PX出口量下降明顯，與我國(guó)大煉化下游配套PX集中投產(chǎn)后進(jìn)口依存度下降有關(guān)，純苯出口量依舊保持在正常水平。下文對(duì)韓國(guó)最主要的兩種芳烴出口產(chǎn)品PX和純苯進(jìn)行分析，以期理順?lè)紵N產(chǎn)品的市場(chǎng)格局變化。整體來(lái)看，2022年以來(lái)芳烴調(diào)油需求增加，韓國(guó)芳烴產(chǎn)品流向美國(guó)，導(dǎo)致亞洲市場(chǎng)的供需平衡被打破，我國(guó)PX和純苯及下游化工品受油品市場(chǎng)的影響加大。

[PX原料參與調(diào)油供應(yīng)季節(jié)性萎縮]

韓國(guó)是我國(guó)最大的PX進(jìn)口來(lái)源國(guó)，隨著我國(guó)產(chǎn)能快速投放，進(jìn)口需求下降，韓國(guó)PX對(duì)我國(guó)的供應(yīng)明顯下滑。2022年以來(lái)，芳烴調(diào)油需求增長(zhǎng)，甲苯、MX等原料價(jià)格上漲，PX生產(chǎn)利潤(rùn)低下，韓國(guó)PX開(kāi)工率進(jìn)一步下降，對(duì)外出口也持續(xù)走低，我國(guó)自韓國(guó)的PX進(jìn)口量持續(xù)萎縮。

目前，我國(guó)依舊是韓國(guó)最大的PX出口目的國(guó)，但整體貿(mào)易量呈下降趨勢(shì)。韓國(guó)對(duì)我國(guó)PX出口下降，其一，我國(guó)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，對(duì)外依存度下降；其二，我國(guó)集中投產(chǎn)后，韓國(guó)部分落后產(chǎn)能也逐漸退出，其年度總出口量自2018年后逐年下降；其三，2022年以來(lái)，美國(guó)芳烴調(diào)油需求增加明顯，韓國(guó)甲苯、粗二甲苯等PX原料不斷流行美國(guó)市場(chǎng)，這從韓國(guó)近幾年的開(kāi)工率表現(xiàn)可以得到驗(yàn)證。2021年，韓國(guó)PX開(kāi)工率最高在90%附近，大部分時(shí)間維持在85%左右的高位；2022年，韓國(guó)PX開(kāi)工率大部分時(shí)間維持在60%附近，其短流程裝置原料流向調(diào)油市場(chǎng)，開(kāi)工率下降。

從我國(guó)PX進(jìn)口量數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年以來(lái)，PX進(jìn)口依存度自58%以上的高位持續(xù)回落；2022年以來(lái)，PX進(jìn)口依存度快速回落，月度進(jìn)口量占比降至30%以?xún)?nèi)，主要與芳烴需求導(dǎo)致甲苯、二甲苯等原料價(jià)格大漲、PX原料短缺導(dǎo)致亞洲產(chǎn)量收縮有關(guān)。從最近兩年的進(jìn)口來(lái)源地來(lái)看，除自韓國(guó)的進(jìn)口量明顯下降外，自文萊、印度、泰國(guó)、阿曼的進(jìn)口量也有所下降，自日本、新加坡的進(jìn)口量小幅增長(zhǎng)。2022年的數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)依舊是我國(guó)最大的PX進(jìn)口來(lái)源國(guó)，占我國(guó)PX進(jìn)口量的四成左右，日本占比17%，文萊占比11.5%，新加坡占比5.3%。

從往年的季節(jié)性表現(xiàn)來(lái)看，每年一季度和四季度是韓國(guó)對(duì)我國(guó)PX出口的高峰期，二季度、三季度由于檢修，出口量往往會(huì)有階段性下降。2022年，美國(guó)調(diào)油需求導(dǎo)致韓國(guó)PX和原料持續(xù)流向美國(guó)市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)的PX出口大幅下降，最低出現(xiàn)在7月（只有21萬(wàn)噸），調(diào)油季過(guò)后，10月韓國(guó)對(duì)我國(guó)的出口量恢復(fù)到40.7萬(wàn)噸的水平。

在PX市場(chǎng)上，我國(guó)是主要的需求國(guó)，韓國(guó)是主要的供應(yīng)國(guó)。我國(guó)大煉化投產(chǎn)對(duì)PX的進(jìn)口需求下降，韓國(guó)PX的出口量同步下降。目前雖然國(guó)內(nèi)PX需求旺盛，但韓國(guó)的甲苯、二甲苯等原料持續(xù)出口至美國(guó)，造成韓國(guó)PX的開(kāi)工率維持在低位，對(duì)我國(guó)的出口也維持在低位。根據(jù)往年的季節(jié)性走勢(shì)分析，二季度、三季度韓國(guó)PX對(duì)我國(guó)的出口將保持在偏低水平，四季度后將有所回升，主要是裝置檢修及調(diào)油需求的季節(jié)性表現(xiàn)。PX進(jìn)口量萎縮導(dǎo)致我國(guó)供應(yīng)邊際收縮，國(guó)內(nèi)聚酯開(kāi)工較高，PTA開(kāi)工上升與PX裝置集中檢修相遇，PX成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)瓶頸。PX價(jià)格上漲推升PTA及下游產(chǎn)品成本，是近期PTA價(jià)格上漲的重要原因之一。

[純苯間接參與調(diào)油供需平衡被打破]

2022年，韓國(guó)共計(jì)出口純苯257萬(wàn)噸，比2021年增加9萬(wàn)噸，增幅3.63%。過(guò)去5年，韓國(guó)純苯年均出口量在249萬(wàn)噸左右。由此可見(jiàn)，隨著韓國(guó)煉能見(jiàn)頂，純苯出口量的上限已至。2022年，韓國(guó)月均出口純苯21萬(wàn)噸左右，其中約60%發(fā)往中國(guó)，25%發(fā)往美國(guó)，剩下的發(fā)往日本及其他區(qū)域。近10年，韓國(guó)出口到我國(guó)的純苯占比從10%逐步提升至60%。

歐美的供應(yīng)鏈早已成熟，歐洲與北美形成區(qū)域供需平衡。由于運(yùn)費(fèi)高昂，韓國(guó)出口至美國(guó)的純苯占比近10年也呈逐年下滑趨勢(shì)。10年前，歐盟開(kāi)啟了碳中和、碳達(dá)峰的綠色能源轉(zhuǎn)型之路，煉化裝置因高能耗逐步進(jìn)入去產(chǎn)能階段。俄烏沖突發(fā)生后，歐美原本的物流及供需平衡被打破，產(chǎn)能瓶頸和裝置老化問(wèn)題暴露，汽油價(jià)格高啟，夏季調(diào)油的高辛烷值芳烴組分短缺，不得不溢價(jià)從其他區(qū)域購(gòu)買(mǎi)。美國(guó)大量進(jìn)口純苯主要是與乙烯或丙烯生成乙苯或異丙苯參與調(diào)油，雖然純苯因其致癌性不能直接用來(lái)調(diào)油，但還是受到芳烴調(diào)油需求邏輯的利多提振。2022年6月，美韓純苯價(jià)差一度拉升至800美元/噸的歷史高位，后期雖然快速回落，但目前美韓純苯價(jià)差仍維持在200美元/噸的偏高水平。

從全球來(lái)看，東亞地區(qū)煉能僅次于歐美，夏季調(diào)油芳烴組分可以做到區(qū)域內(nèi)平衡，但美國(guó)大量從亞洲采購(gòu)芳烴產(chǎn)品導(dǎo)致亞洲區(qū)域平衡被打破。今年2月，韓國(guó)純苯發(fā)往美國(guó)的占比已經(jīng)達(dá)到49%，我國(guó)降至42%。韓國(guó)純苯出口總量受產(chǎn)能限制已至“天花板”，美國(guó)的虹吸擠占了其他區(qū)域的資源，東亞區(qū)域的純苯特別是我國(guó)的純苯進(jìn)入再平衡階段。2022年，我國(guó)純苯進(jìn)口量約為332萬(wàn)噸，依存度為15%，其中進(jìn)口量的48%來(lái)自韓國(guó)。從季節(jié)性來(lái)看，來(lái)自韓國(guó)的純苯進(jìn)口量具備中間低、兩邊高的特點(diǎn)，其一，韓國(guó)煉化企業(yè)一般在二季度進(jìn)行春檢，產(chǎn)量會(huì)有所下滑；其二，5—9月是美國(guó)夏季汽油調(diào)油季，與我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)高辛烷值芳烴調(diào)油組分，純苯也是間接參與調(diào)油的芳烴產(chǎn)品之一。

從國(guó)內(nèi)純苯產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，純苯與下游苯乙烯均處于產(chǎn)能釋放周期，并且苯乙烯產(chǎn)能增速高于純苯，理論上對(duì)純苯需求有支撐作用，但由于市場(chǎng)持續(xù)看空苯乙烯，加工費(fèi)被壓縮在虧損狀態(tài)，導(dǎo)致苯乙烯提前開(kāi)啟春季檢修，對(duì)純苯的需求支撐力度減弱。雖然純苯的進(jìn)口量環(huán)比下降，但苯乙烯去庫(kù)時(shí)間早于純苯，力度也強(qiáng)于純苯。

展望后市，苯乙烯春檢接近尾聲，裝置逐步重啟，開(kāi)工率已經(jīng)恢復(fù)到七成以上。純苯跟隨煉化裝置，檢修逐步開(kāi)啟，供需格局向上。二季度，韓國(guó)韓華、LG、YNCC，中國(guó)臺(tái)灣FCFC也有檢修計(jì)劃，疊加美國(guó)虹吸，4—6月我國(guó)純苯進(jìn)口量預(yù)計(jì)下滑，港口庫(kù)存將繼續(xù)去化，苯乙烯出口量預(yù)計(jì)增加。策略上，推薦買(mǎi)純苯拋石腦油，或者買(mǎi)純苯拋苯乙烯。