在四大期指連續(xù)三周收陽后，本周中證500和中證1000期指在前期箱體上沿附近振蕩休整。截至周三，IC2304小幅收跌0.39%，IM2304小幅收跌0.33%。自4月3日以來，市場成交額連續(xù)7個(gè)交易日處于萬億元之上，萬億量能表明市場風(fēng)險(xiǎn)偏好偏積極，上證綜指基本維持在3300點(diǎn)上方運(yùn)行，但未能再創(chuàng)新高。

本周央行公布國內(nèi)3月金融數(shù)據(jù)，社融呈現(xiàn)總量和結(jié)構(gòu)雙重利好。3月新增社融5.38萬億元，高于市場預(yù)期的4.5萬億元，新增人民幣貸款3.89萬億元，也高于市場預(yù)期的3.24萬億元，社融增速為10%，高于2月9.9%。結(jié)構(gòu)方面，居民和企業(yè)的短貸、中長期貸款均出現(xiàn)明顯增長，而票據(jù)融資顯著下降。一方面，3月房地產(chǎn)成交面積繼續(xù)增長，30大中城市日度商品房成交面積顯示3月成交數(shù)據(jù)高于2020年和2022年，基本與2019年持平，帶動(dòng)居民中長期貸款回升。另一方面，PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較為穩(wěn)健，居民和企業(yè)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的信心增強(qiáng)。但顯示經(jīng)濟(jì)活力的M1同比增速不及預(yù)期，且較2月數(shù)據(jù)下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，表明整體復(fù)蘇強(qiáng)度有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

美國3月CPI數(shù)據(jù)公布，同比增速降至5%，低于市場預(yù)期的5.2%，創(chuàng)2021年5月以來新低，為連續(xù)第9個(gè)月增速放緩，環(huán)比增速降至0.1%，也低于市場預(yù)期的0.2%。而3月核心CPI同比增速由5.5%增至5.6%，表明美國通脹仍具有較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)5月大概率仍將繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，但CPI增速的連續(xù)放緩很大程度上緩和了市場對于美聯(lián)儲加息終點(diǎn)的預(yù)期，同時(shí)3月中旬美國銀行業(yè)危機(jī)的爆發(fā)使得美聯(lián)儲不得不考慮加息帶來的負(fù)面沖擊。4月14日凌晨美聯(lián)儲3月議息會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后，市場減少了對于美聯(lián)儲5月加息的押注?？紤]到通脹持續(xù)放緩及經(jīng)濟(jì)衰退，我們傾向于認(rèn)為，美聯(lián)儲或?qū)⒃?月進(jìn)行本輪加息周期的最后1次加息，然后年內(nèi)維持高利率不變。

自2000年至今，美聯(lián)儲共計(jì)有4輪加息周期，前3輪分別終結(jié)于2000年5月16日、2006年6月29日和2018年12月20日。3月23日，美聯(lián)儲議息會(huì)議結(jié)束之后，目前基本處于第四輪加息周期的尾聲，預(yù)期5月可能還有最后1次25BP的加息。從基本面角度看，美聯(lián)儲接近加息尾聲會(huì)一定程度上緩解我國貨幣政策的壓力，貨幣政策或會(huì)有更大的實(shí)施空間。另一方面，人民幣匯率壓力也會(huì)緩解，對外資的利空影響有所減弱，趨勢上對A股利好偏多。為了尋求更多數(shù)據(jù)上的驗(yàn)證，我們統(tǒng)計(jì)了歷史3輪加息周期尾聲上證綜指的漲跌表現(xiàn)。倒數(shù)第二次加息至最后一次加息期間，上證綜指漲跌分化，沒有明顯的利好。加息結(jié)束后1個(gè)月和加息結(jié)束后2個(gè)月期間，上證綜指多以收漲為主，且漲幅出現(xiàn)明顯擴(kuò)大；倒數(shù)第二次加息至加息結(jié)束后2個(gè)月期間，上證綜指均為收漲。故從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來看，美聯(lián)儲臨近加息尾聲后，中期A股表現(xiàn)尚可。

綜合以上，目前市場經(jīng)過前期的反彈，在箱體上沿附近面臨技術(shù)性壓力，若短期無進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)，或面臨一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度穩(wěn)健，市場未見系統(tǒng)性下行風(fēng)險(xiǎn)，股指有望振蕩上行。風(fēng)格方面，目前數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)的成交額占比處于歷史相對高位，短期行業(yè)擁擠度較高，存有較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。從中期來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題，既有政策面驅(qū)動(dòng)，又有技術(shù)面催化，且市場對其業(yè)績盈利的要求不高，更加看重未來的成長和盈利空間，股價(jià)存有較大的向上空間。